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核心觀點(diǎn)
　　中觀總覽：5月行業(yè)景氣分化格局延續(xù)。制造業(yè)方面，生產(chǎn)端在政策效應(yīng)與季節(jié)性因素共振下結(jié)構(gòu)性改善。利潤端進(jìn)一步向資源類行業(yè)集中。非制造業(yè)方面受季節(jié)性影響，內(nèi)部冷熱不均態(tài)勢明顯。
　　細(xì)分產(chǎn)業(yè)：
　　價(jià)格總覽：5月金屬制品和電機(jī)行業(yè)的原材料成本上行，主要受全球有色金屬供應(yīng)鏈擾動(dòng)及國內(nèi)設(shè)備更新政策拉動(dòng)下需求回暖的共同推動(dòng)，銅、鋁等基礎(chǔ)金屬價(jià)格保持堅(jiān)挺；紡織服裝與農(nóng)副食品價(jià)格的上漲則與夏季消費(fèi)旺季來臨、終端需求季節(jié)性走強(qiáng)有關(guān)，疊加部分農(nóng)產(chǎn)品主產(chǎn)區(qū)天氣因素支撐了原料端價(jià)格；黑色金屬價(jià)格回落反映出地產(chǎn)投資端需求仍相對疲軟，鋼廠補(bǔ)庫意愿不強(qiáng)，鐵礦石與鋼材價(jià)格承壓運(yùn)行。
　　需求總覽：5月汽車和電子信息行業(yè)延續(xù)了新質(zhì)生產(chǎn)力相關(guān)領(lǐng)域的高景氣度，以舊換新補(bǔ)貼政策和AI終端產(chǎn)品創(chuàng)新周期共同支撐了需求擴(kuò)張；醫(yī)藥和紡織服裝則受益于健康消費(fèi)升級和夏季換季消費(fèi)的雙重帶動(dòng)；電機(jī)和化纖橡塑需求回落，前者因前期高基數(shù)效應(yīng)疊加部分制造業(yè)資本開支節(jié)奏放緩，后者受國際油價(jià)下行傳導(dǎo)至合成材料價(jià)格、下游補(bǔ)庫意愿減弱影響；水上運(yùn)輸需求回升受益于外貿(mào)訂單回暖及沿海大宗商品運(yùn)輸活躍，港口吞吐量增加帶動(dòng)了航運(yùn)服務(wù)需求。
　　供給總覽：5月石油和汽車供給端擴(kuò)張明顯，煉油企業(yè)開工率季節(jié)性提升，新能源汽車產(chǎn)能持續(xù)釋放，供應(yīng)鏈保持高效運(yùn)轉(zhuǎn)。紡織服裝和農(nóng)副食品的供給增加是對夏季消費(fèi)旺季的積極回應(yīng)，企業(yè)提前備貨、加大排產(chǎn)力度；電子信息行業(yè)供給上升受半導(dǎo)體國產(chǎn)替代進(jìn)程加快及消費(fèi)電子新品備貨周期啟動(dòng)影響。電機(jī)、化纖橡塑和通用設(shè)備供給收縮，部分源于前期庫存偏高后的主動(dòng)減產(chǎn)調(diào)整；土木工程供給顯著擴(kuò)張，主要由于前期集中開工的基建項(xiàng)目進(jìn)入施工高峰期，工程進(jìn)度加快帶動(dòng)了土木工程建筑服務(wù)的產(chǎn)出放量。
　　庫存總覽：5月電子信息、汽車和石油行業(yè)出現(xiàn)不同程度的庫存堆積，新能源汽車市場雖銷量向好但競爭加劇導(dǎo)致渠道庫存累積，電子行業(yè)則受新品發(fā)布周期前置備貨影響。農(nóng)副食品和化纖庫存季節(jié)性上升，企業(yè)為應(yīng)對夏季需求提前儲備產(chǎn)成品；通用設(shè)備庫存增加反映出下游制造業(yè)投資需求邊際放緩，設(shè)備出貨節(jié)奏有所延后；非金屬礦和有色金屬去庫態(tài)勢明顯，前者與建材需求仍處低位、企業(yè)主動(dòng)壓降庫存有關(guān)，后者則受益于新能源產(chǎn)業(yè)鏈對銅、鋁等金屬的強(qiáng)勁消耗，庫存消化速度較快。
　　策略
　　向上重點(diǎn)關(guān)注：有色金屬冶煉和加工業(yè)出口持續(xù)回升；有色金屬礦采選業(yè)：收入、利潤雙升；汽車制造業(yè)：需求、供給雙升；電子信息制造業(yè)：需求、供給雙升；航空運(yùn)輸業(yè)：價(jià)格、需求雙升，庫存去化；住宿業(yè)：價(jià)格上升。
　　向下重點(diǎn)關(guān)注：酒、飲料和精制茶制造業(yè)：出口、收入、利潤全線下滑；煙草制品業(yè)：收入、利潤回落；電機(jī)制造業(yè)：需求、供給雙弱，原材料成本抬升；化纖橡塑業(yè)：需求、供給雙弱
　　風(fēng)險(xiǎn)
　　上游價(jià)格快速上漲風(fēng)險(xiǎn)，地緣政治風(fēng)險(xiǎn)