>> 長城證券-永泰能源(600157)一季報業(yè)績同比上漲，煤炭和儲能貢獻成長-260511
| 上傳日期： |
2026/5/11 |
大小： |
489KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
長城證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
張緒成 |
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事件：公司發(fā)布2025年年報和2026年一季報：2025年實現(xiàn)營業(yè)收入238.2億元，同比-16.0%，歸母凈利潤2.1億元，同比-86.6%，扣非歸母凈利潤1.4億元，同比-90.3%；單季度看，2025年Q4實現(xiàn)營業(yè)收入60.9億元，環(huán)比-13.7%，歸母凈利潤0.11億元，環(huán)比-85.1%，扣非后歸母凈利潤-0.17億元，環(huán)比-137.1%。2026年Q1實現(xiàn)營收55.2億元，同比-2.1%，歸母凈利潤0.62億元，同比+21.1%；扣非歸母凈利潤0.67億元，同比+57.9%。
煤炭產銷量大幅增長，2026Q1煤價企穩(wěn)上漲。2025年公司商品煤產量1331萬噸，同比+19.5%，銷量1336萬噸，同比+19.9%；煤炭平均售價472元/噸，同比-42.6%，噸成本355元/噸，同比-20.7%，噸毛利117元/噸，同比-68.8%；綜合而言，2025年公司雖然煤炭產銷量同比大幅增長，但是因為煤炭售價同比大幅下跌，導致煤炭業(yè)務整體盈利下滑。2026Q1公司商品煤產量282.92萬噸，同比+19.5%，銷量282.61萬噸，同比+21.8%；煤炭平均售價530元/噸，同比+6.1%，噸成本370元/噸，同比+3.8%，噸毛利160元/噸，同比+11.7%；綜合而言，2026年一季度產銷量同比大幅增長，疊加煤價同比上漲，公司煤炭業(yè)務整體盈利修復上行。
發(fā)售電量韌性高，2025年受益于燃料煤價格下行。2025年，公司全年發(fā)電量達405.5億千瓦時，連續(xù)兩年突破400億千瓦時，同比-1.71%，上網電量384.5億千瓦時，同比-1.71%；上網電價447.3元/兆瓦時，同比-5.1%；受益于電煤價格下行，火電燃料成本同比-14.4%；電力板塊毛利32.1億元，同比+21.1%；毛利率18.9%，同比+4.53個百分點；綜合而言，2025年電力成本的大幅下降有效對沖了電量和電價的下滑，導致電力業(yè)務盈利增厚。2026Q1公司發(fā)電量93.67億千瓦時，同比-2.75%，上網電量88.68億千瓦時，同比-2.75%；所屬江蘇上網電價為0.3815元/千瓦時（含稅），同比-17.5%，所屬河南地區(qū)上網電價為0.4271元/千瓦時（含稅），同比-3.5%；綜合而言，2026年一季度受電量和電價回落影響，公司電量業(yè)務整體盈利有所承壓。
回購股份并注銷積極回報股東，海則灘煤礦和儲能業(yè)務構筑新增長。重視股東回報方面：公司已于2025年6月完成5.01億元的股份回購計劃，并注銷股份4億股，此外，公司于2025年12月啟動新一輪3億元至5億元的股份回購并注銷計劃，當前正在實施中。煤炭建設方面：海則灘煤礦建設全面加速，擁有優(yōu)質煤炭資源儲量11.45億噸，具備資源儲量大、煤質優(yōu)、區(qū)位好等諸多優(yōu)勢，計劃于2026年6月底完成首采工作面安裝，7月初開始試采出煤，并于2027年力爭實現(xiàn)投產即達產的目標。儲能方面：公司擁有優(yōu)質五氧化二釩資源量達158.89萬噸，為儲能業(yè)務發(fā)展提供了堅實的上游資源保障；第一代正極固體增容材料已完成多功率電堆測試，應用于5kW系統(tǒng)相關產品已進入試生產階段；公司采用自主技術建設的首座MW級儲能電站——南山光儲一體化儲能電站，已實現(xiàn)持續(xù)穩(wěn)定運行。
投資建議：考慮到煤炭價格已從底部反彈且能源形勢緊張，煤價有望維持高位；公司電廠處于經濟發(fā)達區(qū)域，電量和電價韌性較高；公司煤炭和儲能業(yè)務均具備較高的成長性；綜合分析，我們預計2026-2028年歸母凈利潤7.55/11.45/13.31億元，同比+261.9%/+51.7%/+16.2%，EPS為0.03/0.05/0.06元，對應當前股價PE為52.6/34.7/29.8倍，首次覆蓋，給予“增持”評級。
風險提示：經濟增長不及預期，煤炭價格下跌超預期，產能釋放不及預期，原材料價格波動風險
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