>> 華泰證券-北方稀土(600111)主要產(chǎn)品產(chǎn)銷量均同比實現(xiàn)增長-260419
| 上傳日期： |
2026/4/20 |
大小： |
566KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
李斌,馬俊 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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北方稀土發(fā)布年報，2025年實現(xiàn)營收425.63億元（yoy+29.11%），歸母凈利22.51億元（yoy+124.17%），扣非凈利20.56億元（yoy+128.10%）。其中Q4實現(xiàn)營收122.72億元（yoy+7.58%，qoq+7.41%），歸母凈利7.10億元（yoy+18.53%，qoq+16.38%）。2025年歸母凈利潤低于我們的預(yù)期26.23億元，主要原因為2025年公司計提1.66億元資產(chǎn)減值損失以及2.15億元信用減值損失。其中資產(chǎn)減值損失主要計提存貨跌價損失及合同履約成本減值損失1.27億元；其中信用減值損失主要計提其他非流動資產(chǎn)壞賬損失1.53億元。受益于未來新能源汽車等需求增長以及稀土戰(zhàn)略價值，氧化鐠釹價格中樞有望上行，作為稀土行業(yè)龍頭，維持公司“增持”評級。
量價齊升增厚公司業(yè)績
根據(jù)Wind，2025年國內(nèi)氧化鐠釹均價為50.13萬元/噸，同比提升24.5%。根據(jù)公司公告，統(tǒng)籌推進“五統(tǒng)一”科學(xué)組產(chǎn)模式，冶煉分離、稀土金屬、稀土新材料、稀土永磁電機等主要產(chǎn)品產(chǎn)銷量均同比實現(xiàn)增長。同時公司推動全工序聯(lián)動降本，加工全成本同比進一步降低，系統(tǒng)降本成效顯著。
新建項目持續(xù)推進，2026年生產(chǎn)經(jīng)營目標進一步上調(diào)
公司新一代稀土綠色采選冶稀土綠色冶煉升級改造項目一期產(chǎn)線全線貫通，二期開工建設(shè)并加快推進。稀土金屬、磁材合金、磁體及二次資源利用等產(chǎn)業(yè)鏈并購重組、合資合作、擴能增產(chǎn)項目建設(shè)高效推進，子公司北方磁材5萬噸磁材合金一期項目、北方招寶3000噸磁體項目等多個項目建成投運。2026年公司生產(chǎn)經(jīng)營主要目標為實現(xiàn)營業(yè)收入440億元以上，利潤總額35億元以上，進一步提升。
供需改善疊加戰(zhàn)略地位強化，稀土行業(yè)高景氣度有望延續(xù)
25年7月10日，美國國防部以4億美元收購MPMaterials 15%的股權(quán)，同時承諾以不低于110美元/kg的價格采購氧化鐠釹，顯著高于國內(nèi)價格（以7月10日國內(nèi)鐠釹價格測算，溢價約74%）。根據(jù)我們2025年8月18日外發(fā)的《重視稀土戰(zhàn)略地位，看好價格上行》，我們測算25-26年全球氧化鐠釹供需平衡/需求分別為-5.8%/-4.6%，供需格局轉(zhuǎn)為短缺。
盈利預(yù)測與估值
考慮到氧化鐠釹中樞價格有望抬升，我們上調(diào)公司26-27年歸母凈利潤至45.1/57.4億元（較前值分別上調(diào)22.4%/24.2%），新增28年歸母凈利潤預(yù)測為71.6億元，對應(yīng)26-28年EPS為1.25/1.59/1.98元?？杀裙?6年Wind一致預(yù)期PE均值為49.7倍，我們給予公司26年49.7倍PE，對應(yīng)目標價62.13元（前值59.06元，對應(yīng)26年57.9倍PE）。
風(fēng)險提示：下游需求不及預(yù)期，公司在建項目進展不及預(yù)期等。
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