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事件描述
　　4月24日與4月30日，公司分別發(fā)布2025年報與2026年一季報。2025全年公司實現營業(yè)收入32.95億元，同比增長11.40%；歸屬于母公司所有者凈利潤5.61億元，同比增長14.68%；扣除非經常性損益后歸屬于母公司所有者的凈利潤5.21億元，同比增長12.04%。2026年一季度公司實現營業(yè)收入8.75億元，同比增長12.73%，環(huán)比增長16.60%；歸屬于母公司所有者凈利潤1.66億元，同比增長21.01%，環(huán)比增長50.59%；扣除非經常性損益后歸屬于母公司所有者的凈利潤1.48億元，同比增長9.07%，環(huán)比增長60.24%。
　　長鏈二元酸持續(xù)放量，帶動公司業(yè)績增長。
　　2025年，公司長鏈二元酸系列持續(xù)放量，實現營收29.35億元，同比+9.94%；年產銷量首次跨越10萬噸臺階，實現產量11.11萬噸（同比+33.54%）、銷量10.08萬噸（同比+10.97%），產銷兩旺下受規(guī)模效益影響及生產工藝進步，毛利率同比上年度增加3.17個百分點。公司生物基聚酰胺系列產品實現營收1.27億元，同比下降11.71%，目前產品處于商業(yè)化推廣階段，下游配套工藝及設備改進及客戶認證過程均需要一定時間，報告期內實現產量0.92萬噸（同比+3.13%）、銷量0.64萬噸（同比-17.53%），毛利率為-14.69%，同比上年提升1.15個百分點，虧損有所收窄。
　　高油價與碳中和背景下，生物基材料價值凸顯。
　　據麥肯錫展望，未來全球60%的產品可以由生物法合成；據CBInsights預測，合成生物潛在可替代工業(yè)品市場約14.5萬億元、農業(yè)市場約8300億元、食品飲料市場約3000億元、消費品市場約2000億元、醫(yī)療健康市場約1800億元。長鏈二元酸領域，伴隨生物基產品性能及經濟性等競爭力日趨增強，以英威達為代表的傳統化學法長鏈二元酸（以DC12等為主）逐步退出市場，公司產品已經占有全球市場主導地位；生物基聚酰胺領域，公司生物基產品某些牌號與化工法聚酰胺66產品性能接近，但相比聚酰胺66，公司不同品類產品有各自的性能特點和適用的應用領域，如PA56、PA5T/X、PA510等在熱穩(wěn)定性、阻燃性、耐高溫等方面更加優(yōu)越。據百川盈孚，當前地緣沖突推升全球原油價格，聚酰胺66成本推動下4月均價為2.2萬元/噸，同比+30%，環(huán)比+20%，高油價下生物基材料兼具性價比與碳排放優(yōu)勢，有望實現加速替代。
　　新項目穩(wěn)步推進，成長空間廣闊。
　　公司于2025年初完成生物基哌啶許可證辦理，并在年內首次規(guī)模化生產，產品質量與傳統石油基產品相當，達到農藥和醫(yī)藥等領域客戶要求。目前客戶導入順利，銷售首年已成為國內哌啶主要供應商，產品占據中國市場主導地位，當前處于產能爬坡階段。后續(xù)烏蘇生產基地在建的2萬噸/年長鏈二元酸項目預計于2026年三季度投產，太原基地年產50萬噸生物基戊二胺及年產90萬噸生物基聚酰胺項目正在建設中，預計于2027年12月投產，伴隨新產品、新項目有序推進，公司成長空間廣闊。
　　投資建議
　　公司擁有長鏈二元酸的成本優(yōu)勢，同時開拓生物基聚酰胺市場，未來有望進一步提升公司競爭力。我們預計公司2026-2028年分別實現歸母凈利潤7.17、8.91、10.86億元（2026、2027年原值為8.49、11.22億元，新增2028年盈利預測），同比增長27.9%、24.3%、21.9%，對應PE分別為47、38、31倍，維持“買入”評級。
　　風險提示
　?。?）新建項目建設進度不及預期；
　?。?）原材料及產品價格大幅波動；
　?。?）宏觀經濟下行。