>> 光大證券-太陽紙業(yè)(002078)2026年一季報點評：一季度業(yè)績穩(wěn)健增長，現(xiàn)金流同比大幅提升-260429
| 上傳日期： |
2026/4/29 |
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| 274KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
姜浩,吳子倩 |
| 下載權限： |
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事件：
公司發(fā)布2026一季報，1Q2026實現(xiàn)營收100.8億元，同比+1.9%，實現(xiàn)歸母凈利潤9.1億元，同比+2.3%。1Q2026公司經(jīng)營性凈現(xiàn)金流8.2億元，同比+560.6%。
點評：
產(chǎn)能持續(xù)擴張，業(yè)績穩(wěn)健增長：1Q2026，根據(jù)卓創(chuàng)資訊數(shù)據(jù)，國內(nèi)雙膠紙/銅版紙/箱板紙噸均價為4726/4676/3572元，較去年同期均價，分別-700/-997/-143元，與4Q2025相比，分別-6/-77/-237元；1Q2026，國內(nèi)闊葉漿噸均價為4585元，同比-197元，環(huán)比+181元。
2025年4月，公司山東基地3.7萬噸特種紙試產(chǎn)，8月南寧基地PM11高檔包裝紙生產(chǎn)線、10月PM12高檔包裝紙生產(chǎn)線陸續(xù)投產(chǎn)，9月40萬噸特種紙、35萬噸化學漿和15萬噸化機漿投產(chǎn)，11月30萬噸生活用紙產(chǎn)線順利投產(chǎn)，驅(qū)動公司產(chǎn)銷規(guī)模持續(xù)增長，我們認為1Q2026公司營收同比提升的主要原因系產(chǎn)銷量增加所致。
一季度毛利率略有降低，匯兌收益增加，期間費用率明顯降低：1Q2026公司毛利率為14.8%，同比-1.0pcts，環(huán)比-0.6pcts。根據(jù)卓創(chuàng)資訊數(shù)據(jù)，1Q2026國內(nèi)進口木片/廢黃板紙/動力煤噸均價環(huán)比分別+12美元/-252元/-50元。
我們認為2026年一季度公司毛利率環(huán)比略有降低的主要原因系產(chǎn)品價格環(huán)比降低的同時，原材料庫存成本環(huán)比略有上漲所致。
1Q2026，公司期間費用率為4.3%，同比-0.8pcts。分項目看，銷售/管理/研發(fā)/財務費用率分別為0.4%/2.2%/0.8%/0.9%，分別同比持平/-0.1/-0.1/-0.5pcts。受益于匯兌收益增加，公司財務費用率同比明顯降低。
新項目投產(chǎn)進展順利，為業(yè)績持續(xù)增長夯實基礎：2025年為公司的投產(chǎn)大年，山東基地3.7萬噸特種紙、南寧基地100萬噸高檔包裝紙、40萬噸特種紙、35萬噸化學漿、15萬噸化機漿、30萬噸生活用紙陸續(xù)投產(chǎn)，新產(chǎn)能爬坡持續(xù)貢獻業(yè)績增量；此外，公司山東基地14萬噸特種紙已于2026年1月投產(chǎn)，60萬噸化學漿和70萬噸高檔箱板紙項目亦有望在今年內(nèi)投產(chǎn)，驅(qū)動業(yè)績長期可持續(xù)增長。
造紙龍頭企業(yè)，維持“買入”評級：我們維持公司2026-2028年歸母凈利潤預測為36.2/40.7/46.7億元，2026-2028年對應EPS分別為1.29/1.46/1.67元，當前股價對應PE分別為11/10/9倍。公司為造紙行業(yè)龍頭企業(yè)，利潤穩(wěn)步增長，資產(chǎn)規(guī)模持續(xù)擴大，當前估值水平處于歷史低位，維持“買入”評級。
風險提示：國內(nèi)宏觀經(jīng)濟低于預期，漿價波動超預期，新增產(chǎn)能投放不及預期
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