>> 東吳證券-美德樂(920119)2026年一季報點評：合同負(fù)債創(chuàng)新高，26年有望持續(xù)高增-260506
| 上傳日期： |
2026/5/6 |
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| 571KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
朱潔羽,易申申,余慧勇 |
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投資要點
事件：公司發(fā)布2026年第一季度報告，2026Q1實現(xiàn)營業(yè)收入4.18億元，同比增長20.52%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤0.71億元，同比增長11.60%；扣非歸母凈利潤0.68億元，同比增長11.67%。業(yè)績保持穩(wěn)健增長，主要受益于下游訂單需求旺盛、業(yè)務(wù)規(guī)模穩(wěn)步擴(kuò)大，疊加現(xiàn)金管理收益增加帶動整體盈利水平提升。
期間費用略有增長，合同負(fù)債持續(xù)高增：1）公司期間費用隨規(guī)模擴(kuò)張合理增長，研發(fā)投入保持穩(wěn)定。2026年Q1，銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率分別為2.0%/3.4%/4.2%/0.06%，同比+0.67/+0.10/+0.15/+0.02pct，其中銷售費率增加較多主要系加大銷售人員所致。2）存貨、合同負(fù)債同步提升。2026Q1公司存貨13.43億元，較期初增長9.83%；合同負(fù)債11.56億元，較期初增長13.20%，創(chuàng)歷史新高，公司在手訂單飽滿。經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額0.30億元，同比大幅增長123.62%。
產(chǎn)能擴(kuò)張助力業(yè)績高增，積極拓展固態(tài)等新領(lǐng)域。截至25年底公司蘇州產(chǎn)能已竣工投產(chǎn)，惠州基地組建隊伍及租用廠房進(jìn)行生產(chǎn)，大連總部在原有生產(chǎn)廠房基礎(chǔ)上又租用近4萬平米廠房，2026Q1公司在建工程0.43億元，較初期增長248.85%，公司產(chǎn)能充分釋放有望助力公司業(yè)績高增。同時此外公司積極參與客戶固態(tài)相關(guān)業(yè)務(wù)，仍處于測試階段，后續(xù)有望成為公司新增長點。
盈利預(yù)測與投資評級：我們基本維持此前盈利預(yù)測，預(yù)計26-28年公司歸母凈利潤為3.27/4.24/5.29億元，同增20%/30%/25%，對應(yīng)PE為21/16/13倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：客戶需求不及預(yù)期風(fēng)險、行業(yè)競爭加劇風(fēng)險。
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