>> 廣發(fā)證券-福耀玻璃(600660)26Q1扣除匯兌后利潤總額同比+9.6%，表現(xiàn)亮眼-260421
| 上傳日期： |
2026/4/21 |
大小： |
1285KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
閆俊剛,周偉,陳飛彤 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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核心觀點(diǎn)：
26Q1扣除匯兌影響后利潤總額同比+9.6%，表現(xiàn)亮眼。公司發(fā)布26年一季報，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入104.1億元/同比+5.1%；歸母凈利潤17.1億元，同比分別-15.7%。收入增速跑贏國內(nèi)汽車銷量增速約12.0pct（根據(jù)中汽協(xié)，26Q1汽車產(chǎn)量同比-6.9%），我們認(rèn)為主要受益于國內(nèi)市場量價齊升，海外市場份額提升。歸母凈利潤同比下降，主要由于匯兌影響，26Q1匯兌損失為4.4億元，而25Q1為匯兌收益2.4億元。若扣除匯兌影響，26Q1利潤總額同比+9.6%，表現(xiàn)亮眼。
26Q1毛利率同比+2.0pct，匯兌影響導(dǎo)致歸母凈利率同比-4.0pct。根據(jù)財報，公司26Q1毛利率、歸母凈利率分別為37.4%/16.4%，同比+2.0/-4.0pct，其中毛利率同比改善，我們認(rèn)為主要受益于海外工廠爬坡放量、提質(zhì)增效和經(jīng)營杠桿提升等。26Q1銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費(fèi)用率分別為3.1%、7.7%、4.9%和2.5%，同比+0.1/+0.8/+0.6/+6.0pct，財務(wù)費(fèi)用率同比提升主要由于匯兌影響。
全球汽玻龍頭地位穩(wěn)固，資本開支回落逐步進(jìn)入收獲期。公司專注汽車玻璃生產(chǎn)三十余年，在汽車玻璃市場中的競爭力及抗風(fēng)險能力不斷增強(qiáng)。受益于汽車電動化、智能化的發(fā)展，天幕玻璃、HUD等高附加值產(chǎn)品有望繼續(xù)提升公司盈利中樞。根據(jù)25年年報，26年資本支出公司預(yù)計為77.3億元，低于25年的85.0億元和24年的81.2億元，隨著資本支出回落，逐步進(jìn)入收獲期。
盈利預(yù)測與投資建議：公司是全球汽車玻璃龍頭，戰(zhàn)略清晰、經(jīng)營穩(wěn)健，市場競爭力及抗風(fēng)險能力不斷增強(qiáng)，積極順應(yīng)電動化智能化，全球市占率有望進(jìn)一步提升。預(yù)計公司26-27年EPS為3.94/4.66元/股，維持A/H股合理價值為71.01元/股、73.53港元/股不變，對應(yīng)26年A/H股18x和16xPE，均維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險，成本及匯率波動風(fēng)險，技術(shù)升級風(fēng)險等。
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