>> 申萬宏源-亞朵(ATAT.US)零售業(yè)務(wù)高速增長，一季度全口徑RP轉(zhuǎn)正-260515
| 上傳日期： |
2026/5/15 |
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| 719KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
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作者： |
趙令伊,楊光 |
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投資要點：
公司公布2026年一季度業(yè)績，表現(xiàn)超市場預(yù)期。公司26Q1實現(xiàn)營業(yè)收入同比增長47.5%至28.11億元，凈利潤同比增長90.3%至4.63億元，歸母凈利潤同比增長90.9%至4.63億元，調(diào)整后EBITDA同比增長51.1%至7.16億元。公司同步給出2026年全年凈收入指引，預(yù)計同比增長24%-28%。
集團一季度整體實現(xiàn)RevPAR311.6元，同比增長2.4%，在營酒店數(shù)量增長至2088家，凈開業(yè)酒店73家。公司2026年一季度RevPAR為311.6元，同比增長2.4%；OCC為70.6%，是25年同期的100.6%；ADR為426.8元，是25年同期的102.1%。在營超18個月的成熟酒店2026年一季度RevPAR為25年同期的98.3%，OCC和ADR分別為25年同期的99.2%和99.4%。截止2026年一季度末，集團在營酒店數(shù)量達2088家，同比增長20.9%，客房數(shù)23.2萬間，同比增長19.4%。
集團住宿品牌矩陣持續(xù)完善，一季度新開110家，在儲備門店751家。截至2026年Q1，亞朵主品牌在營1,551家/174,984間，占集團總客房數(shù)約75%。亞朵輕居在營208家/18,904間，承擔(dān)中端客房供給。中高端方面，亞朵X在營176家/18,703間，亞朵S在營93家/12,386間，亞朵Origin（原"亞朵見野"）在營56家/6,620間，合計貢獻16.2%客房量。高端奢華方面，SAVHE在營3家/487間，A.T. House在營1家/214間，致力于重新定義高端價值邊界。26Q1公司酒店凈增73家，待開業(yè)儲備達751家，規(guī)模擴張可見度較高。
零售業(yè)務(wù)高速增長，持續(xù)超出市場預(yù)期，成為集團第二增長引擎。26Q1零售收入10.71億元，同比增長54.4%，零售成本率47.4%，較25年同期48.6%同比收窄1.2pct，高毛利產(chǎn)品貢獻度持續(xù)提升。公司26Q1銷售費用為4.01億元，同比增長41.8%，占零售收入比例約37.4%，持續(xù)加大品牌及線上渠道投入。亞朵星球以睡眠場景為核心，產(chǎn)品矩陣深度睡眠枕、控溫被等大單品為主，并逐步向床笠、睡衣等全場景睡眠產(chǎn)品延伸，持續(xù)迭代創(chuàng)新，公司表示各品類均保持強勁增長，品牌認知度提升帶動復(fù)購及新客增長。公司提出"中國體驗、品牌卓越"戰(zhàn)略新方向，聚焦行業(yè)變革機遇，將創(chuàng)新轉(zhuǎn)化為可持續(xù)長期增長驅(qū)動力。26Q1公司管加盟收入同比增長51.9%，供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)與網(wǎng)絡(luò)擴張并列為核心驅(qū)動力，帶動供應(yīng)鏈平臺化。同時，公司經(jīng)營現(xiàn)金流由200萬躍升至2.9億元，自營店主動降至19家推動輕資產(chǎn)化，輔以3.9億元股票回購，體現(xiàn)內(nèi)在價值信心。
投資分析意見：我們預(yù)計公司實現(xiàn)26-28年歸母凈利潤為22.08/26.77/31.79億元（前值22.54/26.75/32.52億元），對應(yīng)PE為16/13/11倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：開店速度不及預(yù)期，商旅需求恢復(fù)不及預(yù)期。
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