| 上傳日期： |
2026/5/18 |
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| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
甬興證券 |
| 評級： |
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作者： |
陳嘉暉 |
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此報告為加密報告 |
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核心觀點
事件：2026年5月14日，央行公布2026年4月金融統(tǒng)計數(shù)據(jù)：2026年4月末廣義貨幣M2同比增長8.6%；狹義貨幣M1同比增長5.0%。2026年4月末社會融資規(guī)模存量同比增長7.8%；2026年前四個月社會融資規(guī)模增量累計為15.45萬億元，比上年同期少8930億元。
社融規(guī)模下降，政府融資同比收縮。4月社融同比增速小幅回落，社融同比增速為7.80%；新增社融初值為6,245.00億元，較上年同期少增5,378.00億元，近兩個月同比出現(xiàn)減少。政府融資同比小幅收縮，政府債券凈融資同比少增688.00億元。社融口徑下信貸需求疲軟：新增人民幣貸款-4,006.00億元，比上年同期多減4,890.00億元。融資渠道多元化，直接融資提升：4月企業(yè)債凈融資同比多增2,180.00億元，非金融企業(yè)境內(nèi)股票融資同比多增444.00億元。在非標(biāo)中，未貼現(xiàn)的銀行承兌匯票減少明顯，4月同比多減2,490.00億元；整體新增非標(biāo)融資減少5,696.00億元，同比多減2,823.00億元。
信貸增速放緩趨勢持續(xù)。4月金融機(jī)構(gòu)口徑下新增人民幣貸款為100.00億元，同比多減2,900.00億元。4月企(事)業(yè)貸款增加3,900.00億元，同比多減2,200.00億元。4月居民貸款整體減少7,869.00億元，同比多減2,653.00億元。其中，居民短期貸款同比多減443.00億元；居民中長貸款同比多減2,177.00億元。此外，4月份非銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)貸款增加1,745.00億元，同比多增111.00億元。
M1增速小幅回落，M1與M2增速價差為-3.60pct。4月末廣義貨幣（M2）同比增長8.60%，增速較前值回升0.1個百分點；狹義貨幣（M1）同比增長5.00%，增速較前值回落0.10個百分點；M1-M2剪刀差為3.60pct，差值近三個月小幅走闊，但較去年同期資金仍呈現(xiàn)活化。4月社融與M2增速差為-0.80pct，邊際走闊。
投資建議
4月社融增速與規(guī)模均同比有所下降，信貸增速放緩趨勢持續(xù)。4月社融同比增速為7.80%；新增社融初值較上年同期少增5,378.00億元。政府融資同比小幅收縮，信貸需求也有呈現(xiàn)疲軟。4月份企業(yè)貸款票據(jù)沖量明顯；居民信貸乏力，中長期和短期貸款同步均為少增；同時自24年以來，新增信貸增速呈現(xiàn)下行趨勢。我們認(rèn)為其或是在信貸邊際規(guī)模遞減、融資渠道多元化、經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型調(diào)整等多重因素下共振所致。一方面，《金融時報》文章指出我國貸款存量規(guī)模已突破280萬億元，體量穩(wěn)居高位后，貸款增速放緩是自然現(xiàn)象。另一方面，今年以來政府債券和企業(yè)債券融資呈現(xiàn)較快增長態(tài)勢，多元化融資對信貸有一定替代和置換作用。但是也要注意到，隨著地產(chǎn)周期的持續(xù)調(diào)整、國內(nèi)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型帶來的產(chǎn)業(yè)切換，居民和企業(yè)信貸或仍將持續(xù)低位，寬松環(huán)境下信貸規(guī)模增長動能有限，經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的基礎(chǔ)仍需鞏固。我們認(rèn)為，當(dāng)前海外通脹預(yù)期受到霍爾木茲海峽影響擾動，各國央行貨幣政策調(diào)整存在不確定性，央行有望保持銀行間市場流動性充裕的態(tài)勢以應(yīng)對潛在風(fēng)險，債市有望在區(qū)間內(nèi)震蕩走強。
風(fēng)險提示
地緣政治風(fēng)險；美聯(lián)儲貨幣政策超調(diào)；海外經(jīng)濟(jì)增速不及預(yù)期；國內(nèi)物價變化超市場預(yù)期；上市公司業(yè)績不及預(yù)期；市場波動超預(yù)期。
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