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供應(yīng)：從港口庫存來看，經(jīng)過連續(xù)24周的季節(jié)性庫存去化，鎳礦當(dāng)前的位置已經(jīng)來到略低于去年同期的水平，并且去化速度為2019年來最快速度。印尼鎳鐵產(chǎn)量的下降具有代表性，連續(xù)同比下降的情況在過去的7年中只出現(xiàn)過一次，為2024年6-7月，同樣是因?yàn)橛∧釃鴥?nèi)的鎳礦配額不足，而連續(xù)三個(gè)月同比下降的情況在印尼鎳鐵產(chǎn)能大幅釋放以來，從未出現(xiàn)。從當(dāng)前來看，鎳礦配額產(chǎn)量不足的影響已經(jīng)開始向下游蔓延。鎳鐵總供應(yīng)出現(xiàn)明顯下降，并將延續(xù)。印尼調(diào)整鎳內(nèi)貿(mào)基準(zhǔn)價(jià)計(jì)算方式，按一體化企業(yè)成本算法，推升成本約9000元/噸，當(dāng)前鎳的理論成本在14萬-14.2萬/噸之間。長期仍看漲，菲律賓鎳礦離港量維持同比上升，礦端緊俏程度弱于前期預(yù)期，但市場交易重心轉(zhuǎn)向硫磺成本抬升，中遠(yuǎn)期缺礦預(yù)期轉(zhuǎn)現(xiàn)實(shí)。鎳礦端原有看多邏輯不變。
　　需求：從同比產(chǎn)量可以發(fā)現(xiàn)，不銹鋼當(dāng)中與鎳相關(guān)度最高的300系不銹鋼已經(jīng)出現(xiàn)了產(chǎn)量的同比下降，并且已經(jīng)帶動200系庫存與300系庫存的同步下降，原因還是鎳鐵總供給量下降以及元素供應(yīng)不足帶來的全產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)成本上升，導(dǎo)致一體化的不銹鋼企業(yè)利潤不足，無奈減產(chǎn)，此趨勢或?qū)㈤L期延續(xù)。硫酸鎳方面1-3月產(chǎn)量同比連續(xù)上漲，目前閱讀產(chǎn)量已經(jīng)來到歷史同期高位。說明初端消費(fèi)廠家對于電源正極側(cè)的需求預(yù)期較好，而三元電池側(cè)本身具備鎳價(jià)的邊際定價(jià)權(quán)，會將對鎳價(jià)形成較強(qiáng)支撐。
　　庫存與結(jié)構(gòu)：LME庫存維持累增趨勢，上期所庫存加速累增，期現(xiàn)和月間維持Contango結(jié)構(gòu)。
　　結(jié)論：利多消息連續(xù)出臺（RKAB、硫磺、出口稅、基準(zhǔn)價(jià)）逐漸強(qiáng)化鎳價(jià)上漲趨勢
　　操作建議：多單持有
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：礦端政策再次轉(zhuǎn)變