>> 申萬(wàn)宏源-A股2025年報(bào)和2026年一季報(bào)行業(yè)業(yè)績(jī)前瞻：AI算力+漲價(jià)資源品+新能源景氣上行-260420
| 上傳日期： |
2026/4/20 |
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| 2896KB |
| 格式： |
pdf 共23頁(yè) |
來(lái)源： |
申萬(wàn)宏源 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
林麗梅,郝丹陽(yáng),馮彧 |
| 下載權(quán)限： |
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本期投資提示：
一、A股2025年年報(bào)當(dāng)前年報(bào)披露進(jìn)度80%，全A非金融三桶油披露樣本口徑下全年歸母凈利潤(rùn)和營(yíng)收同比增長(zhǎng)6.5%和2.5%，相較于前三個(gè)季度的6.0%和1.8%增速有所提升。工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)增速與全A非金融三桶油扣非凈利潤(rùn)、營(yíng)收增速歷史擬合度高，2026年1-2月工企利潤(rùn)、營(yíng)收增速?gòu)?025年全年的0.6%和1.1%大幅提升至15.2%和5.3%。因此我們預(yù)計(jì)A股2026Q1凈利潤(rùn)和收入增速將進(jìn)一步提升。披露樣本口徑下，先進(jìn)制造和科技?xì)w母凈利潤(rùn)增速達(dá)到20%以上（分別為27.8%和23.0%），醫(yī)藥醫(yī)療2025下半年增速轉(zhuǎn)正提升至9.3%，金融地產(chǎn)增速保持在7.1%的個(gè)位數(shù)水平，周期和消費(fèi)同比分別下滑1.8%和22.3%。具體到一級(jí)行業(yè)，2025年全年AI應(yīng)用端（傳媒、計(jì)算機(jī)）和鋼鐵底部反轉(zhuǎn)、行業(yè)扭虧導(dǎo)致業(yè)績(jī)100%以上大增，計(jì)算機(jī)、傳媒營(yíng)收增速回落，鋼鐵收入降幅收窄至個(gè)位數(shù)。2025年凈利潤(rùn)增速20%以上且相較于2025年前3季度有所加速的行業(yè)有（括號(hào)中分別為利潤(rùn)和營(yíng)收增速）：電力設(shè)備（77.6%/7.8%）、國(guó)防軍工（74.1%/4.7%）、有色金屬（63.3%/17.9%）、紡織服飾（50.5%/0.1%）、機(jī)械設(shè)備（20.8%/6.7%）；電子（31.8%/24.5%）和非銀（29.5%/7.3%）凈利潤(rùn)增速也超過(guò)20%但僅有電子的收入端加速；另外社會(huì)服務(wù)（8.6%/6.2%）、美容護(hù)理（3.4%/-0.5%）和環(huán)保（2.3%/5.7%）利潤(rùn)增速轉(zhuǎn)正，煤炭（-24.8%/-12.7%）利潤(rùn)收入降幅雙雙持續(xù)收窄。二級(jí)行業(yè)細(xì)化來(lái)看，2025年凈利潤(rùn)增速明顯加速，且利潤(rùn)和收入增速分別超過(guò)20%和10%的依次有：能源金屬、軍工電子、動(dòng)物保健、通信設(shè)備、電池、元件、環(huán)保設(shè)備、玻璃玻纖、工業(yè)金屬、家居用品、電子化學(xué)品、汽車(chē)零部件、商用車(chē)、消費(fèi)電子、其他電源設(shè)備、計(jì)算機(jī)設(shè)備等。
二、2026年A股行業(yè)1季報(bào)業(yè)績(jī)前瞻：AI算力+漲價(jià)資源品+新能源是亮點(diǎn)。
1）從工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)1-2月增速前瞻行業(yè)一季報(bào)：計(jì)算機(jī)、通信和其他電子設(shè)備制造（203.5%）和廢棄資源利用（264.4%）、有色金屬冶煉和壓延加工（148.2%）、有色金屬采選（99.9%）等同比大增，化學(xué)原料和化學(xué)制品（35.9%）、黑色金屬礦采選（15.9%）、煤炭（4.5%）、紡服（12.6%）、造紙（6.1%）、食品制造（13.1%）等同比轉(zhuǎn)正。3月油價(jià)上漲尚未體現(xiàn)，石油天然氣開(kāi)采（-16.8%）利潤(rùn)增速低位?？蛇x消費(fèi)1季報(bào)仍承壓：酒飲（-17.2%）、醫(yī)藥制造（-12.0%）、汽車(chē)（-30.2%）、家具（-40.0%）等利潤(rùn)下行壓力較大。
2）從一季報(bào)已披露情況和申萬(wàn)自下而上盈利預(yù)測(cè)來(lái)看：2026年一季度AI、新能源等新動(dòng)能驅(qū)動(dòng)的產(chǎn)業(yè)升級(jí)和出海增長(zhǎng)是核心景氣方向，同時(shí)部分傳統(tǒng)行業(yè)經(jīng)過(guò)產(chǎn)能出清逐漸走出周期底部。（行業(yè)重點(diǎn)個(gè)股一季報(bào)和全年盈利預(yù)測(cè)詳見(jiàn)附錄）。1）技術(shù)創(chuàng)新與結(jié)構(gòu)升級(jí)：AI已成為科技（云、芯片、機(jī)器人、激光）、互聯(lián)網(wǎng)、機(jī)械等行業(yè)的新增長(zhǎng)引擎，新能源電池/儲(chǔ)能、高端制造、國(guó)產(chǎn)替代是電新、機(jī)械、化工等行業(yè)持續(xù)的成長(zhǎng)主線(xiàn)。2）出海鏈：出海（風(fēng)電、工程機(jī)械、汽車(chē)、家電、零售）和出口（紡織、化工、輕工）成為確定性的增長(zhǎng)亮點(diǎn)。3）行業(yè)供給格局優(yōu)化：在需求承壓或成本上行階段，競(jìng)爭(zhēng)格局改善與頭部份額集中成為部分行業(yè)（如消費(fèi)建材、輕工包裝、家居）利潤(rùn)修復(fù)的潛在動(dòng)力。4）政策與外部環(huán)境驅(qū)動(dòng)：地產(chǎn)、以舊換新、出口退稅等政策是消費(fèi)與制造領(lǐng)域復(fù)蘇的推手；地緣沖突和國(guó)際商品價(jià)格（油價(jià)、原材料價(jià)格）顯著影響成本與需求，成為多行業(yè)景氣度分化的主要外部變量，資源品通脹和向下游傳導(dǎo)是上游盈利改善關(guān)鍵。
風(fēng)險(xiǎn)提示：全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)力不及預(yù)期，地緣風(fēng)險(xiǎn)擾動(dòng)，行業(yè)產(chǎn)能收縮節(jié)奏慢于預(yù)期。
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