>> 財通證券-巨星農(nóng)牧(603477)出欄量保持增長，生產(chǎn)指標(biāo)持續(xù)提升-260424
| 上傳日期： |
2026/4/25 |
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| 440KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
財通證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
王聰,江路 |
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核心觀點
事件：2026年4月23日，公司披露2025年年報和2026年一季報。公司2025年實現(xiàn)營業(yè)收入80.00億元（同比+31.62%），實現(xiàn)歸母凈利潤3034.33萬元（同比-94.15%）；1Q2026實現(xiàn)營業(yè)收入19.26億元（同比+17.04%），實現(xiàn)歸母凈利潤-3.56億元（同比由盈轉(zhuǎn)虧）。1Q2026受豬價下跌以及計提存貨跌價準(zhǔn)備影響，公司業(yè)績承壓。
出欄量穩(wěn)定增長，生產(chǎn)指標(biāo)持續(xù)提升。（1）出欄量：2025年公司生豬出欄量為458.08萬頭，同比增長66.26%；1Q2026年公司商品肥豬銷量115.86萬頭。（2）生產(chǎn)指標(biāo)：2025年公司持續(xù)推進增效降本，通過疫病防控和健康保障不斷提升種群的健康度和生產(chǎn)水平。公司嚴(yán)格落實豬場高生物安全選址標(biāo)準(zhǔn)、配套保障維持高健康種群的硬件設(shè)施，持續(xù)提升藍耳雙陰的種豬占比，在降低料肉比、降低全程生產(chǎn)成本等方面效果顯著。2025年公司生豬養(yǎng)殖業(yè)務(wù)PSY達29以上，2025年四季度，公司標(biāo)桿種場PSY突破33、種群PSY達到30以上，種豬效率穩(wěn)居行業(yè)領(lǐng)先水平。2025年12月，公司PSY達30以上，育肥料肉比為2.5。
養(yǎng)殖成本有望進一步改善。2025年，得益于公司種場優(yōu)勢的持續(xù)提升和育肥效率持續(xù)優(yōu)化，公司商品肥豬完全成本呈現(xiàn)持續(xù)改進態(tài)勢。2025年公司商品肥豬完全成本約6.5元/斤，2025年12月，公司商品肥豬完全成本為6元/斤以內(nèi)；2026年，在考慮飼料原料價格變動以及公司增效降本的前提下，公司規(guī)劃商品肥豬完全成本進一步降至6元/斤。
投資建議：公司作為生豬養(yǎng)殖板塊后起之秀，生豬出欄量保持較高增速，伴隨生產(chǎn)效率持續(xù)提升，養(yǎng)殖成本有望進一步改善，看好公司的長期成長。我們預(yù)計公司2026/27/28年實現(xiàn)營業(yè)收入74.25/89.54/88.14億元，歸母凈利潤-0.86/8.37/7.60億元，2026年4月24日收盤價對應(yīng)2027/28年的PE分別為10.8/11.9倍，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：生豬疾病風(fēng)險；出欄量不及預(yù)期風(fēng)險；原料價格上漲風(fēng)險。
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