>> 申萬宏源-珀萊雅(603605)員工持股計劃落地，多品牌、多品類驅(qū)動持續(xù)增長-260424
| 上傳日期： |
2026/4/24 |
大小： |
552KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王立平,王盼,聶霜 |
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公司發(fā)布25年年報及26年一季度報告，業(yè)績符合預(yù)期。公司25年營收105.97億元，同比-1.68%；歸母凈利潤14.98億元，同比-3.50%；經(jīng)營現(xiàn)金流21.93億元，同比+98.12%。其中，26Q1營收23.05億元，同比-2.29%；歸母凈利潤3.67億元，同比-6.05%。
盈利能力方面。1）毛利率73.26%（+1.87pct），得益于大單品結(jié)構(gòu)優(yōu)化、高毛利彩棠等子品牌收入占比提升以及供應(yīng)鏈降本增效；2）銷售費率49.63%（+1.75pct），主因品牌形象宣傳推廣費用投放規(guī)模增加；3）管理費率3.81%（+0.42pct），主要系職工薪酬及勞務(wù)相關(guān)支出增長；4）研發(fā)費率2.05%（+0.10pct），研發(fā)支出占收入比重略有上行，持續(xù)加碼長期產(chǎn)品力相關(guān)研發(fā)布局，底層技術(shù)與產(chǎn)品迭代投入穩(wěn)步增加；5）凈利率14.56%（-0.15pct）。
主業(yè)整體穩(wěn)健，多品牌、多品類矩陣發(fā)力。按品牌分，1）珀萊雅：25年收入76.89億元，同比-10.39%，占比72.64%，品牌堅守科學(xué)護膚定位，持續(xù)完成雙抗、能量系列核心抗老產(chǎn)品迭代；2）彩棠：25年收入12.55億元，同比+5.37%，占比11.86%，深耕中式專業(yè)彩妝，以粉底液為核心完善全品類布局；3）Off&Relax：25年收入7.44億元，同比+102.19%，占比7.03%，聚焦亞洲頭皮整全養(yǎng)護，持續(xù)上新多系列洗護及香氛產(chǎn)品。
彩妝、洗護類表現(xiàn)亮眼，品類結(jié)構(gòu)逆勢優(yōu)化。按品類分，1）護膚類：25年收入81.82億元，同比-9.28%，占比77.29%，主要受行業(yè)增速放緩及競爭加劇影響，整體規(guī)模階段性調(diào)整；2）美容彩妝類：25年收入15.63億元，同比+14.86%，占比14.77%，增長態(tài)勢穩(wěn)健，彩妝賽道優(yōu)勢持續(xù)強化，貢獻重要增量；3）洗護類：25年收入8.40億元，同比+117.85%，占比7.94%，新銳品類實現(xiàn)翻倍式高增，成為集團全新增長極，品類結(jié)構(gòu)優(yōu)化成效顯著。
發(fā)布新一輪員工持股計劃，綁定核心團隊利益。公司發(fā)布2026年員工持股計劃，總額度不超過7000萬元，對應(yīng)不超過115萬股（占總股本0.29%），考核目標為以2025年業(yè)績?yōu)榛鶖?shù)，2026年營收或歸母凈利潤增長不低于5%，激勵對象覆蓋相關(guān)核心員工。
公司“雙十”戰(zhàn)略推進，降本增效夯實盈利底座，多品牌矩陣在細分賽道持續(xù)突破。未來隨著新品周期延續(xù)，疊加成長品牌增長拉動，長期競爭優(yōu)勢有望進一步鞏固。根據(jù)公司業(yè)績情況，我們下調(diào)盈利預(yù)測，預(yù)計26-28年歸母凈利潤為16.1/17.7/19.4億元（原預(yù)測26-27年為18.7/21.5億元），對應(yīng)PE為15/14/12倍?？紤]到若羽臣、潤本股份、上海家化3家可比公司26年平均PE為29倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：市場需求變動；行業(yè)競爭加??；渠道費用高企；新品牌銷售不及預(yù)期等風(fēng)險。公司于4月發(fā)布《關(guān)于股東部分股份被凍結(jié)的公告》，請投資者注意相關(guān)風(fēng)險
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