>> 方正中期期貨-生鮮軟商品板塊日度策略報(bào)告-260520
| 上傳日期： |
2026/5/20 |
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| 格式： |
pdf 共28頁(yè) |
來(lái)源： |
方正中期期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
王亮亮,宋從志,侯芝芳 |
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摘要
軟商品板塊
白糖
【市場(chǎng)邏輯】
周三，鄭糖主力09合約高開(kāi)低走，午后收于5392元/噸。廣西南寧糖5370元/噸，環(huán)比下跌10元/噸。市場(chǎng)邏輯暫無(wú)明顯變化。目前白糖市場(chǎng)呈現(xiàn)出“弱現(xiàn)實(shí)+偏強(qiáng)預(yù)期”的格局。國(guó)際糖業(yè)組織（ISO）預(yù)計(jì)預(yù)計(jì)，2025/26榨季全球糖供應(yīng)過(guò)剩的局面持續(xù)，2026/27年度天氣擾動(dòng)與制糖比下降使得糖從過(guò)?；蜣D(zhuǎn)向短缺。我國(guó)南方蔗糖廠加速收榨，供需基本面逐步改善，庫(kù)存壓力有望緩解。
【交易策略】
弱現(xiàn)實(shí)與強(qiáng)預(yù)期博弈，白糖或?qū)挿鹗幹凶邚?qiáng)。鄭糖09合約考慮逢低做多，但振幅加劇需要注意倉(cāng)位管理，SR2609合約支撐位關(guān)注5370-5380，壓力位關(guān)注5600-5650；
紙漿：
【市場(chǎng)邏輯】
目前國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨需求低迷，下游紙及紙板市場(chǎng)支撐力度不足，不過(guò)貿(mào)易商挺價(jià)意愿強(qiáng)烈，使得針葉漿進(jìn)口價(jià)格維持平穩(wěn)，加拿大及北歐價(jià)格維穩(wěn)在650-670美元/噸，闊葉漿市場(chǎng)整體情緒持續(xù)偏弱，南美主流進(jìn)口漿價(jià)報(bào)價(jià)維持600-610美元/噸，成交價(jià)格波動(dòng)極小，當(dāng)前下游需求疲軟，疊加市場(chǎng)預(yù)期后續(xù)貨源供應(yīng)增加，漿價(jià)上行乏力，市場(chǎng)買(mǎi)賣(mài)報(bào)價(jià)持續(xù)走低，不過(guò)印尼金光集團(tuán)OKI漿廠擴(kuò)建項(xiàng)目投產(chǎn)延后，緩解了短期國(guó)內(nèi)闊葉大幅下行壓力?；久婵?，3月全球木漿發(fā)運(yùn)同比下降，對(duì)中國(guó)發(fā)運(yùn)量也同步下降，供應(yīng)壓力有所下降，而國(guó)內(nèi)成品紙?jiān)谕颈憩F(xiàn)一般，白卡紙及文化紙價(jià)格均有回落，生活用紙跌后持穩(wěn)，下游需求逐步進(jìn)入淡季，成品紙價(jià)格可能繼續(xù)承壓，紙廠對(duì)木漿采購(gòu)謹(jǐn)慎，在海外供應(yīng)進(jìn)一步下降前，紙漿雖臨近漿廠成本，但向上驅(qū)動(dòng)仍較弱，低位弱勢(shì)整理。
【交易策略】
3月海外漿廠發(fā)運(yùn)同比下降，供應(yīng)壓力減輕，但國(guó)內(nèi)成品紙價(jià)格表現(xiàn)偏弱，可能限制紙漿反彈高度。2609合約壓力5250-5300元，支撐4950-5000元。操作上，短期傾向于區(qū)間內(nèi)反彈偏空。
雙膠紙：
【市場(chǎng)邏輯】
根據(jù)卓創(chuàng)數(shù)據(jù)，雙膠紙企業(yè)開(kāi)工率環(huán)比轉(zhuǎn)增，庫(kù)存增加，下游剛需采購(gòu)為主，現(xiàn)貨價(jià)格下調(diào)后走穩(wěn)，成本端海外針葉漿報(bào)盤(pán)持穩(wěn)，國(guó)內(nèi)木漿現(xiàn)貨跟隨盤(pán)面波動(dòng)有所反彈但幅度不大，雙膠紙成本端向上驅(qū)動(dòng)不強(qiáng)，需求逐步進(jìn)入淡季，產(chǎn)能寬松下，利潤(rùn)承壓，結(jié)合成本走勢(shì)不強(qiáng)，雙膠紙向上驅(qū)動(dòng)仍偏弱，近期能源價(jià)格上漲后，對(duì)國(guó)內(nèi)紙廠生產(chǎn)影響有限，后期主要關(guān)注是否會(huì)引發(fā)海外漿廠減產(chǎn)，進(jìn)而從成本端推動(dòng)雙膠紙上行。
