>> 國投證券-北方稀土(600111)業(yè)績同比大增，看好稀土漲價-260424
| 上傳日期： |
2026/4/24 |
大?。?/td>
| 958KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
國投證券 |
| 評級： |
買入-A（首次） |
作者： |
賈宏坤,周古玥 |
| 下載權限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
土產(chǎn)品量價齊升疊加產(chǎn)業(yè)協(xié)同放量，推動營收規(guī)模顯著增長。
公司2025年實現(xiàn)營業(yè)收入425.63億元，同比增長29.11%；主要受益于稀土市場價格整體上行，以及冶煉分離、稀土金屬、稀土新材料、稀土永磁電機等主要產(chǎn)品產(chǎn)銷量同比增長。1）核心稀土主業(yè)貢獻主要增量，其中稀土主要產(chǎn)品實現(xiàn)收入326.37億元，同比增長37.03%，仍為收入增長的核心來源；反映主業(yè)產(chǎn)品放量及價格改善效果明顯。2）貿(mào)易業(yè)務保持增長，商業(yè)板塊實現(xiàn)收入77.94億元，同比增長10.53%，對收入規(guī)模形成補充。3）內(nèi)外銷均實現(xiàn)增長，其中國內(nèi)收入417.37億元，同比增長28.44%；國外收入6.14億元，同比增長99.35%，海外收入體量較小但增速較快。
費用率同比下降疊加毛利率改善，公司2025年利潤實現(xiàn)高增。
公司2025年期間費用率為3.99%，同比下降0.82pct。其中，銷售、管理、研發(fā)、財務費用率分別為0.12%、2.66%、0.75%、0.46%，同比分別-0.02pct、-0.50pct、-0.16pct、-0.13pct。費用率下降主要系收入增速快于費用增速，費用投放整體可控。利潤端，公司2025年綜合毛利率提升至12.21%，同比提升1.96pct，疊加稀土市場價格整體上行及主要產(chǎn)品產(chǎn)銷量增長，公司全年實現(xiàn)歸母凈利潤22.51億元，同比增長124.17%；扣非歸母凈利潤20.56億元，同比增長128.10%，盈利彈性充分釋放。進入2026年Q1，公司預計實現(xiàn)歸母凈利潤9.00 - 9.40億元，同比增長109.14%- 118.43%，扣非歸母凈利潤8.60 - 9.00億元，同比增長97.76%- 106.97%，主要受益于一季度稀土市場整體走強、主要稀土產(chǎn)品價格震蕩上行，帶動盈利水平延續(xù)高增。
2026年經(jīng)營目標提供價格錨點，稀土價格中樞有望繼續(xù)抬升。
公司2026年經(jīng)營計劃提出實現(xiàn)營業(yè)收入440億元以上、利潤總額35億元以上，延續(xù)穩(wěn)健增長目標。結合2026Q1稀土市場整體走強、主要產(chǎn)品價格震蕩上行，公司盈利已實現(xiàn)顯著增長，反映行業(yè)供需格局及價格中樞均處于較強狀態(tài)。我們認為，在供給端管控延續(xù)、下游新能源、機器人、風電等需求持續(xù)擴容背景下，稀土價格具備較強支撐，后續(xù)價格中樞有望維持高位，呈現(xiàn)易漲難跌特征，并持續(xù)支撐公司業(yè)績彈性釋放。
投資建議：
我們預計公司2026-2028年實現(xiàn)營業(yè)收入分別為488.88、555.73、609.96億元，實現(xiàn)凈利潤40.74、48.94、53.35億元，對應EPS分別為1.13、1.35、1.48元/股，目前股價對應PE為44.9、37.4、34.3倍，首次覆蓋，予以“買入-A”投資評級，6個月目標價56.5元/股，對應26年PE約50倍
風險提示：原材料價格大幅波動，下游需求不及預期，宏觀政策擾動等
|
|
