>> 方正中期期貨-鋼礦日度策略報(bào)告-260511
| 上傳日期： |
2026/5/11 |
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| 格式： |
pdf 共21頁 |
來源： |
方正中期期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
湯冰華 |
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螺紋鋼：
【市場邏輯】
目前中國鋼材出口價(jià)仍在上漲，對(duì)內(nèi)盤鋼價(jià)的利多也在延續(xù)，而螺紋基本面雖不強(qiáng)，但低產(chǎn)量下，維持正常降庫，因此壓力有限，同時(shí)周內(nèi)伴隨中美領(lǐng)導(dǎo)人會(huì)晤，宏觀情緒向好，權(quán)益資產(chǎn)上行，對(duì)黑色系有一定帶動(dòng)。上周受假期影響，螺紋上周表需環(huán)比下降，但同比降幅收窄，產(chǎn)量同步大幅下降，總庫存同比增幅收窄，從產(chǎn)業(yè)鏈需求看，目前黑色系正反饋驅(qū)動(dòng)也不強(qiáng)，螺紋盤面漲至電爐平電成本附近，在產(chǎn)能充裕、供給端暫無政策限制之下，估值已經(jīng)不低，但趨勢由強(qiáng)轉(zhuǎn)弱短期也難看到，一是利潤好轉(zhuǎn)后鋼廠還未增產(chǎn)，二是海外鋼價(jià)漲勢雖放緩但還未走弱，三是歐美日制造業(yè)PMI偏強(qiáng)的趨勢是否扭轉(zhuǎn)有待跟蹤，在此之下，螺紋短期維持高位偏強(qiáng)運(yùn)行，但進(jìn)一步上行空間也需關(guān)注海外漲勢的延續(xù)性。
【交易策略】
鋼廠利潤改善尚未帶來產(chǎn)量回升，短期基本面利空有限，螺紋繼續(xù)受海外鋼價(jià)強(qiáng)勢帶動(dòng)，不過進(jìn)一步向上空間也要看外需承接情況。螺紋10合約壓力3250-3300，支撐3150-3200元。操作上，追高風(fēng)險(xiǎn)加大，但做空也確實(shí)需要更明確的轉(zhuǎn)弱信號(hào)。
熱軋卷板：
【市場邏輯】
熱卷短期強(qiáng)勢仍是在國內(nèi)產(chǎn)量較低，基本面新增矛盾有限下，繼續(xù)受海外鋼價(jià)強(qiáng)勢的帶動(dòng)，同時(shí)本周中美領(lǐng)導(dǎo)人會(huì)晤，宏觀情緒好轉(zhuǎn)，利多黑色系，邏輯仍在持續(xù)?；久嫔?，需求仍是海外強(qiáng)于國內(nèi)，4月中國對(duì)外貿(mào)易較高，其中機(jī)電產(chǎn)品出口同比增20%，高于3月，鋼材間接出口維持強(qiáng)韌性，直接出口環(huán)比增加同比繼續(xù)下降，半成品出口預(yù)計(jì)仍較強(qiáng)，關(guān)注后期公布的細(xì)分品種數(shù)據(jù)，因此外需數(shù)據(jù)好于3月，使得內(nèi)需偏弱的影響再度減弱，海外需求及價(jià)格強(qiáng)勢，有能源成本及供給下降帶動(dòng)，也存在制造業(yè)PMI階段性強(qiáng)勢的影響，后者從市場反饋的信息看，可能是因原油供給減量導(dǎo)致企業(yè)加快生產(chǎn)，不過服務(wù)業(yè)PMI走弱，表明油價(jià)上漲對(duì)其國內(nèi)消費(fèi)已有影響，使得制造業(yè)強(qiáng)勢的持續(xù)性有待觀察。整體看，總需求仍偏弱下，黑色系正反饋持續(xù)性并不樂觀，只是短期海外需求韌性支撐鋼價(jià)，國內(nèi)在基本面走弱前，預(yù)計(jì)仍以跟隨外盤走勢為主，熱卷高位偏強(qiáng)運(yùn)行，但繼續(xù)上漲空間也要看海外走勢。
【交易策略】
目前鋼材基本面顯然不支持正反饋持續(xù)，但海外鋼價(jià)因成本抬升及供給減量而偏強(qiáng)，間接利多國內(nèi)鋼價(jià)，熱卷短期可能仍有跟漲動(dòng)力，不過漲幅要看海外市場表現(xiàn)。10合約短期壓力3500-3550元，支撐關(guān)注3260-3300元。操作上，追高風(fēng)險(xiǎn)加大，但做空也需等待走弱信號(hào)，暫時(shí)觀望。
鐵礦石：
【市場邏輯】
鐵礦基本面呈現(xiàn)近月有韌性但不強(qiáng)（高供應(yīng)、高庫存、需求同比略降），同時(shí)遠(yuǎn)期寬松預(yù)期未變的狀態(tài)，但鐵礦仍漲至110美元以上，從運(yùn)費(fèi)角度看，巴西-青島運(yùn)價(jià)相比沖突前漲了11美元，加上礦山開采成本，使沖突前100美元以下的價(jià)格，加上運(yùn)費(fèi)確實(shí)和目前價(jià)格相近，另外市場對(duì)原油供給下降可能影響礦山生產(chǎn)的擔(dān)憂依然存在，給予鐵礦一定溢價(jià)，所以從絕對(duì)價(jià)格看，鐵礦處于近兩年高位，但從影響因素看，中東地緣沖突確實(shí)抬升了估值。從基本面看，國內(nèi)需求持穩(wěn)，上周高爐開工率環(huán)比持平，鋼廠盈利率大幅增加，鋼材正常去庫，鋼廠壓力有限，故5月生鐵產(chǎn)量也難立刻下降，外礦發(fā)運(yùn)因巴西降雨環(huán)比下降，5-6月處于季節(jié)性旺季，預(yù)計(jì)到港量隨發(fā)運(yùn)回升，港口去庫可能放緩。綜合看，基本面面臨走弱，但運(yùn)費(fèi)維持高位、市場對(duì)通脹的情緒較強(qiáng)以及礦山燃料斷供擔(dān)憂之下，限制短期回落空間，短期高位震蕩運(yùn)行。
【交易策略】
在發(fā)運(yùn)及到港增加及生鐵可能見頂之下，鐵礦基本面環(huán)比可能走弱，但運(yùn)費(fèi)等成本上升、燃料“斷供”擔(dān)憂，使短期價(jià)格也難有較大跌幅。2609合約壓力關(guān)注830-850元，支撐760-770元。操作上，從估值上更偏空配但建議輕倉，套利逢低多焦煤鐵礦比。
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