>> 東吳證券-環(huán)保行業(yè)跟蹤周報(bào)：《關(guān)于促進(jìn)人工智能與能源雙向賦能的行動(dòng)方案》印發(fā)，關(guān)注垃圾發(fā)電AIDC算電協(xié)同-260512
| 上傳日期： |
2026/5/12 |
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| 格式： |
pdf 共29頁(yè) |
來(lái)源： |
東吳證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
袁理,陳孜文 |
| 行業(yè)名稱： |
環(huán)保 |
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投資要點(diǎn)
重點(diǎn)推薦：龍凈環(huán)保，高能環(huán)境，賽恩斯，瀚藍(lán)環(huán)境，綠色動(dòng)力環(huán)保，綠色動(dòng)力，海螺創(chuàng)業(yè)，永興股份，光大環(huán)境，軍信股份，粵海投資，美?？萍迹咆S能源，宇通重工，景津裝備，新奧能源，昆侖能源，三峰環(huán)境，興蓉環(huán)境，洪城環(huán)境，中國(guó)水務(wù)，偉明環(huán)保，藍(lán)天燃?xì)猓聤W股份，金科環(huán)境，英科再生，路德科技。
建議關(guān)注：大禹節(jié)水，聯(lián)泰環(huán)保，旺能環(huán)境，北控水務(wù)集團(tuán)，碧水源，浙富控股，中山公用。
《關(guān)于促進(jìn)人工智能與能源雙向賦能的行動(dòng)方案》印發(fā)，關(guān)注垃圾發(fā)電AIDC算電協(xié)同。2026年，5月8日，四部門印發(fā)《關(guān)于促進(jìn)人工智能與能源雙向賦能的行動(dòng)方案》的通知?！斗桨浮诽岢觯?zhēng)到2030年，人工智能算力設(shè)施的清潔能源供給保障能力和能源領(lǐng)域人工智能應(yīng)用水平大幅提升?！缎袆?dòng)方案》指出，統(tǒng)籌優(yōu)化能源資源與算力布局、持續(xù)提升算力設(shè)施綠電占比、加強(qiáng)算力設(shè)施節(jié)能降碳管理、完善算力設(shè)施綠電直連政策等?！斗桨浮钒l(fā)布為“AI+能源”雙向賦能指明方向，促進(jìn)算電協(xié)同提速，綠電資產(chǎn)迎來(lái)估值修復(fù)。垃圾發(fā)電作為綠電，優(yōu)勢(shì)在于清潔高效、穩(wěn)定性、分布近城市中心。我們測(cè)算純供能模式/供能+機(jī)柜租賃/供能+算力租賃模式下，盈利增量為26%/50%/817%，綜合ROE由12%提至16%/14%/18%，在算力規(guī)?？旒芭涮拙G電需求快速擴(kuò)大的背景下，有望迎來(lái)垃圾發(fā)電+AIDC合作機(jī)遇。重點(diǎn)推薦【瀚藍(lán)環(huán)境】【永興股份】【光大環(huán)境】【軍信股份】【綠色動(dòng)力H+A】【海螺創(chuàng)業(yè)】【偉明環(huán)?！俊救瀛h(huán)境】，建議關(guān)注【旺能環(huán)境】等。
環(huán)保行業(yè)2025年報(bào)&2026Q1總結(jié)：垃圾焚燒業(yè)績(jī)ROE&分紅齊升，生物油迎反轉(zhuǎn)。1）垃圾焚燒：25年提質(zhì)增效業(yè)績(jī)&ROE雙升，現(xiàn)金流大幅增厚，提分紅持續(xù)兌現(xiàn)！出海新成長(zhǎng)啟航。①提質(zhì)增效主導(dǎo)業(yè)績(jī)&ROE提升，財(cái)務(wù)費(fèi)用率下降。25年板塊收入同比+4%，歸母凈利潤(rùn)+4%，毛利率+2.3pct，財(cái)務(wù)費(fèi)用率5.7%（同比-0.1pct），凈利率+0.1pct。純運(yùn)營(yíng)企業(yè)ROE提升顯著：旺能+1.92pct、圣元+1.47pct、瀚藍(lán)+1.02pct、光大+0.81pct等。②資本開(kāi)支下降+國(guó)補(bǔ)回收加速，自由現(xiàn)金流大增，分紅比例提升，模式toC進(jìn)步！25年板塊經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流凈額192億元（+22%）主要系國(guó)補(bǔ)回收加速，資本開(kāi)支74億元（-18%），自由現(xiàn)金流118億元（+78%），板塊分紅比例提至45%（+3pct），其中綠動(dòng)、軍信、永興維持65%+高比例分紅，瀚藍(lán)25年分紅比例提至43%（+4pct）。