>> 國投證券-安徽合力(600761)收入穩(wěn)健增長，持續(xù)受益海外市場景氣-260426
| 上傳日期： |
2026/4/26 |
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| 780KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
國投證券 |
| 評級： |
買入-A |
作者： |
朱宇航 |
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收入穩(wěn)健增長，經(jīng)營活動現(xiàn)金流大幅好轉(zhuǎn)：
根據(jù)公司2026年一季報，2026Q1公司實現(xiàn)收入51.9億元，同比+12.4%，實現(xiàn)歸母凈利潤3.3億元，同比-2.7%，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤3.0億元，同比+7.6%。同時，公司經(jīng)營活動現(xiàn)金流實現(xiàn)凈流入3.1億元，同比增長77.9%，主要系業(yè)務擴大及收回貨款金額增加所致。
毛利率實現(xiàn)同比正增，凈利率受匯兌影響階段性承壓：
根據(jù)公司2026年一季報，2026Q1公司毛利率/歸母凈利率分別為22.9%/6.3%，同比+0.8pct/-1.0pct；期間費用率為15.2%，同比+2.5pct，其中銷售/管理/研發(fā)/財務費用率分別為4.7%/2.9%/6.1%/1.6%，同比-0.1pct/-0.1pct/-0.1pct/+2.8pct。我們認為，公司凈利率階段性下滑和財務費用增長較多有關。向后看，公司堅持產(chǎn)業(yè)高端化、產(chǎn)品智能化、業(yè)務國際化的發(fā)展戰(zhàn)略，有助于持續(xù)改善公司整體盈利表現(xiàn)。
出口景氣延續(xù)，公司全球化布局有望持續(xù)受益：
公司國際化業(yè)務能力突出，已建立起覆蓋歐洲、北美、東南亞等地的八大海外中心，業(yè)務遍及180多個國家和地區(qū)，在30余個海外市場中占有率位列第一。根據(jù)公司2025年年報，2025年中國叉車行業(yè)國內(nèi)、國外銷量分別同比增長12.6%、13.4%，公司國內(nèi)、國外市場銷量分別同比增長13.8%、19.6%。根據(jù)中國工程機械協(xié)會微信公眾號，2026Q1中國叉車行業(yè)國內(nèi)、國外銷量分別同比增長10.5%、22.1%，我們認為叉車出海景氣度仍在持續(xù)，公司作為行業(yè)龍頭有望在海外取得更加突出的增長表現(xiàn)。
投資建議：
我們預計公司2025年-2027年收入為219.1/241.6/264.3億元，同比增長10.6%/10.3%/9.4%；凈利潤為13.8/15.7/17.4億元，同比增長12.8%/13.9%/10.3%。我們維持買入-A的投資評級，6個月目標價為23.27元，相當于2026年15倍的動態(tài)市盈率。
風險提示：宏觀景氣修復放緩，原材料成本漲價，匯率波動。
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