>> 國盛證券-滴滴出行-ADR(DIDIY.US)守正出奇，智馭未來-260606
| 上傳日期： |
2026/6/7 |
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| 3530KB |
| 格式： |
pdf 共44頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
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作者： |
羅月江,姚云川 |
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全球卓越的移動出行科技平臺。滴滴出行成立于2012年，經(jīng)過14年發(fā)展，已成為全球卓越的一站式多元化出行平臺，在亞太、拉美等全球范圍內(nèi)提供共享出行、外賣配送、同城貨運、能源及車輛等服務(wù)?；诰W(wǎng)絡(luò)效應(yīng)，公司業(yè)務(wù)實現(xiàn)快速發(fā)展并取得領(lǐng)先優(yōu)勢，2020-2025年GTVCAGR達12%，1Q26實現(xiàn)GTV 1,233億元，在中國出行服務(wù)精細化運營基礎(chǔ)上，公司加大國際業(yè)務(wù)及自動駕駛業(yè)務(wù)投入。
中國出行服務(wù)壁壘穩(wěn)固，邁向盈利新常態(tài)。供給端，公司憑借活躍司機及合作伙伴的規(guī)模優(yōu)勢，構(gòu)建了行業(yè)高密度的網(wǎng)約車運力網(wǎng)絡(luò)；需求端，公司通過多維品牌矩陣實現(xiàn)全類客群覆蓋；規(guī)模效應(yīng)下，實現(xiàn)更低的單位運營成本與更高的盈利留存。1Q26公司中國出行服務(wù)實現(xiàn)GTV 858億元/同比+10%，營業(yè)收入522億元/同比+9%，經(jīng)調(diào)整EBITA 40億元/同比+27%。
國際業(yè)務(wù)快速發(fā)展，打造本土化超級生態(tài)。聚焦拉美地區(qū)，基于國內(nèi)經(jīng)驗沉淀，滴滴在本土化深度適配后穩(wěn)步擴張，目前已基本形成“出行+外賣+金融科技”的生態(tài)飛輪，范圍經(jīng)濟驅(qū)動協(xié)同優(yōu)勢。公司還積極探索出行產(chǎn)業(yè)鏈上下游協(xié)同，助力中國制造與解決方案的整體出海，書寫中國式出海新方案。1Q26，公司繼續(xù)加大國際業(yè)務(wù)投入強度，實現(xiàn)GTV 376億元/同匯率同比+49%，營業(yè)收入45億元/同比+41%，經(jīng)調(diào)整EBITA-29億元/環(huán)比減虧6億元。
擁抱人工智能，自動駕駛鎖定未來成長。作為國內(nèi)最早開始L4級自動駕駛技術(shù)研發(fā)的公司之一，滴滴深度布局自動駕駛產(chǎn)業(yè)鏈?？ㄎ弧凹夹g(shù)+硬件+場景”關(guān)鍵環(huán)節(jié)，數(shù)據(jù)、算法、生態(tài)優(yōu)勢領(lǐng)先，有望充分享受人工智能與自動駕駛時代紅利。
盈利預(yù)測與投資建議：滴滴出行中國出行服務(wù)壁壘穩(wěn)固，邁向盈利新常態(tài)；積極出海打造本土化超級生態(tài)，“出行+外賣+金融科技”飛輪驅(qū)動國際業(yè)務(wù)加速成長。作為科技驅(qū)動的出行平臺，公司前瞻布局、積極擁抱人工智能及自動駕駛新時代。我們認為公司中國出行業(yè)務(wù)穩(wěn)健經(jīng)營、行穩(wěn)致遠，國際業(yè)務(wù)與自動駕駛有較大成長性。綜上所述，我們預(yù)計滴滴出行2026-2028年營業(yè)收入分別為2,428億元/2,620億元/2,851億元，同比增速分別為+7.1%/+7.9%/+8.8%；經(jīng)調(diào)整EBITA分別為-11億元/66億元/156億元，同比增速分別為-130.3%/+693.2%/+135.6%。首次覆蓋，給予“買入”評級，目標價6.47美元/ADS。
風險提示：勞務(wù)政策趨嚴導(dǎo)致成本上升風險；競爭格局惡化或價格戰(zhàn)重現(xiàn)風險；宏觀經(jīng)濟波動風險；自動駕駛商業(yè)化發(fā)展不及預(yù)期風險。
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