佛山26/1/1開(kāi)始征收垃圾處理費(fèi)，模式toC理順促回款改善，分紅潛力進(jìn)一步提升。③收入toB進(jìn)化充分享受清潔能源價(jià)值重估！資源價(jià)值（金屬、能源）＋雙碳潛力突出，低資本開(kāi)支高ROE增長(zhǎng)，增長(zhǎng)源于：【噸發(fā)提升】25年8家公司還原供熱后平均噸發(fā)384度/噸（+0.8%），噸上網(wǎng)313度/噸（+0.4%），廠用電率15.2%（-0.2pct）?！竟峒铀佟?5年供熱增速前三：綠動(dòng)+99%、海創(chuàng)+85%、偉明+48%；供熱比增量前三：天楹+5.0pct、綠動(dòng)+2.3pct、旺能+1.1pct?！緺t渣提價(jià)】爐渣含銅0.3%，含鋁0.25%，為零成本礦產(chǎn)，25年圣元爐渣提價(jià)后平均單價(jià)120~130元/噸，最高超200元/噸?！舅汶妳f(xié)同】旺能（獲市級(jí)、省級(jí)備案）、軍信（與長(zhǎng)沙數(shù)字集團(tuán)簽署合作協(xié)議）、瀚藍(lán)（與中國(guó)聯(lián)通廣東省分、深城交簽署合作協(xié)議）、偉明（與溫州龍灣區(qū)政府、中國(guó)移動(dòng)溫州分公司簽署合作協(xié)議）。④出海新成長(zhǎng)可期。僅東盟10國(guó)約62萬(wàn)噸/日接近國(guó)內(nèi)1/2。印尼項(xiàng)目加速釋放、首批4個(gè)，偉明中2、旺能中1。重點(diǎn)推薦：【瀚藍(lán)環(huán)境】【綠色動(dòng)力H+A】【光大環(huán)境】【海螺創(chuàng)業(yè)】【永興股份】【軍信股份】等。2）生物油：25年業(yè)績(jī)反轉(zhuǎn)，政策驅(qū)動(dòng)+能源價(jià)值中樞上行，看好SAF擴(kuò)產(chǎn)周期中廢油脂資源增值。25年生物油板塊收入+46%，歸母凈利2.2億元（24年為2.0億元），大幅回正。25年開(kāi)始?xì)W盟開(kāi)啟生物航煤強(qiáng)制添加政策，SAF供不應(yīng)求價(jià)格上漲，UCO顯著滯漲于SAF，而產(chǎn)業(yè)鏈供給瓶頸在資源端，SAF擴(kuò)產(chǎn)+能源價(jià)值中樞上行，看好廢油脂資源端稀缺增值。建議關(guān)注：【山高環(huán)能】【朗坤科技】【卓越新能】等。3）水務(wù)運(yùn)營(yíng)：①業(yè)績(jī)穩(wěn)健，資本開(kāi)支下行，自由現(xiàn)金流轉(zhuǎn)正。25年水務(wù)運(yùn)營(yíng)板塊收入同比-3%，歸母凈利潤(rùn)同比-8%；經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額同比+22%，資本開(kāi)支同比-12%），自由現(xiàn)金流8億元（24年為-44億元）。②核心城市調(diào)價(jià)落地，有望帶動(dòng)新一輪水價(jià)改革！25年以來(lái)廣州、深圳自來(lái)水提價(jià)落實(shí)，東莞、中山、佛山跟進(jìn)。重點(diǎn)推薦：【粵海投資】【興蓉環(huán)境】【洪城環(huán)境】【上海實(shí)業(yè)控股】，建議關(guān)注【首創(chuàng)環(huán)?！俊颈笨厮畡?wù)集團(tuán)】等。4）環(huán)衛(wèi)：①環(huán)衛(wèi)電動(dòng)化加速中。25年環(huán)衛(wèi)車銷量76346輛（+8.82%），其中新能源銷售16119輛（+70.9%），新能源滲透率21.11%（+7.67pct），盈峰環(huán)境/宇通重工/福龍馬新能源市占率分別為32.76%（+1.74pct）、13.77%（-8.30pct）、7.44%（+0.58pct）。②環(huán)衛(wèi)無(wú)人化有望加速放量。環(huán)衛(wèi)無(wú)人是自動(dòng)駕駛領(lǐng)域最大應(yīng)用場(chǎng)景，2025年環(huán)衛(wèi)無(wú)人項(xiàng)目數(shù)量占比30%，中標(biāo)金額超126億，同增超150%。行業(yè)積極布局智能化&無(wú)人化，技術(shù)革新&規(guī)模量產(chǎn)&國(guó)產(chǎn)替代共同驅(qū)動(dòng)降本邏輯，26-27年有望加速放量。建議關(guān)注【勁旅環(huán)境】【宇通
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