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 26Q1利潤(rùn)超預(yù)期，單季盈利創(chuàng)新高。26Q1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入163.8億元，環(huán)比25Q4的159.7億元增長(zhǎng)約2.6%，同比25Q1的144.1億元增長(zhǎng)約13.7%。26Q1公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)36億元，環(huán)比25Q4的16.57億元增長(zhǎng)約117.3%，同比25Q1的9.744億元增長(zhǎng)約269.5%，單季利潤(rùn)超預(yù)期的同時(shí)，創(chuàng)下公司單季盈利新高。
　　社會(huì)庫存開始回落，鋁價(jià)下游接受度逐步提升。由于2026年1月鋁價(jià)快速上行，下游對(duì)高價(jià)鋁有所抵觸，產(chǎn)業(yè)鏈提貨偏謹(jǐn)慎，國(guó)內(nèi)電解鋁庫存逐步累積至4月的149萬噸。但4月以來鋁出口需求持續(xù)增長(zhǎng)，社會(huì)庫存逐步回落至5月21日的140.8萬噸，表明下游接受度逐步提升。展望后續(xù)，我們認(rèn)為電解鋁行業(yè)出口有望維持增長(zhǎng)，電解鋁企業(yè)盈利或保持穩(wěn)定釋放。
　　滬倫價(jià)差創(chuàng)新低，綠色鋁企業(yè)或充分受益出口。由于美伊沖突導(dǎo)致中東地區(qū)電解鋁產(chǎn)能受損，伴隨能源價(jià)格上行使得海外電解鋁生產(chǎn)成本抬升，我們跟蹤的滬鋁與倫鋁價(jià)差今年以來持續(xù)下降，截止2026年5月21日3238元/噸的滬倫價(jià)差已接近2022年3439元/噸的歷史極值。內(nèi)外盤價(jià)差創(chuàng)新低，電解鋁及鋁加工企業(yè)出口或持續(xù)受益出口增長(zhǎng)。公司是領(lǐng)先的綠色鋁生產(chǎn)加工企業(yè)，產(chǎn)品碳足跡水平保持行業(yè)領(lǐng)先，全產(chǎn)業(yè)鏈通過ASI標(biāo)準(zhǔn)雙認(rèn)證，有望深度受益本輪鋁材出口需求增長(zhǎng)。
　　盈利預(yù)測(cè)、估值及投資評(píng)級(jí)：由于公司主要產(chǎn)品價(jià)格上漲盈利增加，我們預(yù)測(cè)2026-2028年公司營(yíng)收分別為695.45/724.08/752.7億元（2026-2027年原預(yù)測(cè)值為571.54/571.54億元），歸母凈利潤(rùn)分別為151.12/177.7/199.51億元（2026-2027年原預(yù)測(cè)值為66.17/66.31億元）。維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：鋁價(jià)大幅波動(dòng)；供給端產(chǎn)能大量釋放；下游需求不及預(yù)期。