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本期投資提示：
　　券商：本周申萬證券II指數(shù)下跌1.65%，跑輸滬深300指數(shù)0.12pct。私募基金行業(yè)國(guó)辦綱領(lǐng)性文件落地。國(guó)務(wù)院辦公廳印發(fā)《關(guān)于加強(qiáng)監(jiān)管防范風(fēng)險(xiǎn)促進(jìn)私募投資基金高質(zhì)量發(fā)展的指導(dǎo)意見》（簡(jiǎn)稱“指導(dǎo)意見”）。1-5月全市場(chǎng)備案私募證券產(chǎn)品yoy+49%至6,530只，股票策略為主力。私募基金管理規(guī)模23萬億元，占資管規(guī)模的15%，私募股權(quán)、創(chuàng)投基金在扶持科創(chuàng)企業(yè)方面發(fā)揮重要作用，私募證券基金A股成交量占比已達(dá)到10-20%。私募基金行業(yè)面臨著”大而不強(qiáng)、風(fēng)險(xiǎn)管理存在短板、募資結(jié)構(gòu)失衡”等問題?！吨笇?dǎo)意見》從登記備案入口端“登記備案+工商會(huì)商”雙重把關(guān)、監(jiān)管端強(qiáng)化托管機(jī)構(gòu)和中介服務(wù)機(jī)構(gòu)監(jiān)督制約、出口端加速不合格私募基金和企業(yè)主體雙出清等全鏈條推動(dòng)建設(shè)私募基金規(guī)范發(fā)展。《指導(dǎo)意見》針對(duì)服務(wù)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展、樹立長(zhǎng)期投資&價(jià)值投資理念的私募基金加大扶優(yōu)支持力度。國(guó)內(nèi)券商交易單元迎全面整改。滬深北三大交易所近日修訂交易業(yè)務(wù)單元管理要求，要求券商啟動(dòng)交易單元全面自查，嚴(yán)禁為個(gè)別投資者提供特殊便利，存量不合規(guī)配置須在3個(gè)月內(nèi)整改完畢。過去，獨(dú)立交易單元被部分券商當(dāng)做維系高凈值、量化的工具，依靠定制通道售賣來獲取高額服務(wù)費(fèi)。本次修訂要求：1）公平分配，嚴(yán)禁為個(gè)別投資者分配獨(dú)立交易單元/獨(dú)立網(wǎng)關(guān)等特殊便利；2）業(yè)務(wù)隔離合規(guī)，經(jīng)紀(jì)/自營(yíng)/資管用對(duì)應(yīng)性質(zhì)單元；3）總量與規(guī)模匹配，遏制囤積倒租，新增普通經(jīng)紀(jì)和兩融專用單元前，存量單元數(shù)量須與經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)規(guī)模匹配；4）騰挪存量單元讓利普通股民，被清理的部分交易單元優(yōu)先配置給普通投資者，改善散戶交易撮合速度和通量。5）3個(gè)月自查清零，存量不合規(guī)限期整改，期滿后現(xiàn)場(chǎng)核查。券商持續(xù)加碼國(guó)際業(yè)務(wù)，國(guó)泰海通審議通過了關(guān)于向全資子公司國(guó)泰海通金控增資90億元人民幣的議案。中信證券擬在港股市場(chǎng)向大股東中信金控定增160億元人民幣，全部用于發(fā)展國(guó)際化業(yè)務(wù)。年初至今，廣發(fā)、華泰等多家大型券商接連落地增資子公司，中資券商全球化布局正邁入縱深推進(jìn)的新階段。
　　保險(xiǎn)：本周申萬保險(xiǎn)II指數(shù)收跌1.12%，跑贏滬深300指數(shù)0.42pct。1）本周平安系持續(xù)增持中國(guó)人壽（H），平安集團(tuán)及平安資產(chǎn)持股占H股比重超17%。港交所披露易顯示，平安資產(chǎn)及平安集團(tuán)（平安集團(tuán)為穿透持股）5月28日增持中國(guó)人壽（H）2316.3萬股，交易均價(jià)為29.4817港元/股，交易金額為6.57億港元。交易完成后，平安資產(chǎn)及平安集團(tuán)持有中國(guó)人壽（H）股份占H股總股本比重提升0.31pct至17.05%，占中國(guó)人壽總股本比重提升0.08pct至4.49%。