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一、聚焦近期航運變化：汽車出口及集運景氣超預期，厄爾尼諾對干散影響幾何？
　　1、巴西上調(diào)關(guān)稅催生汽車搶運行情：今年以來中國汽車出口展現(xiàn)強勁增長態(tài)勢，根據(jù)中國汽車工業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)，2026年1-4月，中國汽車整車出口312.7萬輛，同比增長61.5%；新能源汽車出口138.4萬輛，同比增長1.2倍。26年7月1日巴西新能源汽車進口關(guān)稅將從30%提升至35%，引發(fā)中國車企集中搶運，5月頭部車企出口進一步加速。整體來看，中國車企加快拓展海外市場、中東沖突持續(xù)背景下全球能源價格上漲推動新能源汽車需求增加、以及巴西關(guān)稅政策導致的短期搶運等因素共同支撐全球汽車海運需求，對沖供給端交付壓力，汽車船運價持續(xù)回升；26年5月6500車位汽車船一年期期租價格6.5萬美元/天，較25年底4.25萬美元/天增長53%。
　　2、集運旺季提前，運價超預期上行：5月下旬以來集運運價超預期上行，5月15日至6月5日SCFI指數(shù)累計上漲27.4%，且呈現(xiàn)全航線聯(lián)動上漲特征，美西、美東、歐洲、地中海、南美、東南亞航線累計漲幅分別達46.0%、35.9%、43.4%、21.8%、58.5%、13.7%。整體來看，近期集運市場持續(xù)走強，旺季提前到來受到了多重因素的推動。美線方面，美國7月可能調(diào)整關(guān)稅，托運人紛紛提前出貨，同時即將到來的2026年美加墨世界杯也帶來了額外貨量。南美航線由于巴西上調(diào)新能源汽車進口關(guān)稅影響，貨量外溢至集運領(lǐng)域，進一步推高運價。市場整體供需緊平衡狀態(tài)下，旺季各航線運價上漲形成共振聯(lián)動，燃油成本上升和燃油附加費上漲也起到助推作用，德路里預計未來幾周運價仍是上行趨勢。
　　3、厄爾尼諾對干散影響幾何？厄爾尼諾現(xiàn)象或?qū)Ω缮⑹袌鲂纬烧娲呋焊鶕?jù)希臘船舶經(jīng)紀公司Xclusiv Shipbrokers，1）亞洲夏季酷熱疊加印度季風減弱，將導致該區(qū)域出現(xiàn)國內(nèi)水電缺口，從而迅速拉動海運動力煤需求，利好太平洋盆地的海岬型和卡姆薩型船。2）或?qū)е掳拇罄麃喰←湲a(chǎn)量下滑，將促使亞洲買家轉(zhuǎn)向從巴西和阿根廷采購更遠距離的谷物進口，從而帶動卡姆薩型和巴拿馬型船舶噸海里需求增長。3）或改變區(qū)域降水，導致巴拿馬運河主力水源加通湖水位下降，進而壓縮運河通航能力，若運河通航限制迫使美國墨西哥灣谷物轉(zhuǎn)運至好望角航線，航程將增加多達50%，從而大幅收緊有效運力供給。
　　二、行業(yè)數(shù)據(jù)跟蹤：1、航空客運：5月30日-6月5日，國內(nèi)日均民航旅客量同比-10.4%，國內(nèi)含油票價同比+19.9%，裸票價同比+0.2%。2、航空貨運：6月1日浦東機場出境貨運價格指數(shù)周環(huán)比+0.9%，同比+29.9%。3、航運：VLCC運價環(huán)比持平，BDI環(huán)比-8%，SCFI環(huán)比+6%。
　　三、投資建議：看好績優(yōu)線索+左側(cè)布局航空+港口跑贏紅利?？儍?yōu)線索1：快遞：提質(zhì)挺價優(yōu)先，龍頭份額提升，持續(xù)強推國內(nèi)電商快遞龍頭中通、圓通、申通?？儍?yōu)線索2：油運：能源“安全焦慮”+格局優(yōu)化，驅(qū)動三年大周期來臨，繼續(xù)強推招商輪船、中遠海能，看好招商南油；干散貨：BDI站穩(wěn)3000點，厄爾尼諾或帶來意外擾動，看好干散市場上行潛力，推薦招商輪船、海通發(fā)展、太平洋航運。左側(cè)布局航空：一季度業(yè)績驗證邏輯，油價高企導致股價下行，左側(cè)布局時機；核心標的：三大航H/A，華夏、春秋。紅利資產(chǎn)：合理回報預期，看好港口跑贏交運紅利資產(chǎn)，重點推薦招商港口、青島港、唐山港等；高速公路作為穩(wěn)定性資產(chǎn)，繼續(xù)看好股息率領(lǐng)先的四川成渝H/A、皖通高速、山東高速等。
　　四、風險提示：人民幣大幅貶值，經(jīng)濟出現(xiàn)下滑，行業(yè)競爭加劇等