>> 華鑫證券-有色金屬行業(yè)周報：銅材鋁材開工率略有回升，價格存支撐-260518
| 上傳日期： |
2026/5/19 |
大?。?/td>
| 2421KB |
| 格式： |
pdf 共20頁 |
來源： |
華鑫證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
杜飛 |
| 行業(yè)名稱： |
有色金屬 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
投資要點
▌貴金屬：美國CPI超預(yù)期，金價高位震蕩為主
價格方面，周內(nèi)倫敦黃金價格為4528.00美元/盎司，環(huán)比5月8日-213.40美元/盎司，跌幅為-4.50%。周內(nèi)倫敦白銀價格為78.74美元/盎司，環(huán)比5月8日-1.90美元/盎司，跌幅為2.36%。
數(shù)據(jù)方面，美國4月CPI同比3.8%，前值3.3%，預(yù)期3.7%。美國4月PPI同比6%，前值4.3%，預(yù)期4.8%。美國4月零售銷售環(huán)比0.5%，前值1.6%，預(yù)期0.5%。美國5月9日當(dāng)周首次申請失業(yè)救濟人數(shù)21.1萬人，前值20萬人，預(yù)期20.5萬人。
細(xì)分4月美國CPI數(shù)據(jù)來看，4月食品價格分項同比為3.2%，相較于3月增加0.5個百分點。能源價格分項同比為17.9%，相較于3月增加5.4個百分點。CPI二級分項中，能源類商品價格同比為29.2%，相較于3月增加9.8個百分點；能源類服務(wù)價格同比為5.4%，相較于3月增加0.4個百分點。
從CMEFedwatch工具來看，2026年美聯(lián)儲將不降息，2027年1月將開啟第一次加息。
總結(jié)而言，美聯(lián)儲降息周期或接近尾聲，但是近期中國央行再度大幅購買黃金，對金價形成了支撐，預(yù)計金價高位震蕩為主。
▌銅、鋁：短期銅鋁需求略有回升，預(yù)計價格震蕩為主
國內(nèi)宏觀：中國4月CPI同比1.2%，前值1%。中國4月PPI同比2.8%，前值0.5%。
銅：價價格方面，本周LME銅收盤價13595美元/噸，環(huán)比5月8日+98美元/噸，漲幅為+0.73%。SHFE銅收盤價104730元/噸，環(huán)比5月8日+270元/噸，漲幅為+0.26%。庫存方面，LME庫存為395725噸（環(huán)比5月8日-3675噸，同比+211075噸）；COMEX庫存為627195噸（環(huán)比5月8日+6166噸，同比+458632噸）；SHFE庫存為180643噸（環(huán)比5月8日-690噸）。2026年5月14日，SMM統(tǒng)計國內(nèi)電解銅社會庫存24.33萬噸，環(huán)比5月8日-0.82萬噸，同比+12.32萬噸。
冶煉方面，中國銅精礦TC現(xiàn)貨本周價格為-103.72美元/干噸，環(huán)比-25.52美元/干噸。
下游方面，國內(nèi)本周精銅制桿開工率為63.51%，環(huán)比+2.93pct。再生銅制桿開工率6.84%，環(huán)比+0.08pct。電線電纜開工率為65.9%，環(huán)比+2.67pct。
總結(jié)而言，高銅價持續(xù)壓制下游采購意愿，市場整體仍以剛需補庫為主，庫存去化后又小幅回升，基本面呈現(xiàn)供需雙弱的結(jié)構(gòu)。
