久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

事項(xiàng)：
　　4月20日，公司發(fā)布2026年一季報(bào)。2026Q1公司實(shí)現(xiàn)收入24.47億元（-10.36%），歸母凈利潤(rùn)2.49億元（+0.19%），扣非歸母凈利潤(rùn)2.43億元（+18.15%）。
　　評(píng)論：
　　CDMO一季度重回雙位數(shù)增長(zhǎng)、在手訂單保障中期經(jīng)營(yíng)。2026Q1，公司CDMO實(shí)現(xiàn)收入6.27億元（+14.20%），毛利率為44.44%，同比+4pct。隨著公司CDMO綜合實(shí)力不斷增強(qiáng)，公司的項(xiàng)目“漏斗”模型結(jié)構(gòu)，26Q1年公司進(jìn)行中項(xiàng)目1366個(gè)（+28%），其中商業(yè)化階段409個(gè)（+12%），研發(fā)階段957個(gè)（+35%）。公司從“起始原料藥+注冊(cè)中間體”向“API+制劑”的業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型升級(jí)進(jìn)展順利，API項(xiàng)目總數(shù)達(dá)161個(gè)（+28%）。截至26Q1，公司三年內(nèi)將交付的商業(yè)化在手訂單金額超68億元。
　　原料藥業(yè)務(wù)收入承壓、毛利率提升3pct。2026Q1，公司原料藥中間體實(shí)現(xiàn)收入15.27億元（同比-18.92%），毛利率16.52%，同比+3pct。業(yè)績(jī)下滑主要受公司主動(dòng)優(yōu)化低毛利率業(yè)務(wù)所致。我們預(yù)計(jì)隨著抗生素價(jià)格2026年逐步回升，疊加獸藥回暖和特色原料藥放量，板塊盈利能力有望逐季提升。
　　隨品種獲批、制劑有望逐步恢復(fù)成長(zhǎng)。2026Q1，公司藥品實(shí)現(xiàn)收入2.94億元（-1.48%），毛利率63.45%，同比+3pct。公司在研項(xiàng)目70個(gè)，Q1獲批2個(gè)，新立項(xiàng)10個(gè)。隨著續(xù)標(biāo)影響逐步出清，以及每年新獲批品種貢獻(xiàn)，我們預(yù)計(jì)未來(lái)制劑業(yè)務(wù)有望逐步恢復(fù)增長(zhǎng)。
　　投資建議：我們預(yù)計(jì)2026-2028年歸母凈利潤(rùn)分別為10.75/12.95/16.29億元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2026-2028年P(guān)E分別為19、16和13倍。考慮到公司潛在的增長(zhǎng)前景，以及CDMO業(yè)務(wù)有望迎來(lái)快速增長(zhǎng)，給予2026年25倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)為23元。維持“強(qiáng)推”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1、CDMO業(yè)務(wù)訂單不及預(yù)期；2、制劑新品種獲批或放量速度不及預(yù)期；3、原料藥行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。