>> 光大證券-新產(chǎn)業(yè)(300832)2025年年報及2026年一季報點評：業(yè)績穩(wěn)健韌性凸顯，海外高增、新品放量驅(qū)動長期成長-260429
| 上傳日期： |
2026/4/29 |
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| 285KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
黎一江 |
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事件：公司發(fā)布2025年年度報告及2026年第一季度報告。2025年公司實現(xiàn)營業(yè)收入45.77億元，同比增長0.91%；實現(xiàn)歸母凈利潤16.20億元，同比減少11.39%；扣非歸母凈利潤15.64億元，同比減少9.12%。2026年第一季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入11.29億元，同比增長0.34%；歸母凈利潤4.42億元，同比增長1.02%；扣非歸母凈利潤4.21億元，同比增長1.11%。
點評：
2025年國內(nèi)承壓海外高增，26Q1業(yè)績穩(wěn)健修復：2025年國內(nèi)受IVD集采、DRG/DIP支付改革及檢驗項目“套餐解綁”等政策影響，公司國內(nèi)主營業(yè)務收入同比下降9.82%，國內(nèi)試劑收入同比下降13.77%。但海外業(yè)務表現(xiàn)強勁，實現(xiàn)主營業(yè)務收入20.07億元，同比增長19.16%，其中試劑收入同比增長34.96%，海外試劑收入占海外主營業(yè)務收入比例提升至65.12%。2026年第一季度，公司營收和利潤恢復正增長，國內(nèi)試劑收入增速達9.64%，海外試劑收入增速22.49%。若剔除匯率波動產(chǎn)生的匯兌損失4,110.38萬元，當季利潤總額同比增長13.16%，經(jīng)營韌性突出。
研發(fā)持續(xù)高投入，高端產(chǎn)品與創(chuàng)新技術(shù)構(gòu)筑壁壘：2025年公司研發(fā)投入4.78億元，同比增長5.33%，占營收10.44%。新品密集落地：超高速化學發(fā)光儀MAGLUMIX10及高端生化儀Biosays C10獲批上市；SATLARST8全實驗室自動化流水線累計裝機309條，當年新增222條。小分子夾心法試劑實現(xiàn)收入2.11億元，同比增長75.36%，已在高血壓、甲狀腺、藥物監(jiān)測等領(lǐng)域形成差異化優(yōu)勢。截至2025年末，國內(nèi)三級醫(yī)院客戶達1,930家，三甲醫(yī)院覆蓋率63.38%。
海外本地化運營深化，全球競爭力持續(xù)提升：公司產(chǎn)品已銷售至海外163個國家和地區(qū)，已在16個海外核心國家建立分支機構(gòu)。2025年海外儀器裝機中大型機占比提升至75.34%，客戶結(jié)構(gòu)向高質(zhì)量方向優(yōu)化。2026年Q1海外試劑收入同比增速延續(xù)高增長態(tài)勢，全球化戰(zhàn)略成效顯著。
盈利預測、估值與評級：考慮到行業(yè)政策可能對公司帶來的影響，我們下調(diào)公司2026-2027年歸母凈利潤至18.69/21.76億元（原預測為21.84/25.75億元，分別下調(diào)14.4%/15.5%），并引入28年歸母凈利潤預測值25.60億元，現(xiàn)價對應26-28年P(guān)E為21/18/15倍。公司為國內(nèi)化學發(fā)光頭部公司，有望充分受益于進口替代，同時看好公司的海外拓展，繼續(xù)維持“買入”評級。
風險提示：主營業(yè)務單一風險、新產(chǎn)品研發(fā)上市進度不及預期風險、匯兌風險、集采降價超預期風險。
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