>> 銀河證券-轉(zhuǎn)債周報(bào)：風(fēng)偏提振下順勢(shì)布局，需留一分警惕擁擠-260418
| 上傳日期： |
2026/4/19 |
大小： |
811KB |
| 格式： |
pdf 共11頁(yè) |
來(lái)源： |
銀河證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
劉雅坤 |
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偏權(quán)市場(chǎng)周度回顧：2026年第16周（4/13—4/17）地緣風(fēng)險(xiǎn)緩釋、全球風(fēng)險(xiǎn)偏好修復(fù)，疊加業(yè)績(jī)披露期科技高景氣超預(yù)期，當(dāng)周主要寬基股指全線修復(fù)，轉(zhuǎn)債收漲。截至4月17日，當(dāng)周上證綜指環(huán)比漲1.58%至4051.4點(diǎn)，中證轉(zhuǎn)債環(huán)比漲2.62%至515.8點(diǎn)，創(chuàng)業(yè)板指領(lǐng)漲5.81%，其余主要寬基股指上漲0.4%-3.5%。行業(yè)正股漲多跌少，電子、通信領(lǐng)漲；行業(yè)轉(zhuǎn)債同樣漲多跌少，通信、環(huán)保領(lǐng)漲。風(fēng)格方面，當(dāng)周小盤、成長(zhǎng)股占優(yōu)，高價(jià)、小盤、中評(píng)級(jí)轉(zhuǎn)債反彈明顯。轉(zhuǎn)債風(fēng)格指數(shù)相對(duì)漲幅較高的為高價(jià)低溢價(jià)（4.65%）、中盤（3.21%）、AA+（2.51%）。價(jià)格、估值整體回升，轉(zhuǎn)債平價(jià)中位數(shù)環(huán)比回升2.7元至102.78元，修復(fù)至近一年中位數(shù)下；中低品種估值整體處近一年上10%，高平價(jià)品種估值在近一年上20%。成交活躍度回升，股票處近一年前20%、轉(zhuǎn)債成交處近一年中位數(shù)上。轉(zhuǎn)債ETF規(guī)模當(dāng)周繼續(xù)凈流入12.37億至757.7億元。條款方面，當(dāng)周發(fā)行人公告強(qiáng)贖的包括恒帥轉(zhuǎn)債、永02轉(zhuǎn)債、錦雞轉(zhuǎn)債、美諾轉(zhuǎn)債；嘉澤轉(zhuǎn)債和應(yīng)流轉(zhuǎn)債公告不強(qiáng)贖。
轉(zhuǎn)債市場(chǎng)周觀點(diǎn)：周內(nèi)市場(chǎng)偏權(quán)表現(xiàn)顯示前期主導(dǎo)定價(jià)的風(fēng)險(xiǎn)要素正逐步緩釋，大盤方向決斷后偏上修復(fù)，結(jié)構(gòu)上光通信、消費(fèi)K型分化明顯。地緣局勢(shì)、原油擾動(dòng)等外部不確定性因素階段性告罄，4月17日A股收盤后，伊朗宣布停戰(zhàn)期間霍爾木茲海峽開放、原油價(jià)格順勢(shì)回落。四月“決斷期”上旬，大盤在階段調(diào)整后選擇向上突破，年報(bào)和一季報(bào)接踵而至，結(jié)構(gòu)上K型分化加?。合M(fèi)龍頭業(yè)績(jī)?cè)鏊傧禄?、行業(yè)下行信號(hào)確認(rèn)；但光通信、鋰電等板塊景氣度高企超出市場(chǎng)預(yù)期。當(dāng)前資金流向高度集中，以創(chuàng)業(yè)板為代表的高景氣板塊量?jī)r(jià)齊飛，交易擁擠度與乖離度逼近歷史高位，加速上漲過(guò)程中或需警惕資金兌現(xiàn)情緒帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。我們以相對(duì)擁擠度與乖離度兩個(gè)指標(biāo)衡量創(chuàng)業(yè)板指量?jī)r(jià)水平，2024年9月來(lái)創(chuàng)業(yè)板指有兩輪階段性高點(diǎn)，分別為2024年10月和2025年10月，兩輪頂部擁擠度和乖離度分別處近三年90%以上，高擁擠持續(xù)時(shí)長(zhǎng)在25-30個(gè)交易日；見頂后回撤天數(shù)在6-7個(gè)交易日、幅度在10%-20%。業(yè)績(jī)超預(yù)期個(gè)券/板塊或?qū)⑹芤嬗诳萍几呔皻飧窬窒碌膬?nèi)部輪動(dòng)行情。具體相關(guān)標(biāo)的梳理見正文。
后市觀點(diǎn)：1）短期維度上，海峽階段性放開、科技板塊景氣度超預(yù)期、消費(fèi)板塊部分利空落地，整體定價(jià)因素偏多，市場(chǎng)在四月“決斷期”月初調(diào)整后選擇向上修復(fù)，短期需關(guān)注創(chuàng)業(yè)板集中度高企、指數(shù)加速上漲后的兌現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)，以及下周美股多日連漲后可能的盤整對(duì)國(guó)內(nèi)資產(chǎn)的擾動(dòng)。操作上建議順勢(shì)而為、倉(cāng)位中性偏多，但適當(dāng)保存謹(jǐn)慎性和靈活性；2）中期維度上，當(dāng)前權(quán)益牛市趨勢(shì)的延續(xù)性進(jìn)一步確認(rèn)，但需警惕地緣反復(fù)、成長(zhǎng)風(fēng)格高集中度等對(duì)指數(shù)上漲節(jié)奏的擾動(dòng)及后市風(fēng)格選擇。后續(xù)需持續(xù)跟蹤A股年報(bào)及一季報(bào)業(yè)績(jī)情況，繼續(xù)關(guān)注與挖掘預(yù)期差。3）風(fēng)格上，高價(jià)偏股、小盤成長(zhǎng)風(fēng)格搏收益，雙低、平衡品種攻守兼?zhèn)涓鼮榉€(wěn)健，資質(zhì)方面密切關(guān)注評(píng)級(jí)變化、警惕尾部風(fēng)險(xiǎn)；牛市環(huán)境下強(qiáng)贖條款仍強(qiáng)博弈價(jià)值。4）結(jié)構(gòu)上，關(guān)注幾條主線：①科技：TMT板塊高景氣成長(zhǎng)、超預(yù)期品種；②周期：化工、有色相關(guān)板塊修復(fù)；③風(fēng)偏反復(fù)時(shí)關(guān)注醫(yī)藥、消費(fèi)中出海占比較高的標(biāo)的。
風(fēng)險(xiǎn)提示
1.國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)修復(fù)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)
2.海內(nèi)外政策超預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)
3.轉(zhuǎn)債估值壓縮風(fēng)險(xiǎn)
4.正股股價(jià)超預(yù)期波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)
5.樣本統(tǒng)計(jì)不完全風(fēng)險(xiǎn)
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