>> 華安證券-基礎(chǔ)化工行業(yè)周報(bào)：原油價(jià)格震蕩向上，半導(dǎo)體材料、磷酸、硫磺等價(jià)格漲幅居前-260519
| 上傳日期： |
2026/5/19 |
大小： |
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| 格式： |
pdf 共33頁(yè) |
來(lái)源： |
華安證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
王強(qiáng)峰 |
| 行業(yè)名稱(chēng)： |
化工 |
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行業(yè)l周觀點(diǎn)
本周（2026/05/11-2026/05/15）化工板塊整體漲跌幅表現(xiàn)排名第9位，漲跌幅為-1.46%，走勢(shì)處于市場(chǎng)整體中上游。上證綜指漲跌幅為-1.07%，創(chuàng)業(yè)板指漲跌幅為3.50%，申萬(wàn)化工板塊跑輸上證綜指0.39個(gè)百分點(diǎn)，跑輸創(chuàng)業(yè)板指4.96個(gè)百分點(diǎn)。
本周電子化學(xué)品、半導(dǎo)體材料及電子特氣等相關(guān)上市企業(yè)股價(jià)走強(qiáng)，核心驅(qū)動(dòng)源于需求端，AI算力周期自上而下擴(kuò)散，AI服務(wù)器與HBM普及顯著抬升先進(jìn)材料用量與技術(shù)門(mén)檻；供給端我國(guó)集成電路用電子化學(xué)品行業(yè)市場(chǎng)主要被東京應(yīng)化、JSR、陶氏化學(xué)、信越化學(xué)、富士膠片、杜邦、住友化學(xué)、默克等企業(yè)壟斷，進(jìn)口依存度高，近年來(lái)伴隨國(guó)內(nèi)本土材料企業(yè)持續(xù)技術(shù)攻堅(jiān)，已在多個(gè)核心細(xì)分領(lǐng)域穩(wěn)步推進(jìn)國(guó)產(chǎn)化替代進(jìn)程，依托行業(yè)整體高景氣態(tài)勢(shì)，國(guó)產(chǎn)材料市場(chǎng)滲透速度有望進(jìn)一步加快。此外，此前受中東局勢(shì)影響，全球氦氣供應(yīng)緊張格局難以緩解，相關(guān)受損產(chǎn)能修復(fù)重建周期或長(zhǎng)達(dá)數(shù)年，氦氣價(jià)格有望維持高位，相關(guān)企業(yè)有望充分受益。
下周持續(xù)關(guān)注基本面觸底修復(fù)，景氣度上行品類(lèi)，建議關(guān)注煉化、半導(dǎo)體及電子化學(xué)品、鋰電產(chǎn)業(yè)鏈、有機(jī)硅、農(nóng)化、煤化工、染料、磷化工行業(yè)漲價(jià)帶來(lái)業(yè)績(jī)彈性標(biāo)的。
2026年化工行業(yè)景氣度受周期與成長(zhǎng)雙輪驅(qū)動(dòng)、共振向上。反內(nèi)卷推動(dòng)周期復(fù)蘇，建議關(guān)注有機(jī)硅、PTA及滌綸長(zhǎng)絲、己內(nèi)酰胺、氨綸、維生素、代糖、制冷劑、磷化工；國(guó)產(chǎn)替代引領(lǐng)成長(zhǎng)主線(xiàn)，推薦關(guān)注合成生物學(xué)、潤(rùn)滑油添加劑、顯示材料、陶瓷、氟化工、高頻高速樹(shù)脂、電子化學(xué)品等行業(yè):
（1）電子化學(xué)品為電子信息產(chǎn)業(yè)關(guān)鍵性基礎(chǔ)化工材料，充分受益于晶圓產(chǎn)能擴(kuò)張。光刻膠、封裝材料、濕電子化學(xué)品和電子氣體等關(guān)鍵材料的性能直接影響集成電路的質(zhì)量與可靠性。隨著全球半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展，特別是中國(guó)集成電路市場(chǎng)的持續(xù)增長(zhǎng)，電子化學(xué)品的需求也日益增加。據(jù)統(tǒng)計(jì)，我國(guó)集成電路用電子化學(xué)品行業(yè)市場(chǎng)主要被東京應(yīng)化、JSR、陶氏化學(xué)、信越化學(xué)、富士膠片、杜邦、住友化學(xué)、默克等企業(yè)壟斷，中國(guó)電子化學(xué)品嚴(yán)重依賴(lài)進(jìn)口。需求端隨著集成電路的集成度越來(lái)越高，特征尺寸越來(lái)越小，重復(fù)步驟越來(lái)越多，晶圓制造過(guò)程中使用的電子化學(xué)品用量成倍增長(zhǎng)，市場(chǎng)空間將充分受益于晶圓產(chǎn)能擴(kuò)張。推薦關(guān)注電子化學(xué)品產(chǎn)業(yè)，建議關(guān)注中巨芯。
