>> 開源證券-乖寶寵物(301498)公司信息更新報告：品牌升級與主糧放量共振，研發(fā)升級打開長期空間-260424
| 上傳日期： |
2026/4/24 |
大小： |
844KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
陳雪麗 |
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品牌升級與主糧放量共振，研發(fā)升級打開長期空間，維持“買入”評級
2025年營收67.69億元(yoy+29.06%)，歸母凈利潤6.73億元(yoy+7.75%)。2026單Q1營收16.44億元(yoy+11.08%)，歸母凈利潤1.24億元(yoy-39.50%)。2025年公司毛利率42.49%（yoy+0.22pct），凈利率9.96%（yoy-2.01pct）。公司同時發(fā)布2025年分紅預(yù)案，預(yù)計全年累計每10股派現(xiàn)5元（含稅），累計分紅2.00億元。受銷售費(fèi)用增加及行業(yè)競爭影響，我們調(diào)整公司2026-2027年盈利預(yù)測，新增2028年盈利預(yù)測，預(yù)計公司2026-2028年歸母凈利潤分別為7.30/8.75/11.20（2026-2027年原預(yù)測分別為10.10/12.34）億元，對應(yīng)EPS分別為1.82/2.18/2.80元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE為31.9/26.6/20.8倍。公司營收延續(xù)增長加大推廣投入，品牌驅(qū)動戰(zhàn)略成績亮眼，維持“買入”評級。
品牌驅(qū)動戰(zhàn)略深化，結(jié)構(gòu)優(yōu)化下主糧業(yè)務(wù)強(qiáng)勢崛起
分品牌看，2025年自有品牌業(yè)務(wù)收入49.65億元，同比+40.06%，收入占比提升至73.35%（+5.76pct），增長重心繼續(xù)向高質(zhì)量的自主品牌傾斜。公司主力品牌麥富迪持續(xù)領(lǐng)跑行業(yè)，蟬聯(lián)6年天貓綜合排名第一；高端副品牌霸弗在2025年“雙十一”全網(wǎng)銷售額同比+79%；高端品牌弗列加特“雙十一”全網(wǎng)銷售額同比+51%。分產(chǎn)品看，2025年主糧收入41.38億元，同比+53.79%；零食收入25.36億元，同比+2.11%。主糧收入占比提升至61.13%，同比+9.83pct，主糧毛利率達(dá)到45.52%，同比+0.82pct，零食毛利率為37.24%。
境內(nèi)收入引領(lǐng)增長，研發(fā)體系升級夯實(shí)發(fā)展基礎(chǔ)
2025年公司境內(nèi)收入50.00億元，同比+40.79%，境外收入17.69億元，同比+4.46%。研發(fā)投入方面，2025年公司研發(fā)投入0.92億元，同比+8.04%。全年申請專利35項，其中發(fā)明專利23項，并獲得6項數(shù)字知識產(chǎn)權(quán)。公司已建成WarmData犬貓?zhí)煨匝芯看髷?shù)據(jù)中心、全球首個犬貓數(shù)字生命庫，并與江南大學(xué)、中國農(nóng)業(yè)大學(xué)等多家機(jī)構(gòu)共建研究平臺，研發(fā)戰(zhàn)略正從單純產(chǎn)品開發(fā)進(jìn)一步轉(zhuǎn)向“基礎(chǔ)研究+技術(shù)轉(zhuǎn)化”雙輪驅(qū)動。
風(fēng)險提示：原材料（雞胸肉）價格波動，產(chǎn)能擴(kuò)張不及預(yù)期等。
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