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1、海外經(jīng)濟(jì)：能源沖擊推高通脹，主要央行釋放鷹派信號(hào)
　　全球：經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)保持韌性，原油沖擊導(dǎo)致通脹壓力釋放
　　經(jīng)濟(jì)方面，中東局勢(shì)擾動(dòng)下經(jīng)濟(jì)仍有韌性。貿(mào)易方面，5月干散貨指數(shù)快速反彈至階段新高，5月前20日韓國(guó)出口同比增速上沖至64.8%。貨幣政策方面，各國(guó)央行鷹派表態(tài)增加。財(cái)政政策方面，英國(guó)首相斯塔默面臨黨內(nèi)逼宮，潛在候選人伯納姆的寬財(cái)政立場(chǎng)引發(fā)英債飆升。日本將編制補(bǔ)充預(yù)算以支持中東局勢(shì)引發(fā)的能源補(bǔ)貼。
　　發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體：通脹上行壓力與經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)并存
　　美國(guó)經(jīng)濟(jì)韌性較強(qiáng)，制造業(yè)加速擴(kuò)張。非農(nóng)數(shù)據(jù)表現(xiàn)韌性，供需格局趨于均衡。中東局勢(shì)導(dǎo)致的能源價(jià)格沖擊推高整體通脹水平，油價(jià)推升的加油站消費(fèi)對(duì)零售仍有支撐，但消費(fèi)者對(duì)耐用品的消費(fèi)偏謹(jǐn)慎。4月成屋銷售幾乎持平，房貸利率走高或拖累地產(chǎn)復(fù)蘇。歐元區(qū)、英國(guó)、日本制造業(yè)景氣度處在擴(kuò)張區(qū)間，或主要來(lái)自企業(yè)因能源價(jià)格沖擊提前恐慌性囤貨，而服務(wù)業(yè)景氣度普遍承壓，反映居民消費(fèi)能力或意愿的邊際下降。通脹方面，歐元區(qū)連續(xù)三個(gè)月反彈，英、日通脹小幅回落。
　　2、貨幣政策：中東沖突持續(xù)擾動(dòng)下多數(shù)央行選擇觀望，但鷹派信號(hào)增強(qiáng)
　　美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部對(duì)于通脹擔(dān)憂升溫，關(guān)注6月會(huì)議上對(duì)于寬松表述的變化。歐央行經(jīng)濟(jì)滯脹風(fēng)險(xiǎn)加劇，6月啟動(dòng)加息概率提升。日央行加息窗口逼近，但考慮政府壓力和債市脆弱性，預(yù)計(jì)仍以小幅漸進(jìn)的節(jié)奏進(jìn)行操作。英央行政策轉(zhuǎn)向加息警告，關(guān)注通脹情景的演繹。
　　3、金融市場(chǎng)：美債收益率震蕩上行，美指先強(qiáng)后穩(wěn)，國(guó)際油價(jià)震蕩下行
　　美債：5月，美伊立場(chǎng)多變導(dǎo)致談判進(jìn)程反復(fù)，油價(jià)居高不下使得通脹擔(dān)憂升溫，疊加經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)反映能源沖擊，10年美債上行至4.67%的年內(nèi)高點(diǎn)，隨后受到談判緩和，收益率轉(zhuǎn)為下行，全月呈現(xiàn)倒V型走勢(shì)。截至5月末，2年期美債收益率較4月末上行20BP至4.08%，10年期美債收益率上行9BP至4.49%。
　　匯率：美元指數(shù)走強(qiáng)后盤整，日元震蕩走弱、歐元英鎊先弱后強(qiáng)。
　　油價(jià)：美伊談判進(jìn)展主導(dǎo)油價(jià)，國(guó)際油價(jià)震蕩下行。
　　總體來(lái)看，2026年5月，地緣局勢(shì)仍是全球資產(chǎn)定價(jià)的核心驅(qū)動(dòng)。地緣沖突推升油價(jià)，成本壓力逐步向宏觀數(shù)據(jù)傳導(dǎo)，帶動(dòng)通脹反彈，市場(chǎng)再起加息憂慮，疊加全球財(cái)政擴(kuò)張，海外長(zhǎng)債利率風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)上行。月內(nèi)各大央行官員措辭整體轉(zhuǎn)鷹，頻頻提及暫停降息、高位持息乃至重啟加息。進(jìn)入6月，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好邊際回暖，但緊縮預(yù)期尚存、美伊談判仍具變數(shù)，談判波折易擾動(dòng)各類資產(chǎn)短線行情，后續(xù)重點(diǎn)跟蹤油價(jià)走勢(shì)與6月全球央行議息落地情況。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：
　　美國(guó)經(jīng)濟(jì)超預(yù)期疲軟；金融市場(chǎng)流動(dòng)性緊縮。