?。?）有機(jī)硅行業(yè)盈利步入修復(fù)通道，新興應(yīng)用領(lǐng)域成為核心增長(zhǎng)引擎。2019—2024年，國(guó)內(nèi)有機(jī)硅DMC產(chǎn)能高速擴(kuò)張，引發(fā)行業(yè)階段性產(chǎn)能過(guò)剩，市場(chǎng)價(jià)格持續(xù)下行。2025年，行業(yè)無(wú)新增產(chǎn)能落地，疊加海外產(chǎn)能持續(xù)出清，供給端增速正式見(jiàn)頂。需求側(cè)，新能源汽車(chē)、光伏等新興領(lǐng)域需求維持高速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，疊加出口量同比提升，行業(yè)供需格局顯著改善。在此背景下，行業(yè)頭部企業(yè)牽頭召開(kāi)行業(yè)發(fā)展研討會(huì)，就有機(jī)硅產(chǎn)品達(dá)成動(dòng)態(tài)定價(jià)機(jī)制與減產(chǎn)協(xié)議，推動(dòng)行業(yè)盈利進(jìn)入修復(fù)周期。建議關(guān)注合盛硅業(yè)、興發(fā)集團(tuán)。
?。?）煤與乙烷作為原油的替代原料，兼具供應(yīng)自主可控與價(jià)格持續(xù)低位的雙重優(yōu)勢(shì)，相關(guān)企業(yè)盈利彈性顯著。烯烴產(chǎn)品定價(jià)邏輯以油頭工藝為主導(dǎo)，產(chǎn)品價(jià)格隨原油價(jià)格同步上行。當(dāng)前全球原油海運(yùn)貿(mào)易核心通道霍爾木茲海峽運(yùn)輸受阻，原油供給不確定性提升，而煤與乙烷作為原油替代原料供應(yīng)可控，屬于安全資產(chǎn)，且價(jià)格維持低位進(jìn)一步放大成本優(yōu)勢(shì)，煤化工與輕烴化工企業(yè)估值存在提升空間。建議關(guān)注寶豐能源、華魯恒升、衛(wèi)星化學(xué)、魯西化工。
?。?）政策驅(qū)動(dòng)與技術(shù)突破，OLED全尺寸滲透提速。OLED材料具有自發(fā)光、高色域、高對(duì)比、響應(yīng)快、低功耗、柔性可彎折等特點(diǎn)，在手機(jī)和可穿戴設(shè)備等小尺寸領(lǐng)域保持快速增長(zhǎng)。隨著OLED技術(shù)工藝的持續(xù)優(yōu)化，包括生產(chǎn)成本下降和良品率提升，在中尺寸的平板/筆記本電腦以及大尺寸電視市場(chǎng)的滲透速度也顯著提升。折疊屏手機(jī)出貨量持續(xù)提升。伴隨蘋(píng)果入局OLEDPC市場(chǎng)，OLED應(yīng)用在移動(dòng)電腦端滲透或加快。政策端國(guó)家出臺(tái)多項(xiàng)扶持措施重點(diǎn)培育新型顯示產(chǎn)業(yè)，在OLED領(lǐng)域通過(guò)政策引導(dǎo)加快關(guān)鍵材料和設(shè)備的國(guó)產(chǎn)化進(jìn)程。建議關(guān)注萊特光電。
（5）AI基建方興未艾，高頻高速樹(shù)脂國(guó)產(chǎn)突圍。AI算力需求不斷提升，由于服務(wù)器信號(hào)頻率越高，PCB傳輸損耗越大，服務(wù)器PCB的電子樹(shù)脂需要從低損耗材料升級(jí)為超低損耗材料。根據(jù)TrendForce預(yù)計(jì)，2026年AI服務(wù)器出貨量占整體服務(wù)器出貨量將由2023年9%增長(zhǎng)至15%，年復(fù)合成長(zhǎng)率為29%。AI服務(wù)器的快速發(fā)展將帶動(dòng)超低損耗電子樹(shù)脂的需求增量。除人工智能外，低軌衛(wèi)星通信等新興應(yīng)用場(chǎng)景涌現(xiàn)也將提振高端電子樹(shù)脂需求。建議關(guān)注圣泉集團(tuán)、東材科技、中化國(guó)際。
（6）油氣板塊具備地緣風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖屬性，國(guó)內(nèi)大煉化產(chǎn)業(yè)鏈抗風(fēng)險(xiǎn)能力優(yōu)于海外。地緣政治沖突抬升國(guó)際油價(jià)，在布倫特原油價(jià)格中樞從65美元/桶升至85美元/桶背景下，油氣采掘成本相對(duì)剛性，頭部油企盈利有望增厚。下游煉化產(chǎn)品漲價(jià)具備滯后傳導(dǎo)特征，且分產(chǎn)品價(jià)格彈性歷史上與原油相當(dāng)，高能源價(jià)格下國(guó)內(nèi)一體化企業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈抗風(fēng)險(xiǎn)能力優(yōu)于海外。建議關(guān)注中國(guó)海油、中國(guó)石油、中曼石油、萬(wàn)華化學(xué)、恒
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