>> 東方證券-拓普集團(601689)收入穩(wěn)定增長，國際化布局加快推進-260504
| 上傳日期： |
2026/5/5 |
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| 365KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
東方證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
姜雪晴,袁俊軒 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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核心觀點
1季度收入保持穩(wěn)定增長。1季度營業(yè)收入66.28億元，同比增長14.9%；歸母凈利潤5.52億元，同比減少2.4%；扣非歸母凈利潤4.73億元，同比減少2.8%。1季度毛利率19.3%，同比減少0.6個百分點，毛利率略微承壓預(yù)計主要與原材料成本增長相關(guān)。1季度非利息相關(guān)的財務(wù)費用同比增加1.07億元，預(yù)計主要受匯兌影響。
汽車業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長，國際化戰(zhàn)略加速推進。1季度特斯拉產(chǎn)量同比增長12.6%，賽力斯汽車產(chǎn)量同比增長48.2%，公司部分主要客戶銷量向好帶動公司營收增長。公司汽車電子類產(chǎn)品訂單持續(xù)放量，空氣懸掛項目收入快速增長，預(yù)計2026年產(chǎn)能將提升至150萬套并進一步拓展主動懸架產(chǎn)品，豐富高端產(chǎn)品矩陣。國際市場方面，公司與Rivian、福特、通用、Stellantis、寶馬、奔馳等國際主流車企在新能源汽車領(lǐng)域展開全面合作。公司墨西哥一期生產(chǎn)基地已全部投產(chǎn)，公司加速布局東南亞市場，泰國生產(chǎn)基地預(yù)計于2026年上半年投產(chǎn)，實現(xiàn)全產(chǎn)線的境外覆蓋，我們預(yù)計海外市場是公司汽車業(yè)務(wù)重要增長點。
特斯拉機器人量產(chǎn)在即，機器人配套及液冷業(yè)務(wù)有望貢獻新增長點。公司在機器人領(lǐng)域進展較快，目前已建立了平臺化產(chǎn)品矩陣，涵蓋執(zhí)行器、靈巧手、機構(gòu)件、電子皮膚、傳感器等關(guān)鍵領(lǐng)域。馬斯克在特斯拉2026一季度財報電話會上表示，特斯拉Optimus V3預(yù)計年中正式對外亮相，Optimus弗里蒙特工廠7-8月啟動量產(chǎn)，德州超級工廠將于明年夏季投產(chǎn)。公司計劃持續(xù)迭代產(chǎn)品矩陣，未來三年將招聘人形機器人開發(fā)人員800-1000人。公司現(xiàn)有四條機器人執(zhí)行器系統(tǒng)產(chǎn)線，計劃新設(shè)執(zhí)行器和靈巧手電機模組等相關(guān)布局工廠，規(guī)劃產(chǎn)能30萬套，預(yù)計2027年開始投產(chǎn)。我們認(rèn)為公司在機器人領(lǐng)域布局堅定且具備前瞻性，未來機器人業(yè)務(wù)將打開公司增長空間。公司憑借汽車熱管理和IBS等方面技術(shù)積累，在數(shù)據(jù)中心液冷領(lǐng)域研發(fā)出液冷泵、溫壓傳感器、各類流量控制閥、氣液分離器、液冷導(dǎo)流板等產(chǎn)品，已與A客戶、NVIDIA、META等客戶進行對接。目前公司用于液冷服務(wù)器、儲能和機器人領(lǐng)域液冷已獲得首批15億元訂單，預(yù)計未來將貢獻更多增量。
盈利預(yù)測與投資建議
預(yù)測2026-2028年歸母凈利潤為34.45、41.76、49.65億元，維持可比公司2026年P(guān)E平均估值35倍，目標(biāo)價69.30元，維持買入評級。
風(fēng)險提示
乘用車行業(yè)銷量低于預(yù)期、主要客戶銷量低于預(yù)期、機器人業(yè)務(wù)進展低于預(yù)期、產(chǎn)品價格下降幅度超預(yù)期。
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