>> 東吳證券-非銀金融行業(yè)跟蹤周報(bào)：非銀板塊估值提升空間較大，配置價(jià)值凸顯-260607
| 上傳日期： |
2026/6/7 |
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| 1133KB |
| 格式： |
pdf 共16頁(yè) |
來(lái)源： |
東吳證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
孫婷,羅宇康 |
| 行業(yè)名稱： |
金融 |
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投資要點(diǎn)
非銀行金融子行業(yè)近期表現(xiàn)：最近5個(gè)交易日（2026年06月01日-2026年06月05日）非銀金融各子板塊中僅保險(xiǎn)行業(yè)跑贏滬深300指數(shù)。保險(xiǎn)行業(yè)下跌1.14%，證券行業(yè)下跌1.60%，多元金融行業(yè)下跌2.38%，非銀金融整體下跌1.56%，滬深300指數(shù)下跌1.54%。
證券：交易量環(huán)比小幅下滑；國(guó)辦針對(duì)私募基金高質(zhì)量發(fā)展公布指導(dǎo)意見(jiàn)。1）6月交易量環(huán)比小幅下滑。截至6月5日，6月日均股基交易額為34326億元，較上年6月增長(zhǎng)113.82%，較上月下滑7.21%。截至6月4日，兩融余額29207億元，同比提升61.21%，較年初增長(zhǎng)14.96%。截至6月5日，6月IPO發(fā)行2家，募集資金5.78億元（按發(fā)行日統(tǒng)計(jì)）。2）國(guó)辦針對(duì)私募基金高質(zhì)量發(fā)展公布指導(dǎo)意見(jiàn)。6月3日，國(guó)務(wù)院辦公廳印發(fā)《國(guó)務(wù)院辦公廳關(guān)于加強(qiáng)監(jiān)管防范風(fēng)險(xiǎn)促進(jìn)私募投資基金高質(zhì)量發(fā)展的指導(dǎo)意見(jiàn)》?！吨笇?dǎo)意見(jiàn)》聚焦私募基金行業(yè)提質(zhì)增效，著力加強(qiáng)部際央地監(jiān)管協(xié)同，構(gòu)建風(fēng)險(xiǎn)化解長(zhǎng)效機(jī)制。3）證監(jiān)會(huì)主席吳清：基金行業(yè)須力爭(zhēng)加快建設(shè)一流投資機(jī)構(gòu)。6月6日，證監(jiān)會(huì)主席吳清在中基協(xié)第四屆會(huì)員代表大會(huì)上致辭，表示基金行業(yè)要從四方面加快建設(shè)一流投資機(jī)構(gòu)：①堅(jiān)持規(guī)范為先，不斷夯實(shí)合規(guī)風(fēng)控內(nèi)在基礎(chǔ)。②堅(jiān)持客戶為本，始終注重投資者利益優(yōu)先。③堅(jiān)持功能為要，更好發(fā)揮培育新質(zhì)生產(chǎn)力作用。④堅(jiān)持創(chuàng)新為基，持續(xù)增強(qiáng)行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展內(nèi)生動(dòng)力。4）6月5日證券行業(yè)（未包含東方財(cái)富）2026E平均PB估值1.2x，大券商2026E平均PB估值1.0x。推薦全面受益于活躍資本市場(chǎng)政策的優(yōu)質(zhì)龍頭，如國(guó)泰海通、興業(yè)證券、同花順等。
保險(xiǎn)：保費(fèi)增速放緩；保險(xiǎn)資金持續(xù)增配權(quán)益。1）監(jiān)管披露保險(xiǎn)行業(yè)4月保費(fèi)，產(chǎn)壽險(xiǎn)單月保費(fèi)增速均有所放緩，對(duì)長(zhǎng)期增長(zhǎng)韌性保持信心。2026年1-4月人身險(xiǎn)原保費(fèi)22400億元，同比+6.8%；4月單月人身險(xiǎn)公司原保費(fèi)規(guī)模為2897億元，同比+0.6%，增速較一季度有所放緩。1-4月產(chǎn)險(xiǎn)公司保費(fèi)6629億元，同比+2.2%。4月單月產(chǎn)險(xiǎn)公司保費(fèi)1328億元，同比-0.2%，增速轉(zhuǎn)負(fù)（3月為+1.8%）。其中車險(xiǎn)、非車險(xiǎn)單月保費(fèi)均同比下滑。2）金融監(jiān)管總局披露2026年一季度保險(xiǎn)資金運(yùn)用情況，資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)基本穩(wěn)定，二級(jí)權(quán)益占比保持高位。2026Q1末保險(xiǎn)行業(yè)資金運(yùn)用余額為39.4萬(wàn)億元，較年初+2.5%。產(chǎn)、壽險(xiǎn)公司“股票+基金”合計(jì)余額5.9萬(wàn)億元，較年初增加2010億元；股票+基金合計(jì)占比15.5%，較年初微升0.1pct。3）保險(xiǎn)業(yè)經(jīng)營(yíng)具有顯著順周期特性，未來(lái)隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，負(fù)債端和投資端都將顯著改善。2026年6月5日保險(xiǎn)板塊估值0.45-0.67倍2026EP/EV，處于歷史低位，行業(yè)維持“增持”評(píng)級(jí)。
多元金融：1）信托：截至2025年6月全行業(yè)信托資產(chǎn)規(guī)模32.43萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)20.11%。2025H1信托行業(yè)利潤(rùn)總額為197億元，同比增幅為0.45%。2）期貨：4月全國(guó)期貨交易市場(chǎng)成交量為8.55億手,成交額為74.76萬(wàn)億元，同比分別增長(zhǎng)5.73%和6.53%。2026年4月期貨行業(yè)凈利潤(rùn)11.49億元，同比增長(zhǎng)46.37%，環(huán)比下降0.78%。
行業(yè)排序及重點(diǎn)公司推薦：非銀金融目前平均估值仍然較低，具有安全邊際，攻守兼?zhèn)洹?）保險(xiǎn)行業(yè)受益于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、利率上行。儲(chǔ)蓄類產(chǎn)品銷售占比大幅提升，我們預(yù)計(jì)負(fù)債端將持續(xù)改善，長(zhǎng)期仍看好健康險(xiǎn)和養(yǎng)老險(xiǎn)發(fā)展空間。2）證券行業(yè)轉(zhuǎn)型有望帶來(lái)新的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)點(diǎn)。受益于市場(chǎng)回暖、政策環(huán)境友好，券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、投行業(yè)務(wù)、資本中介業(yè)務(wù)等均受益。行業(yè)推薦排序?yàn)楸ｋU(xiǎn)>證券>其他多元金融，重點(diǎn)推薦中國(guó)平安、中國(guó)太保、中國(guó)人壽、新華保險(xiǎn)、中國(guó)人保、國(guó)泰海通、同花順等。
風(fēng)險(xiǎn)提示：1）宏觀經(jīng)濟(jì)不及預(yù)期；2）政策趨緊抑制行業(yè)創(chuàng)新；3）市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)。
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