>> 光大證券-東誠藥業(yè)(002675)2025年年報及2026年一季報點評：原料藥業(yè)務(wù)階段性承壓，核藥板塊延續(xù)高增長態(tài)勢-260502
| 上傳日期： |
2026/5/2 |
大小： |
284KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
吳佳青 |
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事件：公司發(fā)布2025年年報，實現(xiàn)營業(yè)收入27.41億元，同比-4.46%；歸母凈利潤1.96億元，同比+6.42%；扣非歸母凈利潤1.80億元，同比+126.51%；經(jīng)營性凈現(xiàn)金流5.80億元，同比+101.93%；EPS（基本）0.24元。
公司發(fā)布2026年一季報，實現(xiàn)營業(yè)收入6.26億元，同比-8.82%；歸母凈利潤0.33億元，同比+35.19%；扣非歸母凈利潤0.30億元，同比+56.36%；經(jīng)營性凈現(xiàn)金流-0.31億元，同比-127.53%；EPS（基本）0.04元。
點評：
肝素原料藥價格承壓拖累營收，核藥業(yè)務(wù)高速增長表現(xiàn)亮眼：2025全年和2026年一季報來看，公司在原料藥業(yè)務(wù)拖累下，收入端略有下滑，但核藥業(yè)務(wù)增長強勁，帶動歸母凈利潤實現(xiàn)正增長，扣非凈利潤大幅改善。收入分板塊來看：1）核藥業(yè)務(wù)25年和26Q1銷售收入11.36/2.77億元，同比+12.21%/+19.79%，增長強勁。25年：重點產(chǎn)品18F-FDG實現(xiàn)營業(yè)收入4.98億元，同比增長18.35%，主要受益于公司加強市場推廣、新增核藥房產(chǎn)能釋放以及醫(yī)保支付政策調(diào)整帶來的紅利；锝標記相關(guān)藥物實現(xiàn)營業(yè)收入1.21億元，同比增長21.42%；云克注射液實現(xiàn)營業(yè)收入2.27億元，同比下降1.55%，基本保持穩(wěn)定。2）原料藥板塊25年和26Q1銷售收入10.14/2.46億元，同比-19.19%/-23.34%，25年重點產(chǎn)品肝素類原料藥實現(xiàn)營業(yè)收入6.57億元，同比下降22.17%，主要原因是全球肝素行業(yè)處于去庫存周期，銷售價格大幅下降。3）制劑業(yè)務(wù)板塊25年和26Q1銷售收入3.59/0.66億元，同比+10.37%/-23.94%，25年重點產(chǎn)品那屈肝素鈣注射液實現(xiàn)銷售收入1.57億元，同比增長22.78%。
大力投入研發(fā)，核藥全產(chǎn)業(yè)鏈布局完善：2025年公司研發(fā)投入2.89億元，其中核素藥物研發(fā)投入占比81.51%。公司以藍納成為創(chuàng)新核藥研發(fā)平臺，以安迪科為仿創(chuàng)核藥平臺，研發(fā)進展顯著。公司持續(xù)完善核藥生產(chǎn)中心全國布局，截至2025年末，已投入運營的核藥相關(guān)生產(chǎn)中心已達31個，另有7個正在建設(shè)中，基本覆蓋國內(nèi)93.5%人口的核醫(yī)學需求。
盈利預測、估值與評級：考慮到肝素原料藥周期波動和核藥研發(fā)投入加大，下調(diào)2026~2027年歸母凈利潤預測至2.20/2.77億元（前次預測為2.96/3.55億元，分別下調(diào)25.68%/21.97%），新增2028年歸母凈利潤預測3.62億元，現(xiàn)價對應2026～2028年P(guān)E分別為49/39/30倍，考慮到核藥資產(chǎn)的稀缺性，維持“買入”評級。
風險提示：核藥研發(fā)低于預期的風險；肝素周期波動的風險。
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