>> 廣發(fā)證券-杭州銀行(600926)凈利息收入高增，分紅率大幅提升-260423
| 上傳日期： |
2026/4/23 |
大?。?/td>
| 4010KB |
| 格式： |
pdf 共24頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
倪軍,杜漸 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
核心觀點：
杭州銀行發(fā)布2025年報和2026年一季報，25全年營收、PPOP、歸母利潤同比增速分別為1.09%、0.11%、12.05%；26Q1營收、PPOP、歸母利潤同比增速分別為4.29%、6.43%、10.09%，營收增速邊際明顯回升，主要由于測算息差已邊際企穩(wěn)回升，凈利息收入同比增長超過20%。26Q1業(yè)績驅(qū)動看，規(guī)模、息差、成本收入比、撥備計提形成正貢獻(xiàn)，中收、其他收支、有效稅率等因素形成一定拖累。
亮點：（1）息差邊際企穩(wěn)回升。25A凈息差1.36%，較25H1上升了1bp；我們測算26Q1凈息差1.39%，環(huán)比25Q4進(jìn)一步回升1bp。資產(chǎn)端，測算26Q1生息資產(chǎn)收益率環(huán)比25Q4下降12bp，降幅較同期明顯收窄（同期25Q1環(huán)比下降25bp）；負(fù)債端，高息存款到期，存款活化加速（26Q1末活期占比42%，環(huán)比25A末進(jìn)一步提升0.8pct），測算26Q1計息負(fù)債成本率環(huán)比25Q4回落12bp，對息差形成有力支撐。（2）信貸高增。25A/26Q1貸款同比增速分別為14.3%/15.9%，信貸增速進(jìn)一步加快。分行業(yè)來看，對公提供主要增量，預(yù)計主要投向以保障性國企為主。零售貸款規(guī)?；芈洌A(yù)計一方面由于居民加杠桿購房需求較弱，同時年終獎發(fā)放下提前還款量有所增加，按揭規(guī)?；芈?；另一方面，零售風(fēng)險暴露持續(xù)，主動壓降小微及網(wǎng)金貸款。（3）資產(chǎn)質(zhì)量保持優(yōu)異。26Q1末不良貸款率0.76%，連續(xù)13個季度持平；撥備覆蓋率481%，環(huán)比回落20.85pct，風(fēng)險抵補(bǔ)能力保持行業(yè)前列。前瞻指標(biāo)來看，26Q1末關(guān)注率0.47%，較25A末回落5bp；逾期率0.53%，較25A末回升10bp。分行業(yè)來看，25A末零售不良率環(huán)比回升20bp至1.21%，主要由于按揭及經(jīng)營貸風(fēng)險暴露明顯加速，關(guān)注后續(xù)風(fēng)險暴露情況。（4）分紅率大幅提升，25A分紅率26.43%，同比提升1.96pct。
關(guān)注：非息收入波動。26Q1非息同比回落26.4%，預(yù)計主要由于凈利息收入高增的背景下，主動加大成本計提，并消化金市高基數(shù)。其一，中收同比回落11%，主要由于手續(xù)費及傭金支出同比增長74%；其二，其他非息同比回落36.7%，25Q1/26Q1 AC兌現(xiàn)收益分別占利潤總額的12%/4%，26Q1浮盈兌現(xiàn)收益明顯減小，化解金市收益基數(shù)壓力。
盈利預(yù)測與投資建議：預(yù)計公司26/27年歸母凈利潤增速分別為11.1%/11.6%，EPS分別為2.79/3.13元/股，當(dāng)前股價對應(yīng)26/27年P(guān)E分別為6.25X/5.57X，對應(yīng)26/27年P(guān)B分別為0.85X/0.75X，綜合考慮公司歷史PB（LF）估值中樞和基本面情況，給予公司最新財報每股凈資產(chǎn)1.10倍PB，對應(yīng)合理價值21.25元/股，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：（1）宏觀經(jīng)濟(jì)超預(yù)期下行，資產(chǎn)質(zhì)量大幅惡化。（2）消費復(fù)蘇不及預(yù)期，存款定期化嚴(yán)重。（3）市場利率波動，交易賬簿浮虧。
|
|
