>> 銀河證券-2026Q1債券基金季報分析：純債債基規(guī)?；芈洌鄶?shù)加杠桿、拉久期-260427
| 上傳日期： |
2026/4/28 |
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| 1119KB |
| 格式： |
pdf 共15頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評級： |
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作者： |
劉雅坤,周欣洋 |
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核心觀點(diǎn)
基金規(guī)模：債基規(guī)?；芈?，其中純債基收縮明顯。
2026Q1公募基金規(guī)模較2025Q4減少0.26萬億元至36.13萬億元。其中債基規(guī)模占比環(huán)比小幅減少0.02萬億元至11.01萬億元，主要下降明顯的是純債基規(guī)模達(dá)到0.23萬億元、增加明顯的是混合二級債基達(dá)到0.43萬億元。自2022Q3以來全市場公募基金規(guī)模增速回落明顯，但2024年以來基金規(guī)模回升的大趨勢明確，2026Q1是近期基金規(guī)模連續(xù)三個季度回升后首次轉(zhuǎn)為小幅收縮。在基金發(fā)行與到期方面，Q1純債基金（封閉型+開放型）新發(fā)數(shù)量9只，發(fā)行規(guī)模為109.32億元；到期數(shù)量13只，到期規(guī)模為4.52億元，整體發(fā)行規(guī)模大于到期規(guī)模；目前來看2026Q2可能到期純債基金約有8只，規(guī)模在123.36億元左右。券種配置方面，Q1純債基金的債券持倉市值占基金總值比為96.78%，（高于基金整體債券占比的53.67%），相較上季度環(huán)比減少0.09個百分點(diǎn)，近年來整體比例穩(wěn)定在96-98%左右；仍主要以金融債為主，比重環(huán)比上主要是利率債減（-5.21%）、信用債增（+5.14%）。
一季度來看，三類純債基規(guī)模合計(jì)回落0.23萬億元，債券倉位環(huán)比變化-0.06~0.46pct，資產(chǎn)配置以金融債（含政金債）為主。債券規(guī)模方面，主要是中長債基下降，環(huán)比下降0.28萬億元（-4.9%）至5.47萬億元。債券倉位方面，各類純債基環(huán)比變化-0.06~0.46pct至95-97%。資產(chǎn)配置方面，債券品種大多集中在金融債（含政金債）、中票與企業(yè)債等，多數(shù)以金融債（含政金債）為主。
債基關(guān)鍵指標(biāo)：普遍加杠桿、拉久期、信用策略偏保守
績效指標(biāo)方面，Q1絕對收益、風(fēng)險收益表現(xiàn)均回升，最大回撤收斂。一季度來看，純債債基整體平均收益率回升、回撤收斂、風(fēng)險后收益指標(biāo)表現(xiàn)回落。整體債基季度平均收益率0.6%（前值0.53%），環(huán)比上升0.07pct；整體債基最大回撤中位數(shù)由-0.23%收斂至-0.09%，其中短期純債基最大回撤收斂至-0.02%，收斂幅度有限（0.02pct）但回撤表現(xiàn)最好，中長債基則回撤收斂幅度最大（0.13pct）至-0.07%，表現(xiàn)好于整體債基水平；風(fēng)險指標(biāo)上，整體債基Sharpe和Calmar比率分別為0.37和52.84，均較上期均有明顯擴(kuò)張，其中波動環(huán)境中長債風(fēng)險收益表現(xiàn)最好，而短期純債基控制風(fēng)險方面表現(xiàn)較穩(wěn)定。
持倉特征方面，債市走牛中，Q1杠桿率、久期基本回升，重倉集中度多數(shù)回落，信用下沉整體謹(jǐn)慎。一季度債市整體小幅走牛的背景下純債基金普遍升杠桿，整體債基平均杠桿率117.09%（前值114.28%，2023年以來中位數(shù)117.32%）；多數(shù)拉長久期，全部債基平均久期2.54年（前值2.53年，2023年以來中位數(shù)2.53年）；重倉集中度多數(shù)回落，整體債基水平小幅回落至39.39%左右（前值40.34%，2023年以來中位數(shù)38.77%）；純債基信用策略整體謹(jǐn)慎偏保守，中長、短期純債、混合一級債基AAA級持倉環(huán)比變化0.44pct、1.35pct、4.9pct至93.29%、93.19%、69.07%，但其中中長期純債基信用策略整體謹(jǐn)慎但仍有適度下沉，略減持了AA+級債券，增持AAA級債券的同時還略有增持AA級、AA-及以下級別債券。
風(fēng)險提示
1.經(jīng)濟(jì)基本面超預(yù)期回升影響債市主線風(fēng)險
2.政府債供給節(jié)奏超預(yù)期的風(fēng)險
3.債市利率超預(yù)期大幅回調(diào)風(fēng)險
4.數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)存在偏差的風(fēng)險
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