>> 浙商證券-華康股份(605077)2025全年業(yè)績及2026Q1業(yè)績點評：舟山產(chǎn)能成營收核心引擎，中長期價值凸顯-260430
| 上傳日期： |
2026/4/30 |
大?。?/td>
| 638KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
鐘燁晨 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
25年實現(xiàn)收入41.89億元，26Q1實現(xiàn)收入11.86億元，同比+45.35%
2025年全年，公司實現(xiàn)收入41.89億元，同比+49.15%，實現(xiàn)歸母凈利潤2.00億元，同比-25.40%。2026Q1，公司實現(xiàn)收入11.86億元，同比+45.35%，實現(xiàn)歸母凈利潤0.22億元，同比-72.64%。收入增長主要源于舟山華康新產(chǎn)線逐步投產(chǎn)，形成銷售收入；利潤下滑主要源于舟山華康液體產(chǎn)品業(yè)務(wù)增加導(dǎo)致毛利率有所下降、可轉(zhuǎn)債利息費用化推高財務(wù)費用。
毛利受產(chǎn)品結(jié)構(gòu)擾動走弱，各項費用率優(yōu)化形成業(yè)績緩沖墊
毛利率端，25年實現(xiàn)毛利率15.03%，同比-6.74pcts；26Q1年實現(xiàn)毛利率11.39%，同比-8.01pcts，環(huán)比-1.45pcts。毛利率下滑主要源于舟山華康液體產(chǎn)品業(yè)務(wù)增加，銷售產(chǎn)品結(jié)構(gòu)比例變動。費用率端，25年公司實現(xiàn)銷售費用率/管理費用率/研發(fā)費用率1.25%/2.69%/3.46%，同比-0.61pct/-2.08pcts/-1.11pcts。銷售費用率優(yōu)化主要源于銷量增長帶動費用率優(yōu)化；管理費用率優(yōu)化主要源于股份支付費用減少。26Q1實現(xiàn)銷售費用率/管理費用率/研發(fā)費用率0.77%/1.80%/3.26%，同比-0.68pct/-1.57pct/+0.04pct。利潤率方面，25年實現(xiàn)歸母凈利率4.78%，同比4.78pcts；26Q1歸母凈利率為1.87%，同比-0.72pct。
舟山華康產(chǎn)能釋放進入收獲期，成為營收增長核心引擎
產(chǎn)能集中釋放，貢獻營收主力增量。作為公司核心子公司，舟山華康產(chǎn)能釋放已進入實質(zhì)性收獲期，25年貢獻營收23.93億元，占總營收比例達57.1%。液體糖、醇及其他產(chǎn)品收入同比+173.22%至20.63億元，核心驅(qū)動為舟山項目液體產(chǎn)品產(chǎn)能釋放。舟山核心項目推進順利，截至目前，一期項目“100萬噸玉米精深加工健康食品配料項目”的第一階段建設(shè)完成，第二階段規(guī)劃的各個產(chǎn)品線也將擇機投入建設(shè)。短期盈利略承壓，中長期成長可期。盡管舟山華康2025年凈利潤為-0.07億元，但隨著產(chǎn)能爬坡推進，規(guī)模效應(yīng)有望逐步釋放。后續(xù)第二階段膳食纖維、變性淀粉等產(chǎn)品線擇機啟動，將持續(xù)鞏固公司在健康食品配料領(lǐng)域的領(lǐng)先地位。
盈利預(yù)測與估值
公司主營為代糖制造，我們預(yù)計2026-2028年公司實現(xiàn)歸母凈利潤2.03/2.65/3.21億元，同比分別增長1%/31%/21%，對應(yīng)PE分別為26x/20x/16x?？紤]到我國無糖時代剛剛到來，代糖需求方興未艾，結(jié)合公司前景廣闊且具備一定競爭力，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：產(chǎn)品價格波動、匯率波動、海運成本波動、市場競爭加劇等。
|
|
