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基本面：鍛造風(fēng)電主軸“小巨人”。公司成立于2005年，主要產(chǎn)品分為風(fēng)電鍛件、化工鍛件和其他大型金屬鍛件，廣泛應(yīng)用于風(fēng)電、化工、機(jī)械、船舶、核電等領(lǐng)域。技術(shù)工藝經(jīng)驗(yàn)豐富，資格認(rèn)證齊全。經(jīng)過多年深耕，公司積累了豐富的技術(shù)和工藝經(jīng)驗(yàn)，具備大型、高端、大規(guī)模鍛件生產(chǎn)加工能力，其中，風(fēng)電主軸是公司最主要的核心產(chǎn)品，產(chǎn)品規(guī)格齊全、可適用1.5MW-9.5MW等多種陸上風(fēng)力發(fā)電機(jī)規(guī)格?？蛻糍Y源優(yōu)質(zhì)穩(wěn)定。報(bào)告期內(nèi)，公司服務(wù)的風(fēng)電行業(yè)客戶主要包括遠(yuǎn)景能源、運(yùn)達(dá)股份、中船集團(tuán)、三一重能、上海電氣、東方電氣、恩德能源、西門子能源、阿達(dá)尼、森維安等。營收和盈利穩(wěn)步增長。2025年實(shí)現(xiàn)營收13.27億元，近3年CAGR為+13.78%；2025年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤為14551.21萬元，近3年CAGR為+34.08%。
　　發(fā)行方案：本次新股發(fā)行采用直接定價(jià)方式，申購日期2026年4月22日，申購代碼“920200”。初始發(fā)行規(guī)模2291萬股，占發(fā)行后公司總股本的22.56%，預(yù)計(jì)募資4.71億元，發(fā)行后公司總市值20.9億元。新股發(fā)行價(jià)格20.58元/股，發(fā)行PE(TTM)為14.36倍，可比上市公司PE（TTM）中值為45倍。網(wǎng)上頂格申購需凍結(jié)資金2121.5922萬元，網(wǎng)下戰(zhàn)略配售共引入戰(zhàn)投4名，包括2家產(chǎn)業(yè)方，1家國資平臺，1家資管計(jì)劃。
　　行業(yè)情況：鍛件行業(yè)市場空間廣闊。隨著我國風(fēng)電、化工、機(jī)械、船舶、核電、航空航天、軍工等鍛件下游應(yīng)用行業(yè)的快速發(fā)展，我國鍛件產(chǎn)量整體也呈現(xiàn)持續(xù)增長趨勢，2024年，我國鍛件產(chǎn)量達(dá)到1,379.3萬噸，2016至2024年復(fù)合增長率為3.89%。在公司主要從事的自由鍛領(lǐng)域，2024年我國自由鍛產(chǎn)量為512.1萬噸，2016至2024年復(fù)合增長率為5.56%。在風(fēng)電行業(yè)蓬勃發(fā)展以及化工、航空航天、核電等領(lǐng)域?qū)Υ笮脱b備需求增加的背景下，我國自由鍛件、特別是高端大型自由鍛件的市場空間廣闊。近年來，全球風(fēng)電市場持續(xù)保持較快增速。據(jù)GWEC統(tǒng)計(jì)，2024年全球新增風(fēng)電裝機(jī)容量達(dá)117GW，2017至2024年復(fù)合增長率為11.83%，預(yù)計(jì)2030年全球風(fēng)電新增裝機(jī)容量將增長至194GW；2024年全球風(fēng)電累計(jì)裝機(jī)量達(dá)到1,138GW，2017至2024年復(fù)合增長率為11.24%，預(yù)計(jì)2030年全球風(fēng)電累計(jì)裝機(jī)容量將達(dá)到2,120GW。據(jù)國家能源局統(tǒng)計(jì)，2024年我國新增風(fēng)電裝機(jī)容量為79.34GW，2017至2024年復(fù)合增長率為26.51%；截至2024年我國風(fēng)電總裝機(jī)量達(dá)到520.68GW，2017至2024年復(fù)合增長率為17.98%。
　　申購分析意見：積極參與。公司系鍛造風(fēng)電主軸“小巨人”、無錫市準(zhǔn)獨(dú)角獸企業(yè)，系行業(yè)主要供應(yīng)商之一。公司具備大型、高端、大規(guī)模鍛件生產(chǎn)加工能力，已實(shí)現(xiàn)9.5MW風(fēng)電主軸的批量銷售；此外，公司資質(zhì)認(rèn)證齊全，包括多個(gè)船級社認(rèn)證、特種設(shè)備生產(chǎn)許可證及軍工業(yè)務(wù)相關(guān)資質(zhì)。公司首發(fā)估值低，可流通比例低，老股占比低，建議積極參與。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1）下游行業(yè)需求波動的風(fēng)險(xiǎn)；2）原材料價(jià)格波動的風(fēng)險(xiǎn)等。