>> 國投證券-華新建材(600801)歸母凈利潤同比高增，盈利能力／現(xiàn)金流明顯改善-260508
| 上傳日期： |
2026/5/8 |
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| 822KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
國投證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
董文靜,陳依凡 |
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事件：公司發(fā)布2026年一季報，2026Q1公司實現(xiàn)營業(yè)收入89.09億元，同比+24.40%，實現(xiàn)歸母凈利潤6.30億元，同比+169.39%。
營業(yè)收入快速增長，歸母凈利潤同比高增。2026Q1，公司實現(xiàn)營業(yè)收入89.09億元，同比+24.40%，或主要因尼日利亞項目并表，海外新增產(chǎn)能穩(wěn)步釋放、銷量同比增加。2026Q1，公司歸母凈利潤6.30億元，同比高增169.39%，主要系高毛利率的海外快速發(fā)展帶動公司整體毛利率同比提升所致。年初以來，國內水泥需求承壓，產(chǎn)品價格一路走弱，海外水泥市場維持高景氣度，疊加公司海外水泥熟料產(chǎn)能規(guī)模持續(xù)增加，高毛利率海外業(yè)務有望對沖國內下行壓力，同時進一步增厚公司業(yè)績。
盈利能力持續(xù)改善，經(jīng)營性現(xiàn)金流同比高增。2026Q1，公司銷售毛利率30.85%（同比+4.74pct），較2025全年提升0.63pct，或主要系高毛利率的海外業(yè)務營收提速所致。2026Q1，公司期間費用率14.75%（同比-1.72pct），其中，銷售/管理/財務/研發(fā)費用率分別同比-0.28pct/+0.03pct/-1.37pct/-0.10pct。受毛利率提升疊加費用率下降影響，2026Q1公司銷售凈利率9.50%（同比+4.68pct）。2026Q1，公司經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額8.66億元，同比高增915.78%，主要因公司業(yè)績大幅增長。
投資建議：目前國內水泥需求仍處下行通道，供給側政策出清路徑清晰，或助力國內水泥企業(yè)價格和盈利改善。公司加速國際化布局，海外業(yè)務成長空間打開，疊加一體化戰(zhàn)略持續(xù)推進，高毛利率業(yè)務有望持續(xù)增厚公司業(yè)績。我們預計2026-2028年公司整體營收分別為387.11億元、418.08億元和448.51億元，分別同比增長9.51%、8.00%和7.28%；預計2026-2028年公司歸母凈利潤分別為35.18億元、39.31億元和43.60億元，分別同比增長23.28%、11.76%和10.90%，對應2026-2028年PE分別為12.7倍、11.4倍和10.2倍，給予2026年15倍PE，對應6個月目標價25.35元。
風險提示：宏觀經(jīng)濟波動；下游需求回暖不及預期；海外業(yè)務拓展不及預期；錯峰生產(chǎn)執(zhí)行不及預期；市場競爭加??；成本端價格上漲；盈利預測不及預期。
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