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4月行業(yè)價差延續(xù)較高水平，油價企穩(wěn)后有望迎來新一輪補庫行情26年4月末CCPI-原料價差為3112，較3月末基本持平，處于2012年以來45%分位數，國際油價延續(xù)高位震蕩，成本支撐下，國內化工品價格逐步傳導油價漲幅，多數產品價格/價差處于較高水平。4月提價產品主要受國際油價高位，以及波斯灣周邊化工原料供應短缺等因素驅動。我們認為伴隨油價逐步企穩(wěn)，下游有望迎來新一輪補庫行情；中長期而言，油價中樞抬升下，我們看好油氣資源企業(yè)盈利修復，以及煤/氣化工等石化替代工藝的價差擴大行情，同時海外產能因高能源成本加速清退，國內化工企業(yè)有望加快迎來全球化機遇。
　　4月PMI為50.3，海外產能退出有望帶來化工企業(yè)全球化機遇供給側方面，據國家統(tǒng)計局，26年1-3月化學原料與化學制品業(yè)固定資產完成額累計同比+0.4%，伴隨國內“反內卷”政策的存量優(yōu)化以及“碳雙控”政策下的增量控制，化工行業(yè)供給端有望加快自我調整。需求側方面，26年4月國內PMI數據為50.3，高于榮枯線，26年1-3月地產需求磨底延續(xù)，汽車銷量同比下滑，空調/冰箱等主要白電因原料上漲提前備貨。當前由于國際油價高位震蕩，下游對原材料采購持觀望態(tài)度，且不斷消耗低價庫存，若海灣局勢趨于穩(wěn)定，有望為化工行業(yè)帶來新一輪補庫行情。近年來歐美、日韓等地受制于較低經營效率和高能源成本，在本輪高油價影響下，海外產能有望加速清退，中國化工企業(yè)全球化競爭優(yōu)勢突出，我們看好出口、出海作為化工行業(yè)中長期成長性的重要驅動因素。
　　油價高位震蕩、海灣周邊供應短缺支撐部分化工品價格上漲受美以伊沖突影響原油價格以及波斯灣周邊化工原料供應短缺，主要提價產品為氦氣、電子級硫酸、液氯等。而在下游對高價接單量不足等影響下，主要跌價產品為三聚氰胺、醋酸、新加坡航空煤油、丁二烯等。
　　26年原油偏緊格局或持續(xù)，關注油氣開采、補庫行情、石化替代等短期階段，我們建議關注油價企穩(wěn)后下游需求補庫帶來的盈利彈性。中期而言，26年全球原油供需偏緊格局有望持續(xù)，油價中樞抬升下，我們看好油氣資源板塊的盈利改善，同時重視高油價下煤/氣化工等石化替代工藝的價差擴大行情。1）關注國內油氣開采龍頭，推薦中國石油（AH）、中國海油（AH）。2）關注油價企穩(wěn)后的下游補庫行情，推薦萬華化學、魯西化工、華魯恒升、皖維高新、中海石油化學。3）油價中樞抬升下，煤制/氣制烯烴工藝的價差擴大行情值得重視，推薦寶豐能源、衛(wèi)星化學。4）受海外供給線下滑以及豆粕替代需求增長，推薦食藥添加劑企業(yè)新和成、梅花生物。5）能源、原料供應壓力持續(xù)沖擊日韓、東南亞等海外產能，國內企業(yè)有望加快提高市場份額，推薦賽輪輪胎、森麒麟。6）低利率環(huán)境下高股息資產吸引力增強，伴隨資本開支下降，主動分紅意愿和能力或提升，推薦川恒股份、中海石油化學。
　　風險提示：原油價格大幅波動；化工品需求不及預期；新增產能釋放造成行業(yè)競爭加?。恍录夹g及新材料應用進展不及預期。