【交易策略】
雙膠紙現(xiàn)貨持穩(wěn)略降，需求逐步進(jìn)入淡季，在原料木漿也重新走弱帶動(dòng)下，雙膠紙短期承壓。2606合約關(guān)注3900-4000元支撐，壓力4200-4300元。操作上，短期區(qū)間逢高空配。
棉花：
【市場(chǎng)邏輯】
外盤(pán)來(lái)看，美棉產(chǎn)區(qū)旱情略有緩解，疊加宏觀面影響，期價(jià)高位調(diào)整，不過(guò)美棉產(chǎn)區(qū)旱情緩解程度仍然比較緩，新季全球以及美國(guó)棉花繼續(xù)維持減產(chǎn)以及去庫(kù)預(yù)期，中期支撐邏輯未破，中期繼續(xù)維持重心緩慢上移預(yù)期。國(guó)內(nèi)市場(chǎng)來(lái)看，新季棉花播種結(jié)束，面積減幅預(yù)計(jì)5%左右，市場(chǎng)已經(jīng)計(jì)價(jià)面積的減幅，現(xiàn)貨市場(chǎng)進(jìn)入淡季，消費(fèi)支撐略有減弱，不過(guò)庫(kù)存并不高，且去庫(kù)預(yù)期并沒(méi)有變，新季減產(chǎn)憂慮仍存，美棉趨勢(shì)未出現(xiàn)反轉(zhuǎn)之前，同樣不認(rèn)為中期支撐邏輯已經(jīng)發(fā)生改變，暫時(shí)以調(diào)整對(duì)待。
【交易策略】
中期支撐邏輯延續(xù)，短期期價(jià)或平臺(tái)整理。操作上建議多單謹(jǐn)慎持有。棉花09合約支撐區(qū)間預(yù)估15900-16000，壓力區(qū)間預(yù)估17500-17600。
生鮮果品板塊
蘋(píng)果：
【市場(chǎng)邏輯】
周三期價(jià)窄幅震蕩?；久鎭?lái)看，蘋(píng)果期價(jià)受到三方面因素制約：一，新季產(chǎn)量延續(xù)恢復(fù)性增長(zhǎng)預(yù)期；二，下游消費(fèi)表現(xiàn)不佳；三，市場(chǎng)對(duì)2610合約所執(zhí)行的新替代品交割規(guī)則存在價(jià)值錨定分歧。
自4月份以來(lái)，市場(chǎng)持續(xù)交易新季增產(chǎn)預(yù)期。目前蘋(píng)果已全面進(jìn)入坐果期，盡管局部地區(qū)出現(xiàn)零星天氣擾動(dòng)，但并未形成大范圍不利影響，增產(chǎn)預(yù)期兌現(xiàn)的概率不斷上升，市場(chǎng)情緒持續(xù)偏弱，對(duì)期價(jià)形成明顯壓制。此外，針對(duì)2610合約即將實(shí)施的新替代品交割規(guī)則，市場(chǎng)在當(dāng)前階段對(duì)于其價(jià)值錨定仍存較大分歧。考慮到新規(guī)則下整體交割范圍有所擴(kuò)大，強(qiáng)化了增產(chǎn)預(yù)期下的價(jià)格壓制。
【交易策略】
利空情緒壓制延續(xù)，短期期價(jià)或繼續(xù)尋底走勢(shì)。操作上建議關(guān)注反彈做空機(jī)會(huì)。蘋(píng)果10合約支撐區(qū)間預(yù)估7000-7200，壓力區(qū)間預(yù)估8200-8300。
紅棗：本周果品價(jià)格大幅走低，紅棗期價(jià)大幅跟跌，09合約再度跌回9000點(diǎn)附近。當(dāng)前紅棗期價(jià)延續(xù)低位弱勢(shì)震蕩，但整體形成筑底形態(tài)。產(chǎn)地進(jìn)入一茬初花期，當(dāng)前天氣狀況正常。一季度以來(lái)原油價(jià)格大漲后部分農(nóng)產(chǎn)品板塊出現(xiàn)補(bǔ)漲，市場(chǎng)受種植成本上升情緒影響表現(xiàn)偏強(qiáng)，紅棗期價(jià)低位震蕩反彈，期價(jià)遠(yuǎn)月反彈強(qiáng)于近月，5月紅棗期價(jià)大跌后再度減倉(cāng)反彈收回跌幅，期價(jià)呈現(xiàn)明顯的上有頂，下有底的特征。紅棗現(xiàn)貨當(dāng)前處于消費(fèi)淡季市場(chǎng)有效成交仍然不多，庫(kù)存逐步開(kāi)始入庫(kù)，市場(chǎng)等待二季度天氣交易題材，預(yù)計(jì)屆時(shí)波動(dòng)率會(huì)上升。倉(cāng)單本周注冊(cè)倉(cāng)單7554手，環(huán)比增315，同比低1339手。上半年現(xiàn)貨庫(kù)存逐
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