鋁：價格方面，國內(nèi)電解鋁價格為24330元/噸，環(huán)比5月8日+90噸。庫存方面，本周LME鋁庫存為344000噸（環(huán)比5月8日-11775噸，同比-53275噸）；國內(nèi)上期所庫存為508876噸（環(huán)比5月8日+16148噸，同比+352796噸）。2026年5月14日，SMM統(tǒng)計國內(nèi)電解鋁錠社會庫存142.8萬噸，環(huán)比5月8日-1.3萬噸，同比+84.3萬噸。
利潤方面，云南地區(qū)電解鋁即時冶煉利潤為7063元/噸，環(huán)比5月8日+80元/噸。新疆地區(qū)電解鋁即時冶煉利潤為7630元/噸，環(huán)比5月8日+61元/噸。
下游方面，國內(nèi)本周鋁型材龍頭企業(yè)開工率為56.9%，環(huán)比+0.8pct；國內(nèi)本周鋁線纜龍頭企業(yè)開工率為67.0%，環(huán)比+0.4pct。
綜合而言，當(dāng)前宏觀面利好集中釋放，全球電解鋁剛性供應(yīng)缺口確認(rèn)，疊加國內(nèi)鋁錠庫存迎來初步去庫，多重積極因素給予鋁價支撐。
▌錫：高價抑制需求，錫價或以震蕩為主
價格方面，國內(nèi)精煉錫價格為423380元/噸，環(huán)比5月8日1220元/噸，跌幅為-0.29%。庫存方面，本周國內(nèi)上期所庫存為9346噸，環(huán)比5月8日-68噸；LME庫存為8035噸，環(huán)比5月8日-415噸。
高價抑制需求，錫價或以震蕩為主。供給端上，緬甸佤邦作為核心進(jìn)口源遭遇抽水及炸藥供應(yīng)問題，疊加傳統(tǒng)雨季即將到臨，導(dǎo)致礦端幾無增量；需求端上，受AI算力爆發(fā)及半導(dǎo)體景氣度外溢影響，滬錫主力狂飆創(chuàng)下近兩月新高，絕對高價反噬實體消費，導(dǎo)致下游焊料企業(yè)面臨成本倒掛，采購全面轉(zhuǎn)向觀望，現(xiàn)貨成交近乎停滯。
▌鋰：短期高價抑制下游拿貨意愿，價格以穩(wěn)為主
根據(jù)百川盈孚數(shù)據(jù)，價格方面，本周國內(nèi)工業(yè)級碳酸鋰價格為188000元/噸，環(huán)比5月8日-2000元/噸，環(huán)比-1.05%。庫存方面，本周國內(nèi)碳酸鋰全行業(yè)庫存17550噸，環(huán)比-2810噸。
短期高價抑制下游拿貨意愿，價格以穩(wěn)為主。當(dāng)價格回調(diào)至20萬元/噸以下時，剛需采買行為明顯增多，庫存偏低的廠商趁機逢低補庫；但整體來看，下游對20萬元/噸以上價位仍存明顯抵觸，大規(guī)模備庫行為尚未出現(xiàn)，多數(shù)企業(yè)延續(xù)“剛需采購”策略。
▌行業(yè)評級及投資策略
黃金：美聯(lián)儲處于降息周期。維持黃金行業(yè)“推薦”投資評級。
銅：銅礦持續(xù)偏緊，維持銅行業(yè)“推薦”投資評級。
鋁：國內(nèi)電解鋁產(chǎn)能供應(yīng)剛性，維持鋁行業(yè)“推薦”投資評級。
錫：礦端供應(yīng)偏緊或支撐錫價。維持錫行業(yè)“推薦”投資評級。
鋰：鋰價進(jìn)入上行周期，庫存回落。維持鋰行業(yè)“推薦”投資評級。
▌重點推薦個股
黃金行業(yè)推薦中金黃金，山東黃金，赤峰黃金，山金國際，中國黃金國際。銅行業(yè)推薦紫金礦業(yè)，洛陽鉬業(yè)，金誠信，西部礦業(yè)，藏格礦業(yè)，五礦資源。鋁行業(yè)推薦神火股份，云鋁股份，天山鋁業(yè)，中國宏橋。錫行業(yè)推薦錫業(yè)股份，興業(yè)銀錫。鋰行業(yè)推薦中礦資源，
|
|
