>> 中信建投-TCL電子(01070.HK)量價及利潤率齊升，Q1業(yè)績翻倍增長-260518
| 上傳日期： |
2026/5/18 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
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作者： |
馬王杰,賀菊穎,呂育儒 |
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核心觀點
公司發(fā)布2026Q1業(yè)績公告，收入業(yè)績均實現(xiàn)雙位數(shù)增長，收入端增長主要得益于電視量價齊升，尤其是歐美、新興市場的高增，以及互聯(lián)網(wǎng)和創(chuàng)新業(yè)務貢獻增量；利潤端增長既有全球大屏化和MiniLED滲透率提高帶來的毛利率提升的影響，又有公司自身降本及提質增效帶來的費用率下降的影響。展望未來三個季度，北美世界杯的即將到來有望推動歐美、新興市場電視出貨量與結構繼續(xù)提升，并且面板價格企穩(wěn)有利于成本改善，預計2026年全年收入和利潤繼續(xù)維持增長趨勢。
事件
2026年5月13日，TCL電子發(fā)布2026Q1業(yè)績公告。
公司2026Q1實現(xiàn)營業(yè)收入292.25億港元（+15.3%），歸母凈利潤3.59億港元（+123.6%），凈利率為1.2%（+0.6pct），經(jīng)調整歸母凈利潤3.84億港元（+140.0%），凈利率為1.3%（+0.7pct）。
簡評
一、收入分析：Q1電視量價齊升，互聯(lián)網(wǎng)維持增長
Ⅰ、分產(chǎn)品：內外銷電視增長，互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務穩(wěn)健
1）顯示業(yè)務：智屏量價齊升，中小尺寸&商顯高增。2026Q1實現(xiàn)收入195.23億港元（+19.0%），占比66.8%，毛利率為17.0%（+2.5pct）。
A.智屏：內外銷均增長，MiniLED滲透率快速提升。我們測算銷量750萬臺左右（+15%），均價2240港元左右（+2%），實現(xiàn)收入167.15億港元（+17.2%），毛利率為17.5%（+3.0pct），其中MiniLED銷量116萬臺左右（+102.1%），滲透率為15.4%（+6.6pct）。①國內：銷量165萬臺左右（+10%），均價2790港元（-6%），實現(xiàn)收入46.07億港元（+3.9%），毛利率為20.1%（+2.0pct），其中MiniLED電視銷量32萬臺左右（+21.5%），滲透率為19.4%（+1.8pct）。②海外：銷量582萬臺左右（+16%），均價2080港元（+6%），實現(xiàn)收入121.08億港元（+23.2%），毛利率為16.6%（+3.7pct），其中MiniLED電視銷量83萬臺左右（+178.3%），滲透率為14.2%（+8.2pct）。分地區(qū)來看，北美銷量133萬臺左右（+17.5%），均價2366港元左右（+12.5%），實現(xiàn)收入31億港元左右（+32.2%），其中MiniLED電視銷量21萬臺左右（+220%左右），滲透率為15.7%（+10pct）；歐洲銷量95萬臺左右（+18%），均價2925港元（+10.2%），實現(xiàn)收入28億港元左右（+30%）；新興市場銷量354萬臺左右（+15%），均價1745港元（+1%），實現(xiàn)收入62億港元左右（+16.4%）
B.中小尺寸：聚焦歐美及運營商渠道，護眼技術持續(xù)迭代。實現(xiàn)收入25.29億港元（+26.3%）。
C.智慧商顯：國內聚焦結構優(yōu)化，海外拓展高端用戶。實現(xiàn)收入2.79億港元（+105.1%）
2）創(chuàng)新業(yè)務：收入穩(wěn)定增長，利潤率短暫下滑。2026Q1實現(xiàn)收入89.55億港元（+8.1%），占比30.6%。
A.全品類營銷：品牌&渠道協(xié)同，收入穩(wěn)健增長。實現(xiàn)收入36.53億港元（+1.4%），毛利率為9.6z%（-3.5pct）。
B.光伏：躋身第一梯隊，收入維持高增。實現(xiàn)收入48.09億港元（+12.7%），毛利率為9.4%（+0.1pct）。
C.智能連接及智能家居：發(fā)布AI機器人，智能眼鏡占據(jù)先機。實現(xiàn)收入4.94億港元（+19.6%）。
3）互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務：發(fā)力海外市場，利潤率持續(xù)提升。2026Q1實現(xiàn)收入7.40億港元（+16.4%），占比2.5%，毛利率為65.0%（+9.1pct）。①國內：實現(xiàn)收入3.4億港元。②海外：實現(xiàn)收入4.0億港元。
4）其他業(yè)務：2026Q1實現(xiàn)收入0.06億港元（-53.8%），占比0.02%。
?、颉⒎值貐^(qū)：內外銷均實現(xiàn)增長，海外軟硬件貢獻增量
1）中國：2026Q1實現(xiàn)收入113.85億港元（+1.5%），占比39.0%。
2）北美：2026Q1實現(xiàn)收入48.63億港元（+26.4%），占比16.6%。
3）歐洲：2026Q1實現(xiàn)收入40.28億港元（+40.5%），占比13.8%。
4）新興市場：2026Q1實現(xiàn)收入89.50億港元（+20.7%），占比30.6%。
二、盈利分析：盈利水平短暫承壓，長期改善趨勢仍可期待
I、毛利端：大屏化疊加新業(yè)務規(guī)?；?，毛利率提升
公司毛利率平穩(wěn)，2026Q1毛利率為16.1%（+1.6pct）。展望2026年，世界杯推動大尺寸電視換新，疊加北美渠道結構升級，新業(yè)務規(guī)模效應逐漸顯現(xiàn)，創(chuàng)新及互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務的占比提高，毛利率也有向上動力，預計2026年毛利率水平恢復提升趨勢。
?、?、費用端：持續(xù)降本增效，費用率有所下降
2026Q1銷售/管理/研發(fā)/財務費用率分別同比-0.3/-0.4/+0.1/-0.04pct，主要系公司持續(xù)推動降本和提質增效，加大費用控制力度。展望2026年，TCL加大多元品牌營銷力度，成為奧林匹克全球合作伙伴，繼續(xù)推進渠道覆蓋，但隨著降本增效持續(xù)推進，費用率有望保持健康水平。
?、?、凈利端：凈利率明顯提升，長期仍有改善空間
2026Q1凈利率為1.2%（+0.6pct），經(jīng)調整凈利率為1.3%（+0.7pct），內外銷電視大屏化和MiniLED放量推動顯示業(yè)務毛利率明顯提升，并且海外互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務高增帶動整體毛利率顯著提升。綜合毛利端和費用端的變化，預計長期凈利率仍有改善空間。
投資建議：TCL電子持續(xù)推進“中高端+大屏”與多品牌戰(zhàn)略，不斷提升國內外市場份額和擴大智屏業(yè)務規(guī)
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