>> 甬興證券-4月國際貿(mào)易：對(duì)美出口收窄降幅-260511
| 上傳日期： |
2026/5/11 |
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pdf 共6頁 |
來源： |
甬興證券 |
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作者： |
高明 |
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核心觀點(diǎn)
1.進(jìn)出口增速：以美元計(jì)價(jià)，1-4月出口累計(jì)同比14.5%（前值14.7%），進(jìn)口累計(jì)同比23.6%（前值22.7%）。4月當(dāng)月出口同比14.1%（前值2.5%），進(jìn)口同比25.3%（前值27.8%），貿(mào)易差額為848.24億美元。
2.量價(jià)分解：根據(jù)HS2指數(shù)（上年同月=100）：截至3月出口價(jià)格指數(shù)98.8（前值94.9），出口數(shù)量指數(shù)為100.5（前值143.4）；進(jìn)口價(jià)格指數(shù)為104.9（前值102.6），進(jìn)口數(shù)量指數(shù)為118.0（前值108.1）。
3.出口產(chǎn)品結(jié)構(gòu)：集成電路、汽車（包括底盤）、自動(dòng)數(shù)據(jù)處理設(shè)備及其零部件的出口額高速增長。1-4月機(jī)電產(chǎn)品出口額累計(jì)同比21.1%（前值21.4%），占出口額的比重為63.5%；高新技術(shù)產(chǎn)品出口額累計(jì)同比31.4%（前值28.6%），占出口額的比重為27.9%。從重點(diǎn)產(chǎn)品來看，1-4月集成電路出口額累計(jì)同比83.7%（前值77.5%），汽車（包括底盤）出口額累計(jì)同比54.1%（前值58.5%），自動(dòng)數(shù)據(jù)處理設(shè)備及其零部件出口額累計(jì)同比31.8%（前值26.7%）；家用電器出口額累計(jì)同比3.0%（前值1.5%）；手機(jī)出口額累計(jì)同比-1.3%（前值-4.7%）。
4.出口區(qū)域結(jié)構(gòu)：1-4月中國對(duì)美國出口累計(jì)同比降幅有所收窄；且同時(shí)對(duì)香港地區(qū)、韓國、歐盟、東盟出口額同比增速仍保持較高水平。
（1）歐美方面：1-4月中國對(duì)歐盟出口額累計(jì)同比19.0%（前值21.1%），占中國出口總額的比重為15.0%；而對(duì)美國出口額累計(jì)同比-10.2%（前值-16.3%），占比10.0%，降幅有所收窄。
?。?）東盟方面：1-4月中國對(duì)東盟出口額累計(jì)同比19.1%（前值20.5%），占比18.4%；其中對(duì)越南出口額累計(jì)同比22.0%（占比5.4% ）、對(duì)泰國出口額累計(jì)同比25.3%（占比3.1% ）、對(duì)馬來西亞出口額累計(jì)同比22.8%（占比3.0% ）、對(duì)印尼出口額累計(jì)同比12.9%（占比2.2% ）、對(duì)新加坡出口額累計(jì)同比9.6%（占比2.1% ）。
?。?）東亞方面：1-4月大陸對(duì)香港地區(qū)出口額累計(jì)同比41.1%（前值40.0%），占比10.2%；中國對(duì)韓國出口額累計(jì)同比24.7%（前值24.5%），占比4.3%；對(duì)日本出口額累計(jì)同比6.2%（前值6.9%），占比4.1%。
（4）金磚國家方面：1-4月中國對(duì)印度出口額累計(jì)同比17.8%（前值17.5%），占比3.8%；對(duì)俄羅斯出口額累計(jì)同比23.1%（前值22.1%），占比2.8%；對(duì)巴西出口額累計(jì)同比24.3%（前值19.7%），占比2.0%。
投資建議
總之，截至4月中國進(jìn)口額與出口額都保持較高增速，我們認(rèn)為短期原因在于4月美國、歐元區(qū)、日韓等主要經(jīng)濟(jì)體的制造業(yè)PMI都運(yùn)行在臨界值以上；長期原因在于中國出口目的地多元化趨勢(shì)與產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)趨勢(shì)仍在繼續(xù)。從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)來看，中國高新技術(shù)產(chǎn)品出口額增速仍然相對(duì)較高，尤其是集成電路、汽車（包括底盤）、自動(dòng)數(shù)據(jù)處理設(shè)備等；從區(qū)域結(jié)構(gòu)來看，對(duì)美國出口增速收窄降幅值得進(jìn)一步關(guān)注。
風(fēng)險(xiǎn)提示
（1）美聯(lián)儲(chǔ)獨(dú)立性下降的風(fēng)險(xiǎn)；（2）地緣沖擊易發(fā)多發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)。
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