>> 海證期貨-原油周度行情分析：美伊僵持，油價偏空-260515
| 上傳日期： |
2026/5/15 |
大小： |
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pdf 共26頁 |
來源： |
海證期貨 |
| 評級： |
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作者： |
鄭夢琦 |
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原油核心觀點(diǎn)
供給端，當(dāng)前美伊陷入僵局，既未達(dá)成協(xié)議，又難有大規(guī)模沖突升級。4月，OPEC+原油日產(chǎn)量平均為3319萬桶，比3月減少174萬桶，因伊朗戰(zhàn)爭導(dǎo)致中東成員國減產(chǎn)；OPEC原油產(chǎn)量環(huán)比減少172.7萬桶/日至1898.3萬桶/日。其中，伊朗原油產(chǎn)量環(huán)比下降21.1萬桶/天至285.4萬桶/天，部分原因是美國的封鎖。因此，伊朗方案強(qiáng)調(diào)，美國必須終止對伊制裁，并解除對伊朗資金和資產(chǎn)的凍結(jié)，要求美國財政部外國資產(chǎn)控制辦公室在30天內(nèi)撤銷與伊朗石油銷售相關(guān)的制裁。沙特原油產(chǎn)量環(huán)比下降95.8萬桶/天至676.8萬桶/天。雖然與部分海灣國家相比，沙特可以通過東西管道，將部分原油出口改道至紅海港口，從而繞開波斯灣航線，但其4月原油產(chǎn)量仍然受到影響而大幅下滑。伊拉克原油產(chǎn)量環(huán)比下降29萬桶/天至138.9萬桶/天。伊拉克已與伊朗達(dá)成協(xié)議，可以從海灣地區(qū)運(yùn)輸石油和液化天然氣。EIA和IEA均預(yù)測霍爾木茲海峽將從6月開始逐步恢復(fù)，且EIA認(rèn)為如果霍爾木茲海峽關(guān)閉至6月底，原油價格將比當(dāng)前假設(shè)5月底重新開放的預(yù)測高出20美元/桶。近期，穿越霍爾木茲海峽運(yùn)輸未受制裁石油的超級油輪數(shù)量出現(xiàn)上升跡象，自5月10日以來，已有4艘各裝載約200萬桶、主要來自伊拉克原油的油輪駛離霍爾木茲海峽，相當(dāng)于接近每日200萬桶的運(yùn)輸速度，Vitol在霍爾木茲海峽外供應(yīng)伊拉克原油，包括巴士拉中質(zhì)原油和巴士拉重質(zhì)原油，并通過在富查伊拉附近海域進(jìn)行船對船轉(zhuǎn)運(yùn)的方式交付，這表明部分貨物可能已經(jīng)成功離開波斯灣。OPEC+中的關(guān)鍵成員計劃在未來幾個月繼續(xù)推進(jìn)增產(chǎn)配額，力爭在9月底前完成此前暫停產(chǎn)能的最后一部分恢復(fù)。盡管目前很多增產(chǎn)實(shí)際上仍停留在“紙面上”，由于伊朗戰(zhàn)爭導(dǎo)致波斯灣出口受阻，多數(shù)主要成員實(shí)際上無法真正實(shí)現(xiàn)這些增產(chǎn)，但為戰(zhàn)后提產(chǎn)做準(zhǔn)備。截至5月8日當(dāng)周，美國原油產(chǎn)量環(huán)比增加13.7萬桶/天至1371萬桶/天，EIA在其5月STEO中，預(yù)計美國5月石油產(chǎn)量平均為1373萬桶/日，4月為1375萬桶/日，6月平均產(chǎn)量預(yù)計為1375萬桶/日；預(yù)計2026年美國原油產(chǎn)量將增加6萬桶/日，此前為-8萬桶/日；預(yù)計2027年美國原油產(chǎn)量將增加45萬桶/日，此前為44萬桶/日。
需求端，EIA在其最新5月STEO中，將2026年全球原油需求增速下調(diào)41萬桶/天至18萬桶/天，將2026年全球原油需求預(yù)期下調(diào)41萬桶/天至10415萬桶/天。OPEC在其最新5月月報中，將2026年全球原油需求增速下調(diào)20萬桶/天至110萬桶/天，將2026年全球原油需求預(yù)期下調(diào)20萬桶/天至10630萬桶/天。IEA在其最新5月月報中，將2026年全球原油需求增速下調(diào)40萬桶/天至-40萬桶/天，將2026年全球原油需求預(yù)期下調(diào)30萬桶/天至10400萬桶/天。4月季調(diào)后美國CPI環(huán)比上漲0.6%，同比漲幅達(dá)到3.8%。月度增幅符合預(yù)期，但同比增幅比市場預(yù)期高出0.1個百分點(diǎn)。美國4月份CPI以快于預(yù)期的速度上漲，進(jìn)一步加劇了外界對通脹對美國經(jīng)濟(jì)影響的擔(dān)憂。能源大宗商品通脹同比增長29.2%，住房等其他領(lǐng)域也承壓，隨著能源成本飆升，戰(zhàn)爭對美國經(jīng)濟(jì)的影響日益顯著。如果油價持續(xù)上漲，消費(fèi)者可能會削減開支。美國4月份零售銷售額增速放緩，表明高油價促使消費(fèi)者在某些領(lǐng)域減少支出。4月零售額增長0.5%，此前3月份的增幅經(jīng)修正為1.6%。若不計入加油站銷售額，則4月增長0.3%。由于這些數(shù)據(jù)未經(jīng)通脹調(diào)整，因此增長可能反映的是物價上漲而非銷量增加。由于油價飆升，加油站的收入增長了2.8%。
庫存端，美國商業(yè)原油、庫欣原油、汽油均去庫，餾分油、航空煤油小幅累庫，EIA和IEA預(yù)測庫存繼續(xù)下滑。美國戰(zhàn)略石油儲備庫存環(huán)比大幅下滑，美國戰(zhàn)略石油儲備向包括大宗商品交易商托克集團(tuán)及美國煉油商馬拉松石油在內(nèi)的公司分配了5350萬桶原油，以幫助緩解伊朗戰(zhàn)爭引發(fā)的油價飆升。在美國夏季駕車高峰來臨前，美國政府正向市場釋放接近紀(jì)錄水平的原油，以壓低油價。這些原油將于6月至8月期間釋放，屆時煉油廠將提高產(chǎn)能以應(yīng)對汽油需求高峰。截至目前，美國已同意釋放1.331億桶原油。
整體來看，美伊談判陷入僵局，霍爾木茲海峽通航問題以及中東原油供應(yīng)下滑，致使原油價格維持高位，雙方?jīng)_突進(jìn)一步升級的可能性偏低，原油空單繼續(xù)持有，下行或較為緩慢；套利暫且觀望；期權(quán)買看跌持有。
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