>> 光大證券-永新股份(002014)2025年報及2026年一季報點(diǎn)評：業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，26Q1營收利潤實(shí)現(xiàn)雙增-260424
| 上傳日期： |
2026/4/24 |
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| 674KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
姜浩,吳子倩 |
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事件：
公司發(fā)布2025年報及2026年一季報，2025年實(shí)現(xiàn)營收37.2億元，同比+5.6%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤4.4億元，同比-6.3%；其中1Q/2Q/3Q/4Q 2025實(shí)現(xiàn)營收8.5/9.0/9.6/10.2億元，同比+1.6%/+10.1%/+8.0%/+3.2%，1Q/2Q/3Q/4Q 2025實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.89/0.94/1.26/1.29億元，同比+2.9%/+0.6%/+1.0%/-20.9%。1Q2026實(shí)現(xiàn)營收9.4億元，同比+10.8%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.91億元，同比+2.1%。
點(diǎn)評：
業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，薄膜&海外業(yè)務(wù)收入增速突出：分產(chǎn)品看，2025年，公司彩印包裝/鍍鋁包裝/塑料軟包/油墨業(yè)務(wù)分別實(shí)現(xiàn)收入25.5/0.6/8.3/1.7億元，同比+3.0%/+5.6%/+14.7%/+11.3%；分地區(qū)看，2025年，公司國內(nèi)/國際市場分別實(shí)現(xiàn)收入30.5/5.6億元，同比+3.1%/+24.0%。
公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，高毛利率海外業(yè)務(wù)占比提升，增強(qiáng)盈利韌性；薄膜業(yè)務(wù)收入明顯增長，高附加值產(chǎn)品貢獻(xiàn)顯著。公司高效率推進(jìn)年產(chǎn)22000噸新型功能膜材料、3萬噸雙向拉伸多功能膜、年產(chǎn)4萬噸彩印復(fù)合軟包裝材料智能工廠項(xiàng)目等重點(diǎn)項(xiàng)目的建設(shè)進(jìn)度，強(qiáng)化高端產(chǎn)能布局，加速數(shù)字化、智能化生產(chǎn)進(jìn)程；啟動年產(chǎn)2000噸寵物食品包裝材料、4500噸精密注塑制品擴(kuò)建等新項(xiàng)目，精準(zhǔn)對接細(xì)分市場需求，為收入的持續(xù)增長增添動能。
市場競爭加劇，產(chǎn)品降價，毛利率同比小幅降低：2025年公司毛利率為23.0%，同比-0.8pcts，其中1Q/2Q/3Q/4Q 2025公司毛利率為21.3%/21.1%/24.4%/24.8%，分別同比-0.8/-1.6/+0.4/-1.1pcts。
分產(chǎn)品看，2025年公司彩印包裝/鍍鋁包裝/塑料軟包/油墨業(yè)務(wù)毛利率分別為25.4%/4.1%/14.8%/21.9%，同比-0.9/+4.0/+4.6/-2.5pcts，平均噸售價分別為2.3/1.1/1.2/1.6萬元，同比-5.2%/-3.8%/-5.2%/-8.6%。分地區(qū)看，2025年，公司國內(nèi)/國際市場毛利率分別為22.2%/23.6%，同比+0.1/-0.1pcts。
根據(jù)wind數(shù)據(jù)，1Q/2Q/3Q/4Q 2025國內(nèi)BOPP噸均價分別為8537/8265/8102/7854元，同比-81/-321/-449/-762元，1Q/2Q/3Q/4Q 2025國內(nèi)CPP噸均價分別為9859/9900/9900/9384元，同比-1976/-2092/-1900/-1084元。我們認(rèn)為，2025年公司毛利率同比降低，主要原因系彩印包裝和油墨業(yè)務(wù)市場競爭壓力較大，產(chǎn)品價格降幅高于成本降幅所致。
1Q2026公司毛利率為20.9%，同比-0.4pcts。根據(jù)wind數(shù)據(jù)，1Q2026國內(nèi)BOPP噸均價為8740元，同比+203元，國內(nèi)CPP噸均價為9941元，同比+81元。
2025年公司期間費(fèi)用率為9.8%，同比+0.7pcts，其中銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費(fèi)用率分別為1.8%/3.1%/4.2%/0.7%，分別同比+0.1pcts/-0.3pcts/持平/+0.9pcts。公司管理費(fèi)用率的降低主要系職工薪酬減少所致。1Q2026期間費(fèi)用率為9.8%，同比-0.1pcts，其中銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費(fèi)用率分別為1.8%/3.3%/4.1%/0.6%，分別同比持平/-0.6/-0.1/+0.5pcts。
分紅意愿明確，高股息水平具備吸引力：公司發(fā)布2025年現(xiàn)金分紅預(yù)案，擬向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金股利2.7元（含稅），結(jié)合2025年中期現(xiàn)金分紅方案，預(yù)計合計每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利5.5元（含稅），公司當(dāng)前動態(tài)股息率達(dá)到4.9%，上市以來已累計現(xiàn)金分紅23次，分紅政策長期穩(wěn)定。
軟塑包裝行業(yè)龍頭企業(yè)，維持“買入”評級：考慮到美伊沖突帶來的原材料成本上升，我們下調(diào)對公司2026-2027年的歸母凈利潤預(yù)測，分別至4.5/5.1億元（下調(diào)幅度為15%/16%），并新增2028年歸母凈利潤預(yù)測為5.6億元，2026-2028年EPS為0.74/0.83/0.92元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE分別為16/14/13倍。公司為軟塑料包裝龍頭企業(yè)，國內(nèi)業(yè)務(wù)經(jīng)營穩(wěn)健，海外業(yè)務(wù)加速拓展，且長期分紅意愿明確，在當(dāng)前利率下行的宏觀環(huán)境下，具有比價優(yōu)勢，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：原油價格波動超預(yù)期，新增產(chǎn)能投放不及預(yù)期，市場競爭程度超預(yù)期。
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