>> 國(guó)盛證券-通信行業(yè)周報(bào)：光纖光纜，從大宗標(biāo)品到無(wú)源器件-260607
| 上傳日期： |
2026/6/7 |
大小： |
813KB |
| 格式： |
pdf 共13頁(yè) |
來(lái)源： |
國(guó)盛證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
宋嘉吉,黃瀚,石瑜捷 |
| 行業(yè)名稱： |
通信 |
| 下載權(quán)限： |
無(wú)限制-登錄即可下載 |
|
|
光纖光纜行業(yè)正經(jīng)歷不同于以往的景氣周期。過(guò)往多輪景氣周期均依托國(guó)內(nèi)運(yùn)營(yíng)商集采招標(biāo)，行業(yè)難以跳出周期屬性兌現(xiàn)成長(zhǎng)價(jià)值；本輪新周期，光纖出海與特種光纖放量落地成為全新驅(qū)動(dòng)力，行業(yè)從傳統(tǒng)周期品類邁向成長(zhǎng)賽道。
【光纖光纜的歷史周期：景氣但非成長(zhǎng)】
回顧過(guò)去，光纖光纜曾經(jīng)歷兩輪典型的高景氣周期：2009-2010年隨3G牌照發(fā)放與寬帶提速而起，2015-2016年隨4G大規(guī)模建設(shè)與FTTH全面鋪開(kāi)而爆發(fā)。兩輪周期的共同特征是：國(guó)內(nèi)運(yùn)營(yíng)商集采量?jī)r(jià)齊升→廠商大規(guī)模擴(kuò)產(chǎn)→供給過(guò)剩→價(jià)格回落，行業(yè)呈現(xiàn)典型的"強(qiáng)周期、弱成長(zhǎng)"特征（圖表見(jiàn)正文）。
這兩輪周期中光纖價(jià)格的彈性可觀，但驅(qū)動(dòng)力是國(guó)內(nèi)單一市場(chǎng)的運(yùn)營(yíng)商建設(shè)周期，價(jià)格中樞在每輪需求高峰過(guò)后均顯著回落，定價(jià)權(quán)長(zhǎng)期掌握在買方（運(yùn)營(yíng)商）手中，行業(yè)估值始終被壓制在周期品的分析框架下。而此輪由無(wú)人機(jī)和AI需求驅(qū)動(dòng)的新周期，呈現(xiàn)和前幾輪行情全然不同的成長(zhǎng)邏輯。
【新邏輯一：光纖出海打開(kāi)增量空間】
本輪行情的核心變量之一，是海外需求正在成為核心驅(qū)動(dòng)力，中國(guó)光纖光纜廠商開(kāi)始系統(tǒng)性出海。
當(dāng)前北美光纖市場(chǎng)呈現(xiàn)嚴(yán)重的供不應(yīng)求格局。一方面，AI數(shù)據(jù)中心建設(shè)加速帶動(dòng)光纖密度需求指數(shù)級(jí)躍升；另一方面，美國(guó)本土光纖產(chǎn)能高度集中于康寧等少數(shù)廠商，擴(kuò)產(chǎn)受制于光棒18-24個(gè)月的擴(kuò)產(chǎn)周期，短期供給幾乎剛性，CSP鎖價(jià)搶貨意愿強(qiáng)烈。
在此背景下，國(guó)內(nèi)光纖龍頭廠商得以將產(chǎn)品大量銷往海外市場(chǎng)，開(kāi)辟全新的市場(chǎng)與客戶。與過(guò)去依賴“單一市場(chǎng)+單一客戶類型”的純粹內(nèi)需驅(qū)動(dòng)周期不同，此輪周期光纖漲價(jià)來(lái)自全球多主體需求共振，價(jià)格的持續(xù)性和彈性均將優(yōu)于以往。
【新邏輯二：特種光纖放量，從標(biāo)品走向高端定制化】
特種光纖走向放量落地。AI時(shí)代對(duì)數(shù)據(jù)傳輸?shù)臅r(shí)延、帶寬、密度提出了更高的要求，特種光纖正加速成熟與量產(chǎn)落地?？招竟饫w具有低時(shí)延、低損耗、高帶寬的特點(diǎn)，量產(chǎn)技術(shù)突破下商業(yè)化落地加速；多芯光纖通過(guò)集成多個(gè)獨(dú)立纖芯，將單纖傳輸容量提升數(shù)倍，正迎來(lái)商用化新階段。
數(shù)據(jù)中心需求的興起與特種光纖的放量，意味著光纖從過(guò)去的大宗標(biāo)品逐漸成為AI時(shí)代的普遍無(wú)源器件，其傳統(tǒng)周期邏輯改變，估值體系得到重構(gòu)。在數(shù)據(jù)中心應(yīng)用場(chǎng)景下，部分特殊光纖的計(jì)量單位將從"芯公里"轉(zhuǎn)為"米"，單位價(jià)格得到數(shù)量級(jí)躍升。光纖的產(chǎn)品形態(tài)從標(biāo)準(zhǔn)化，逐漸走向高端化、定制化，頭部廠商的技術(shù)壁壘與客戶壁壘將持續(xù)強(qiáng)化，帶來(lái)光纖估值體系的系統(tǒng)重構(gòu)。
