>> 中信建投-汽車行業(yè)2026年中期投資策略報告：出海貢獻(xiàn)業(yè)績α，AI賦能新成長β-260512
| 上傳日期： |
2026/5/13 |
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| 3609KB |
| 格式： |
pdf 共32頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
超配 |
作者： |
程似騏,陳懷山,陶亦然 |
| 行業(yè)名稱： |
汽車 |
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核心觀點(diǎn)
當(dāng)前政策退坡導(dǎo)致的內(nèi)需承壓預(yù)期或已筑底，乘用車及商用車出海具備強(qiáng)業(yè)績貢獻(xiàn)α，且一季報已充分兌現(xiàn)，高油價下新能源出海有望超預(yù)期；AI的賦能體現(xiàn)在物理AI端側(cè)無人駕駛及具身智能兩大應(yīng)用技術(shù)及產(chǎn)業(yè)鏈融合，以及發(fā)電端柴發(fā)、燃?xì)鈾C(jī)等外溢。
行業(yè)復(fù)盤：26年政策逆風(fēng)下，內(nèi)銷及盈利承壓，出海成最強(qiáng)α
在26年國內(nèi)乘用車補(bǔ)貼退坡、開征新能源車購置稅的政策逆風(fēng)下，市場對內(nèi)需預(yù)期走弱，疊加芯片、碳酸鋰等原材料價格大幅上漲，景氣及盈利預(yù)期承壓導(dǎo)致板塊股價回調(diào)幅度較大，當(dāng)前內(nèi)需景氣預(yù)期及板塊估值或已筑底，業(yè)績端看好全球化及高端化兩條結(jié)構(gòu)性α，估值端看好物理AI重塑科技屬性及成長空間。
乘用車：內(nèi)需筑底，看好新能源車出海超預(yù)期+高端加速起量
乘用車出海超預(yù)期的推動力主要來自比亞迪及吉利等車企在海外加大新能源車型導(dǎo)入及渠道建設(shè)，中東地緣沖突推動油價上漲有望進(jìn)一步強(qiáng)化需求彈性，預(yù)計26年國內(nèi)新能源乘用車出口銷量400萬輛，同比+60%；高端化推動力來自江淮、極氪等強(qiáng)勁高端新能源新車供給。26年這兩大結(jié)構(gòu)性α均有強(qiáng)化并支撐盈利。
物理AI：特斯拉引領(lǐng)產(chǎn)業(yè)變革，智駕進(jìn)階無人，機(jī)器人0-1量產(chǎn)
26年特斯拉引領(lǐng)智駕及機(jī)器人進(jìn)入技術(shù)變革下的商業(yè)化拐點(diǎn)，智駕基座大模型突破推動行業(yè)從L2+輔助駕駛進(jìn)階到L3有條件/ L4無人駕駛，Robotaxi開始無人規(guī)?；\(yùn)營，人形機(jī)器人開始規(guī)模量產(chǎn)。前期受市場風(fēng)偏下降及產(chǎn)業(yè)節(jié)點(diǎn)待明確等因素影響，板塊回調(diào)幅度較大，26年下半年或迎來密集催化，包括：Optimus V3發(fā)布及量產(chǎn)及宇樹上市、Cybercab無人規(guī)模部署、FSD入華等。
商用車：低估值紅利，出口貢獻(xiàn)業(yè)績韌性，AIDC新業(yè)務(wù)抬升估值
看好AI發(fā)電與整車出海龍頭。當(dāng)前AIDC柴發(fā)出貨指引超預(yù)期及北美加速放量，主電源領(lǐng)域燃?xì)獍l(fā)電機(jī)組、SOFC景氣爆發(fā)，看好濰柴等產(chǎn)業(yè)鏈標(biāo)的估值對標(biāo)CAT、CMI等海外龍頭；重卡及客車整車持續(xù)受益于高毛利出口業(yè)務(wù)放量，內(nèi)生利潤增長具備較強(qiáng)彈性和持續(xù)性，疊加低估值穩(wěn)健高分紅，凸顯中長期投資價值。
投資建議：出海貢獻(xiàn)業(yè)績α，AI賦能新成長β
看好三條投資主線：1）新能源乘用車出海是持續(xù)性極強(qiáng)的結(jié)構(gòu)性α，高端化其次，推薦吉利汽車、比亞迪、江淮汽車等；2）智駕2-3年內(nèi)有望進(jìn)階至L3/L4，技術(shù)及產(chǎn)業(yè)鏈外溢至具身智能等物理AI新場景，智駕看好解決方案Tier1、出行平臺及增量部件，推薦禾賽、地平線、曹操出行等；機(jī)器人推薦三花智控、拓普集團(tuán)、新泉股份等；3）商用車出口及北美AI缺電產(chǎn)業(yè)鏈（柴發(fā)、燃?xì)鈾C(jī)及SOFC），推薦濰柴動力、中國重汽、宇通客車及金龍汽車。
風(fēng)險提示：景氣不及預(yù)期，競爭格局惡化，物理AI進(jìn)度低預(yù)期。
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