二季度以來，平安系增持明顯提速，展現(xiàn)出對(duì)于同業(yè)的堅(jiān)定看好態(tài)勢(shì)，展望后續(xù)，增持態(tài)勢(shì)或?qū)⒊掷m(xù)。2）香港保監(jiān)局稱繼續(xù)打擊市場(chǎng)不當(dāng)行為，引發(fā)市場(chǎng)對(duì)于MCV業(yè)務(wù)的擔(dān)憂。近期，香港保監(jiān)局受訪稱香港保監(jiān)局和內(nèi)地相關(guān)部委一直保持密切聯(lián)系，就包括違規(guī)跨境銷售在內(nèi)的監(jiān)管議題進(jìn)行溝通。根據(jù)現(xiàn)行規(guī)定，內(nèi)地人士來港投保時(shí)須另行簽署一份”重要資料聲明”，以確保保單的整個(gè)銷售過程必須在香港境內(nèi)進(jìn)行，且所有投保文件亦必須在香港境內(nèi)簽署。除此之外，保險(xiǎn)公司亦須收集相關(guān)佐證文件(例如入境文件紀(jì)錄等)，以證明該內(nèi)地客戶在投保時(shí)確實(shí)身處香港。近期，監(jiān)管對(duì)于清退非法跨境證券業(yè)務(wù)持續(xù)發(fā)力；5月22日，證監(jiān)會(huì)依法對(duì)富途、老虎、長(zhǎng)橋三家機(jī)構(gòu)立案調(diào)查；隨后聯(lián)合八部門聯(lián)合印發(fā)《綜合整治非法跨境證券期貨基金經(jīng)營(yíng)活動(dòng)實(shí)施方案》，引發(fā)市場(chǎng)對(duì)于大陸赴港投保業(yè)務(wù)發(fā)展的潛在擔(dān)憂。2024年內(nèi)地訪客的新造保單保費(fèi)為628億港元，占個(gè)人業(yè)務(wù)總額的28.6%，大部分以非整付方式支付，終身壽險(xiǎn)、危疾及醫(yī)療保險(xiǎn)分別占總數(shù)的59%/28%/5%。我們認(rèn)為，MCV業(yè)務(wù)目前尚未受到進(jìn)一步監(jiān)管政策約束，且頭部機(jī)構(gòu)展業(yè)維持較高合規(guī)要求，預(yù)計(jì)相關(guān)表述對(duì)實(shí)際業(yè)務(wù)推動(dòng)影響有限。
　　投資分析意見：券商：我們認(rèn)為券商板塊經(jīng)營(yíng)景氣度持續(xù)向好，行業(yè)二季度業(yè)績(jī)預(yù)期高增（部分標(biāo)的盈利水平有望進(jìn)一步環(huán)比提升）、政策催化落地、資金因素趨于消退。同時(shí)，板塊或迎來科創(chuàng)、財(cái)富、海外等多業(yè)務(wù)條線潛在催化，或在下半年迎來業(yè)績(jī)、估值雙升。推薦2條投資主線：1）當(dāng)前被低估，受益于行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局優(yōu)化，綜合實(shí)力強(qiáng)的頭部機(jī)構(gòu)，推薦中信證券、廣發(fā)證券、國(guó)泰海通；2）估值性價(jià)比高，ROE改善邏輯明確的特色券商，推薦華泰證券、招商證券、東方證券、中國(guó)銀河、興業(yè)證券、東方財(cái)富。保險(xiǎn)：中期視角下資產(chǎn)、負(fù)債改善趨勢(shì)并未發(fā)生變化，推薦中國(guó)人壽（H)、中國(guó)財(cái)險(xiǎn)、新華保險(xiǎn)、中國(guó)太保、中國(guó)平安，建議關(guān)注中國(guó)人保、中國(guó)太平、眾安在線。港股金融/多元金融：推薦江蘇金租、中銀航空租賃、渤海租賃、中國(guó)船舶租賃、遠(yuǎn)東宏信、香港交易所。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：保險(xiǎn)：1）政策推進(jìn)不及預(yù)期；2）資本市場(chǎng)波動(dòng)；3）長(zhǎng)端利率下移；4）大災(zāi)影響超預(yù)期。券商：1）經(jīng)濟(jì)下行；2）流動(dòng)性收緊；3）券商間并購(gòu)重組推進(jìn)不及預(yù)期；4）部分券商存在因并購(gòu)重組產(chǎn)生商譽(yù)或其他資產(chǎn)減值計(jì)提的風(fēng)險(xiǎn)。