>> 華泰期貨-石油瀝青月報(bào)：原油端趨勢仍不明朗，瀝青供應(yīng)端支撐偏強(qiáng)-260607
| 上傳日期： |
2026/6/7 |
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pdf 共9頁 |
來源： |
華泰期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
潘翔,康遠(yuǎn)寧 |
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市場分析
瀝青期貨市場表現(xiàn)：5月份受到美伊達(dá)成協(xié)議預(yù)期的影響，原油價(jià)格從高位大幅回撤，并帶動(dòng)下游能化品價(jià)格下跌。瀝青由于供應(yīng)偏緊，煉廠利潤處于虧損區(qū)間，現(xiàn)貨與盤面表現(xiàn)相對(duì)抗跌。BU主力合約月度跌幅錄得1.92%，明顯強(qiáng)于原油端，裂解價(jià)差從低位修復(fù)。
成本端：5月份原油價(jià)格呈現(xiàn)震蕩下跌態(tài)勢，市場波動(dòng)較為劇烈，主要矛盾依然在于中東地緣政治層面。5月下旬美伊雙方有意向達(dá)成一份諒解備忘錄，驅(qū)動(dòng)原油地緣溢價(jià)大幅回落。根據(jù)媒體報(bào)道這份協(xié)議有效期60天，經(jīng)雙方同意可延長。在60天期限內(nèi)，霍爾木茲海峽將開放且不收取通行費(fèi)，伊朗同意清除其在海峽中部署的水雷，以允許船只自由通行。作為交換，美國將解除對(duì)伊朗港口的封鎖，并發(fā)布一些制裁豁免，允許伊朗自由出售石油。然而截至目前雙方尚未簽署最終協(xié)議，對(duì)于資金解凍、海峽管理權(quán)、濃縮鈾等問題分歧依然明顯。從現(xiàn)實(shí)來看海峽通行油輪數(shù)量還在低位，需要警惕樂觀預(yù)期被證偽后的反向波動(dòng)。
供應(yīng)方面：在原料成本高企、下游成品油與瀝青消費(fèi)疲軟的背景下，國內(nèi)煉廠利潤整體承壓，主營與地?zé)掗_工率均降至低位，瀝青產(chǎn)量嚴(yán)重受限。參考隆眾資訊口徑，6月份國內(nèi)瀝青煉廠總排產(chǎn)量為119.6萬噸，環(huán)比減少8.3萬噸，降幅6.5%，同比下降121.4萬噸，降幅50.4%。參考百川資訊口徑，6月份國內(nèi)瀝青排產(chǎn)量預(yù)計(jì)在130.4萬噸，環(huán)比增加1.8%，同比減少43.78%。目前企業(yè)生產(chǎn)意愿偏低，需要利潤進(jìn)一步修復(fù)來刺激煉廠增產(chǎn)。
需求方面：5月份國內(nèi)瀝青需求整體表現(xiàn)較弱，但存在剛需支撐。南北地區(qū)有所分化，其中，南方部分地區(qū)受降雨量天氣影響，終端開工與需求受到抑制。北方地區(qū)氣溫適宜、降雨相對(duì)較少，瀝青剛性需求出現(xiàn)小幅改善，進(jìn)入6月份，傳統(tǒng)雨季到來不利于局部地區(qū)項(xiàng)目施工，且瀝青絕對(duì)價(jià)格高位導(dǎo)致大部分項(xiàng)目延遲開工或施工節(jié)奏放緩，但重點(diǎn)項(xiàng)目需求釋放將支撐整體基本盤，下游接貨意愿尚可，尤其是一些降雨較少的地區(qū)。
庫存方面：參考隆眾資訊數(shù)據(jù)，截至5月底國內(nèi)54家瀝青樣本廠庫庫存錄得88.8萬噸，環(huán)比一個(gè)月前下降3.5萬噸，降幅3.8%；與此同時(shí)，國內(nèi)瀝青104家社會(huì)庫庫存共計(jì)144.2萬噸，環(huán)比一個(gè)月前減少17.9萬噸，降幅11%。整體來看，5月份在供應(yīng)端持續(xù)縮減、需求端存在基本盤支撐的背景下，瀝青庫存呈現(xiàn)去化態(tài)勢，市場驅(qū)動(dòng)偏強(qiáng)。
整體觀點(diǎn)：近期市場對(duì)美伊達(dá)成階段性協(xié)議、霍爾木茲海峽逐步恢復(fù)通航的預(yù)期增加，國際油價(jià)從高位大幅回撤，瀝青成本端支撐邊際轉(zhuǎn)弱，但盤面與現(xiàn)貨表現(xiàn)相對(duì)堅(jiān)挺。就瀝青自身基本面而言，整體處于供需兩弱格局。原料成本高企、煉廠利潤承壓導(dǎo)致裝置開工率下滑，產(chǎn)量降至低位。與此同時(shí)，終端需求雖缺乏亮點(diǎn)，但存在剛需支撐，且有季節(jié)性回升的空間。在供應(yīng)端減量更為突出的背景下，瀝青庫存呈現(xiàn)去化態(tài)勢，流通現(xiàn)貨偏緊，市場支撐較強(qiáng)。近期雖然有新的廠庫倉單注冊(cè)，但下游接貨意愿較高，瀝青市場情緒短期或延續(xù)強(qiáng)勢，需要生產(chǎn)利潤進(jìn)一步修復(fù)來刺激煉廠增產(chǎn)，進(jìn)而緩解供應(yīng)緊張的局面。
策略
單邊：中性；中東局勢完全明朗前觀望為主，關(guān)注美伊協(xié)議達(dá)成與海峽通航恢復(fù)情況跨品種：關(guān)注逢低多BU裂解價(jià)差機(jī)會(huì)（BU/SC或BU/Brent）
跨期：關(guān)注逢低多BU2607-2609價(jià)差機(jī)會(huì)（逢低正套）
期現(xiàn)：無
期權(quán)：無
風(fēng)險(xiǎn)
地緣沖突、原油價(jià)格波動(dòng)、宏觀風(fēng)險(xiǎn)、中東地緣沖突、原料供應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)、煉廠開工率與排產(chǎn)變動(dòng)超預(yù)期等
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