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核心觀點(diǎn)
　　雞價(jià)底部，龍頭經(jīng)營(yíng)優(yōu)勢(shì)凸顯。公司2025年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入200.94億元，同比+8.12%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)13.8億元，同比+90.55%。25年公司肉禽產(chǎn)品產(chǎn)量、銷量均實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)，雞肉生食銷售量157.68萬(wàn)噸，深加工肉制品產(chǎn)品銷售量44.76萬(wàn)噸，同比分別增長(zhǎng)12.40%、41.25%。
　　自研種雞性能提升，成本優(yōu)勢(shì)持續(xù)夯實(shí)。25年公司持續(xù)夯實(shí)成本優(yōu)勢(shì)，種雞生產(chǎn)性能全面提升，產(chǎn)蛋性能、產(chǎn)肉性能等指標(biāo)均創(chuàng)最佳水平，助推養(yǎng)殖端綜合成本實(shí)現(xiàn)持續(xù)下降。提升種源性能的同時(shí)，公司也在積極向外輻射，25年公司種雞外銷500余萬(wàn)套，在自主國(guó)產(chǎn)種源中保持第一的市場(chǎng)份額。同時(shí)，公司積極開(kāi)拓國(guó)際市場(chǎng)，向坦桑尼亞、塔吉克斯坦等國(guó)出口多個(gè)批次種雞，國(guó)際、國(guó)內(nèi)雙輪驅(qū)動(dòng)持續(xù)落地。
　　產(chǎn)品策略匹配需求，全渠道戰(zhàn)略促增長(zhǎng)。公司在B端和C端的基礎(chǔ)上進(jìn)一步完善渠道覆蓋，B端方面，公司持續(xù)深化“產(chǎn)品+研發(fā)+市場(chǎng)”三位一體的服務(wù)模式，新客貢獻(xiàn)度穩(wěn)定上升，中餐賽道快速成長(zhǎng)。C端方面，公司加大會(huì)員店、電商等滲透率，2025年C端業(yè)務(wù)收入約35.5億元，同比增長(zhǎng)超60%。公司合并太陽(yáng)谷后，加工肉質(zhì)品銷售收入顯著增長(zhǎng)，后續(xù)將充分發(fā)揮種源自主可控與全產(chǎn)業(yè)鏈布局的協(xié)同優(yōu)勢(shì)，加速對(duì)太陽(yáng)谷的深度整合與技術(shù)、管理賦能，進(jìn)一步挖掘其盈利潛力，助力業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。出口方面，公司延續(xù)日本雞肉出口份額第一的成績(jī)，國(guó)際知名度穩(wěn)步提升，并成功開(kāi)拓中亞、東南亞等多個(gè)海外市場(chǎng)，出口業(yè)務(wù)也實(shí)現(xiàn)同比增長(zhǎng)。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議
　　公司作為國(guó)內(nèi)白羽肉雞全產(chǎn)業(yè)鏈龍頭，憑借“種源自主可控—養(yǎng)殖降本增效—食品深加工增值”的一體化布局，構(gòu)建了深厚的成本護(hù)城河與抗周期能力。我們看好公司在種源優(yōu)勢(shì)持續(xù)兌現(xiàn)、食品業(yè)務(wù)占比提升及行業(yè)周期有望向上背景下的成長(zhǎng)韌性?？紤]到26年白羽肉雞供給仍然寬松，預(yù)計(jì)雞價(jià)維持底部震蕩，隨著引種中斷影響落地，27年后雞價(jià)有望開(kāi)啟上行，下調(diào)26年盈利預(yù)測(cè)，上調(diào)27年盈利預(yù)測(cè)，新增28年盈利預(yù)測(cè)，我們預(yù)測(cè)公司2026-2028年每股收益分別為1.11/1.42/1.71元（前值26-27年分別為1.24/1.41元），根據(jù)可比公司估值法，給予公司26年19x估值，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)21.09元，維持“買入評(píng)級(jí)”。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　畜禽疫病大規(guī)模爆發(fā)；原材料價(jià)格大幅波動(dòng)；雞價(jià)不及預(yù)期。