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雙周觀點(diǎn)
　　2025年汽車板塊業(yè)績表現(xiàn)亮眼，乘用車、商用車、汽車零部件、摩托車板塊全面向上，2026年Q1受行業(yè)淡季、匯率波動(dòng)等因素影響，板塊業(yè)績有所承壓，展望2026年Q2，北京車展多款旗艦新車亮相，為市場(chǎng)帶來新供給，疊加Q1行業(yè)淡季過后市場(chǎng)銷量回暖，預(yù)計(jì)板塊業(yè)績與情緒有望修復(fù)。
　　2025年ZX汽車板塊合計(jì)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入4.06萬億元，同比+9.3%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤1181.03億元，同比+20.3%；2026年Q1 ZX汽車板塊合計(jì)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入8771.87億元，同比+4.2%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤246.34億元，同比-18.4%，分板塊來看：
　　乘用車板塊：2025年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2.19萬億元，同比+5.1%，上汽、比亞迪、長城、賽力斯、北汽等車企銷量增長貢獻(xiàn)營收主要增量，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤334.86億元，同比-3.4%，主要受市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇影響，上汽貢獻(xiàn)主要增量，比亞迪、長城、廣汽等利潤降幅較大；2026年Q1實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入4302.14億元，同比-1.8%，主要受行業(yè)淡季影響，比亞迪下滑較大，賽力斯、長城、江淮等貢獻(xiàn)增量，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤47.28億元，同比-58.9%，行業(yè)淡季疊加匯率波動(dòng)減弱出口市場(chǎng)盈利能力，板塊盈利有所承壓；
　　商用車板塊：2025年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入5912.62億元，同比+10.3%，濰柴、福田、中國重汽、宇通、一汽解放貢獻(xiàn)主要增量，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤199.07億元，同比+14.5%，宇通、福田、漢馬科技、一汽解放貢獻(xiàn)主要增量；2026年Q1實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1549.93億元，同比+14.2%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤56.23億元，同比+28.8%，行業(yè)景氣度延續(xù)，盈利能力進(jìn)一步提升；
　　汽車零部件板塊：2025年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1.14萬億元，同比+18.3%，華域汽車、福耀玻璃、均勝電子、德賽西威、拓普集團(tuán)、新泉股份、伯特利、星宇股份、保隆科技等各細(xì)分子行業(yè)龍頭貢獻(xiàn)核心增量，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤583.01億元，同比+44.3%，受益于規(guī)模效應(yīng)提升，盈利水平大幅提升；2026年Q1實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2601.92億元，同比+10.8%，在行業(yè)淡季影響下仍實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長，自主品牌新車周期帶動(dòng)繼峰股份、拓普集團(tuán)、銀輪股份、華陽集團(tuán)、福耀玻璃、星宇股份、保隆科技等行業(yè)龍頭營收增長，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤128.96億元，同比+3.9%，受匯率波動(dòng)、行業(yè)規(guī)模效應(yīng)減弱、客戶年降等影響；
　　摩托車及其他板塊：2025年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入971.98億元，同比+19.7%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤60.91億元，同比+11.3%，受益于出口與電動(dòng)兩輪車高景氣，春風(fēng)動(dòng)力、愛瑪科技、隆鑫通用、濤濤車業(yè)貢獻(xiàn)主要增量；2026年Q1實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入226.03億元，同比+2.3%，出口景氣度延續(xù)，電動(dòng)兩輪車市場(chǎng)進(jìn)入行業(yè)淡季拖累營收增長，春風(fēng)動(dòng)力、濤濤車業(yè)貢獻(xiàn)主要增量，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤12.15億元，同比-30.7%，愛瑪科技受行業(yè)淡季、原材料漲價(jià)等影響盈利能力承壓；
　　展望2026年Q2，4月底北京車展近180款新車完成首發(fā)/預(yù)售/上市，如比亞迪海獅08、海豹08、大唐、方程豹S系列、騰勢(shì)Z、吉利銀河M7、星耀7、新款極氪009、ID.ERA 9X、大眾與眾07、昊鉑S600、AIONN60華境S、理想L9 Livis、智己LS8、魏牌V9X、星途EX9、小鵬GX、蔚來ES9、問道V9、啟境GT7、奕境X9、全新寶馬iX3等，多款旗艦新車為車市帶來新供給，疊加Q1過后車市從傳統(tǒng)淡季復(fù)蘇，車市銷量有望修復(fù)，有望推動(dòng)板塊業(yè)績與市場(chǎng)情緒在Q1修復(fù)。
　　雙周行情回顧
　　近兩周上證綜指、深證成指和滬深300指數(shù)漲跌幅分別為+2.45%、+4.17%、+2.15%。汽車板塊的漲跌幅為+3.97%，漲跌幅位列ZX30個(gè)行業(yè)中第13位。分子板塊來看，零部件、商用車、銷售及服務(wù)、乘用車、摩托車及其他雙周漲跌幅分別為+5.73%、+5.06%、+4.35%、+1.21%、-2.16%。
　　估值方面，銷售及服務(wù)、零部件、摩托車及其他、乘用車、商用車市盈率分別為33.23x/30.80x/27.86x/25.23x/21.35x。摩托車及其他、零部件、商用車、乘用車、銷售及服務(wù)市凈率分別為3.51x/3.16x/2.47x/1.89x/1.47x。
　　投資建議：推薦處于新車強(qiáng)周期的乘用車頭部企業(yè)、智能化產(chǎn)業(yè)鏈與人形機(jī)器人產(chǎn)業(yè)鏈。整車推薦江淮汽車、吉利汽車、長城汽車，受益標(biāo)的零跑汽車；智能化推薦速騰聚創(chuàng)、德賽西威、伯特利、科博達(dá)、經(jīng)緯恒潤-W、受益標(biāo)的地平線機(jī)器人-W；人形機(jī)器人產(chǎn)業(yè)鏈推薦拓普集團(tuán)，受益標(biāo)的愛柯迪、均勝電子、中鼎股份、安培龍。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1.汽車銷量不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；2、政策效果不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；3、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)；4、人形機(jī)器人量產(chǎn)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。