【MPO和Shuffle Box：光纖下游的高價(jià)值延伸】
沿光纖產(chǎn)業(yè)鏈向下，MPO連接器和Shuffle Box是AI時(shí)代實(shí)現(xiàn)高密度光纖互聯(lián)的關(guān)鍵無(wú)源器件。MPO是一種高密度光纖連接器，單個(gè)MPO接口可接入8芯、12芯乃至24芯光纖，廣泛應(yīng)用于數(shù)據(jù)中心高速光互聯(lián)。Shuffle Box是一種被動(dòng)的光纖管理器件，通過(guò)內(nèi)部預(yù)設(shè)的光纖布線方案，將輸入的光纖按特定拓?fù)浣Y(jié)構(gòu)分配到多個(gè)輸出端口，起到信號(hào)分配、路徑優(yōu)化和空間壓縮的作用。
高密度光纖互聯(lián)需求下，MPO和Shuffle Box有望量?jī)r(jià)齊增：MPO作為光模塊配套器件，隨著光模塊出貨量增長(zhǎng)和速率升級(jí)，單端口承載光纖芯數(shù)持續(xù)提升，將迎來(lái)量?jī)r(jià)齊增局面；Shuffle Box作為光纖入柜后的存在形式，隨著AI算力互聯(lián)密度的提升，將打開(kāi)確定性成長(zhǎng)空間。
光纖光纜行業(yè)正經(jīng)歷不同于以往的景氣周期，與過(guò)往運(yùn)營(yíng)商集采主導(dǎo)的傳統(tǒng)周期不同，本輪周期光纖光纜長(zhǎng)期成長(zhǎng)邏輯正持續(xù)強(qiáng)化，行業(yè)迎來(lái)估值體系的系統(tǒng)性重構(gòu)。一方面，光纖出海加速進(jìn)行，打開(kāi)長(zhǎng)期增量空間；另一方面，AI數(shù)據(jù)中心高密度互聯(lián)催生特種光纖需求放量，光纖從大宗標(biāo)品轉(zhuǎn)向高附加值定制化品類，單位價(jià)值大幅抬升。下游MPO和Shuffle Box作為AI時(shí)代實(shí)現(xiàn)高密度光纖互聯(lián)的關(guān)鍵無(wú)源器件，有望迎來(lái)量?jī)r(jià)齊升局面。
我們建議關(guān)注光纖光纜龍頭，如長(zhǎng)飛光纖光纜、長(zhǎng)飛光纖、亨通光電、中天科技、烽火通信等，彈性標(biāo)的如杭電股份、永鼎股份、遠(yuǎn)東股份等；同時(shí)建議關(guān)注Shuffle Box與MPO相關(guān)標(biāo)的：太辰光、蘅東光、長(zhǎng)芯博創(chuàng)、仕佳光子。
我們繼續(xù)看好光+液冷+太空算力，這三個(gè)方向按產(chǎn)業(yè)發(fā)展階段，其所對(duì)應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)偏好依次提升。繼續(xù)推薦算力產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)企業(yè)如光模塊行業(yè)龍頭中際旭創(chuàng)、新易盛等，同時(shí)建議關(guān)注光器件“一大五小”天孚通信+仕佳光子/太辰光/長(zhǎng)芯博創(chuàng)/德科立/東田微，PIC設(shè)計(jì)可川科技等，建議關(guān)注國(guó)產(chǎn)算力產(chǎn)業(yè)鏈，如其中的液冷環(huán)節(jié)如英維克、東陽(yáng)光等。
建議關(guān)注：
算力——
光通信：中際旭創(chuàng)、新易盛、天孚通信、源杰科技、太辰光、騰景科技、可川科技、光庫(kù)科技、光迅科技、德科立、聯(lián)特科技、華工科技、劍橋科技、銘普光磁、東田微、優(yōu)迅股份、長(zhǎng)光華芯、匯綠生態(tài)、聯(lián)訊儀器。銅鏈接：沃爾核材、精達(dá)股份。算力設(shè)備：中興通訊、紫光股份、銳捷網(wǎng)絡(luò)、盛科通信、菲菱科思、工業(yè)富聯(lián)、滬電股份、寒武紀(jì)、海光信息。液冷：英維克、東陽(yáng)光、申菱環(huán)境、高瀾
|
|
