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核心觀點(diǎn)
　　一、4月社會(huì)融資規(guī)模存量同比下降至7.8%（前值7.9%）。其中，社融口徑人民幣貸款余額同比5.6%（前值5.8%），政府債券余額同比15.6%（前值15.9%）；企業(yè)債券余額同比8.3%（前值7.9%）。
　　二、4月人民幣信貸余額同比下降至5.6%（前值5.7%）。其中，居民短期貸款余額同比降幅擴(kuò)大，居民中長期貸款和企業(yè)中長期貸款余額同比也出現(xiàn)回落。
　　三、4月M1增速回落但M2增速回升。4月M1同比5.0%（前值5.1%），M2同比8.6%（前值8.5%），M1與M2增速之差降至-3.6個(gè)百分點(diǎn)（前值-3.4個(gè)百分點(diǎn)）。展望下一階段，M1將從5月起進(jìn)入到一段高基數(shù)時(shí)期：2025年4至9月，M1同比增速由1.5%持續(xù)升至7.2%。由此形成的M1高基數(shù)期，可能會(huì)對(duì)2026年相對(duì)應(yīng)月份的M1同比讀數(shù)造成影響。
　　四、非銀金融機(jī)構(gòu)存款繼續(xù)保持高速增長。4月人民幣存款余額同比8.9%（前值8.6%），其中非銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)存款余額同比30.97%（前值29.54%）。
　　投資建議
　　綜上所述，盡管4月人民幣信貸增速、社會(huì)融資增速、M1與M2的增速差出現(xiàn)了回落，且M1同比也將在9月之前面臨高基數(shù)的影響，但我們提示，當(dāng)前應(yīng)認(rèn)識(shí)到融資方式轉(zhuǎn)變、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型對(duì)金融數(shù)據(jù)的影響，關(guān)注轉(zhuǎn)型過程中的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　?。?）海外地緣事件外溢的風(fēng)險(xiǎn)；
　　（2）美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期變化風(fēng)險(xiǎn)。