>> 甬興證券-4月PMI數(shù)據(jù)點評：供需延續(xù)改善，價格持續(xù)高位-260512
| 上傳日期： |
2026/5/12 |
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| 654KB |
| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
甬興證券 |
| 評級： |
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作者： |
陳嘉暉 |
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核心觀點
供需持續(xù)擴張，制造業(yè)PMI連續(xù)兩個月高于臨界點。4月制造業(yè)PMI為50.30%。其中，需求端新訂單指數(shù)回落1.00個百分點但維持在臨界點上方為50.60%。供給端生產(chǎn)指數(shù)升0.10個百分點至51.50%。生產(chǎn)經(jīng)營活動預期指數(shù)升至54.50%。各行業(yè)PMI來看，高技術(shù)制造業(yè)為52.20%，裝備制造業(yè)升至51.80%；基礎(chǔ)原材料行業(yè)降至47.90%，消費品行業(yè)降至50.70%。
4月海外需求改善改善，外部風險仍需重視。4月新出口訂單指數(shù)錄得50.30%，較前值回升1.20個百分點，進口指數(shù)錄得50.10%，較前值回升0.30個百分點，均回升至臨界點上方。我們認為雖然中東局勢對全球貿(mào)易環(huán)境有所擾動，但我國憑借較高的能源自給率、完備的產(chǎn)業(yè)體系和穩(wěn)定的供應鏈，在外貿(mào)市場上的比較優(yōu)勢進一步突顯，或有力支撐4月進出口。
價格指數(shù)高位運行。中東局勢擾動全球能源供應鏈等因素影響下，近期部分大宗商品價格高位波動，制造業(yè)原材料購進價格指數(shù)和出廠價格指數(shù)持續(xù)高位運行，二者價差小幅走闊至8.60pct。具體來看，4月原材料價格處于較高水平：主要原材料購進價格指數(shù)為63.70%，其中基礎(chǔ)原材料行業(yè)價格上漲尤為突出；采購量指數(shù)升至51.10%。在產(chǎn)品銷售端，出廠價格指數(shù)為55.10%；產(chǎn)成品庫存升至47.50%。
非制造業(yè)經(jīng)營回落。4月官方非制造業(yè)PMI錄得49.4%，比前值回落0.70個百分點。服務業(yè)PMI降至49.60%，建筑業(yè)商務活動指數(shù)降至48%。4月中央政治局會議中提出要“扎實推進城市更新”，“加強水網(wǎng)、新型電網(wǎng)、算力網(wǎng)、新一代通信網(wǎng)、城市地下管網(wǎng)、物流網(wǎng)等規(guī)劃建設(shè)”，“推動條件成熟的重大工程項目開工”。預期隨著施工旺季的來臨和城市更新、新型基建以及重大工程項目相關(guān)需求的逐步釋放，建筑相關(guān)行業(yè)景氣活動具備回升的基礎(chǔ)。
投資建議
供需延續(xù)改善，經(jīng)濟延續(xù)修復態(tài)勢，但價格持續(xù)高位，擾動或持續(xù)。4月制造業(yè)PMI為50.30%，同時市場供需結(jié)構(gòu)持續(xù)改善，預期逐漸增強，側(cè)面印證了4月政治局會議對于國內(nèi)經(jīng)濟“起步有力，主要指標好于預期，彰顯強大韌性和活力”的判斷。但近兩個月價格指數(shù)高位運行，中東局勢擾動持續(xù)影響國內(nèi)原材料尤其是基礎(chǔ)原材料購進價格，并且進一步傳導至產(chǎn)成品端，對國內(nèi)制造業(yè)成本端和銷售端產(chǎn)生壓力。比較來看，3-4月價格指數(shù)漲勢突出，制造業(yè)購進價格指數(shù)連續(xù)運行在63%以上，出廠價格指數(shù)也連續(xù)運行在55%以上。我們認為倘若中東沖突延續(xù)，全球能源供應鏈或面臨更大上行壓力，海外通脹的輸入性壓力或在成本端影響經(jīng)濟的蓄力回升，企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動有待持續(xù)跟蹤。我們認為，雖然資金面短期呈現(xiàn)寬松，但在央行對于長短端資金的調(diào)整、潛在輸入型通脹的傳導、二季度國債集中發(fā)行等因素影響下，債市或呈現(xiàn)區(qū)間震蕩，我們建議投資者關(guān)注長端利率向下突破態(tài)勢，把握久期機會。
風險提示
地緣政治風險；美聯(lián)儲貨幣政策超預期；海外經(jīng)濟增速不及預期；國內(nèi)通脹超市場預期；上市公司業(yè)績不及預期；市場波動超預期。
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