>> 華泰期貨-化工月報：供應(yīng)尚未明顯回升，成本和需求拖累-260607
| 上傳日期： |
2026/6/7 |
大小： |
4839KB |
| 格式： |
pdf 共21頁 |
來源： |
華泰期貨 |
| 評級： |
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作者： |
梁宗泰,陳莉,楊露露 |
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市場要聞與數(shù)據(jù)
價格與價差方面，5月,在美伊談判或有進展的消息下，原油價格回落；同時隨著日韓石腦油到港回升，市場預(yù)期亞洲芳烴供應(yīng)低點或已過去，石腦油跌幅較大，成本支撐偏弱，PTA和PX期貨主力合約承壓下行。同時，受到原料缺乏影響，5月國內(nèi)PTA負荷集中下降，PX近月去庫節(jié)奏后移，浮動價連續(xù)回落，PXN寬幅震蕩；PTA負荷處于近年來低位，社會庫存不斷下滑，加工費修復(fù)，不過受到需求拖累。5月PF和PR價格跟隨原料先回落，其中短纖減產(chǎn)下加工費階段性有好轉(zhuǎn)，但整體受制于需求弱勢以及高價下的替代效應(yīng)，PF加工利潤震蕩偏弱；PR現(xiàn)實維持偏緊，負荷變動不大，工廠庫存維持低位，但在新裝置投產(chǎn)和部分長停裝置重啟預(yù)期下，加工費高位回落。
PX供應(yīng)與庫存方面，本周中國PX開工率80.9%（環(huán)比上周+3.0%），亞洲PX開工率66.2%（環(huán)比上周+2.1%）。PX供應(yīng)：新增產(chǎn)能方面，福佳大化改造擴能30萬噸2026年Q1兌現(xiàn)，遼寧華錦阿美200萬噸預(yù)計延遲至Q4。存量裝置方面，受中東緊張局勢引發(fā)的煉廠原料緊缺影響，5月亞洲PX負荷維持近幾年低位，隨著石腦油供應(yīng)增加，下半月負荷小幅反彈。6月中金石化、海南煉化、?；袡z修計劃，國內(nèi)PX負荷預(yù)計維持低位；如果戰(zhàn)爭緩和，霍爾木茲海峽通航，亞洲（除中國）供應(yīng)低位或邊際提升，關(guān)注美伊談判和霍爾木茲海峽通航情況。
PX庫存：5月PX平衡表累庫7萬噸附近，PTA檢修力度超預(yù)期；6月PTA檢修仍多，中國月度平衡表預(yù)計平衡。
TA供應(yīng)與庫存方面，中國PTA開工率61.0%（環(huán)比上周-0.4%），PTA現(xiàn)貨加工費572元/噸（較上周77）。PTA供應(yīng)：新增產(chǎn)能方面，2026年暫無新增產(chǎn)能計劃。存量裝置方面，5月PTA負荷進一步下降至近幾年低位，檢修損失量達到多年來最高水平；6月PTA檢修計劃仍多，預(yù)計月度檢修損失量維持高位，6月PTA供應(yīng)維持低水平。PTA庫存：5月中國PTA平衡表去庫50萬噸附近，符合預(yù)期（5月凈出口按25萬噸預(yù)估）。后續(xù)趨勢來看，6月供需仍雙弱，在聚酯月均負荷80.5%的假設(shè)下，PTA平衡表預(yù)計去庫幅度縮窄到30萬噸附近，關(guān)注聚酯裝置減產(chǎn)情況。
聚酯需求方面，本周江浙織機開機率59.0%（環(huán)比上周+0.0%），聚酯開工率81.8%（環(huán)比上周+0.3%）。由于成本劇烈波動干擾采購決策，高價抑制原料備貨以及紡服出口訂單的下達，5月需求負反饋延續(xù)，終端環(huán)節(jié)訂單偏弱維持，聚酯產(chǎn)銷以按需兌現(xiàn)為主，難見持續(xù)性好轉(zhuǎn)，聚酯產(chǎn)品庫存持續(xù)堆積，月內(nèi)聚酯平均負荷僅在81.8%附近，較4月84.8%大幅下滑，剛需繼續(xù)弱化。6月需求處于季節(jié)性淡季，同時在美伊談判背景下，原料價格可能下跌的預(yù)期壓制采購意愿，短纖瓶片負荷下跌空間不大，但長絲計劃追加減產(chǎn)，關(guān)注實際兌現(xiàn)情況，預(yù)計6月聚酯負荷維持偏弱運行，月度負荷80.5%附近，關(guān)注原料價格變動以及補庫訂單下達情況。
PF供需存方面，本周直紡滌短開工率76.5%（環(huán)比上周-1.6%），滌短工廠權(quán)益庫存天數(shù)12.7天（環(huán)比上周+0.0天），滌紗開機率55.7%（環(huán)比上周+0.0%），1.4D實物庫存12.3天（環(huán)比上周-0.3天），1.4D權(quán)益庫存9.0天（環(huán)比上周-0.2天）。5月，中東局勢進一步緩和，霍爾木茲海峽恢復(fù)通行有望，油價震蕩回落，高成本面臨貶值風(fēng)險，由于產(chǎn)業(yè)鏈價格傳導(dǎo)困難，短纖工廠減產(chǎn)力度加大，負荷降至季節(jié)性低位，庫存高位去化，加工差恢復(fù)至800~1100元/噸區(qū)間。但下游純滌紗開工和利潤均維持低位，價格向下游傳導(dǎo)困難。6月短纖負荷預(yù)計將到達階段性低位，后續(xù)或適當回歸。短期需求仍偏弱，若美伊關(guān)系緩和，隨著霍爾木茲海峽逐步通航，成本端支撐將減弱，關(guān)注地緣局勢。
PR供需存方面，瓶片工廠開工率（按最大產(chǎn)能）73.7%（+0.3%），瓶片工廠庫存8.6天（環(huán)比上周-0.9天），瓶片現(xiàn)貨加工費1185元/噸（較上周-303）。供應(yīng)方面，5月瓶片負荷持穩(wěn)，工廠庫存低位維持；現(xiàn)實維持偏緊，但新裝置投產(chǎn)，同時部分長停裝置有重啟可能，在供應(yīng)邊際提升的預(yù)期下，加工費高位回落，聚酯瓶片整體進入“強現(xiàn)
進出口方面，中國PX月度進口量694250噸（環(huán)比-345930噸）,中國PX月度出口量0噸（環(huán)比-50噸）;中國PTA月度進口量811噸（環(huán)比-2102噸）,中國PTA月度出口量290891噸（環(huán)比-20418噸）;中國未梳的聚酯短纖月度進口量6630580千克（環(huán)比-158212千克）,中國未梳的聚酯短纖月度出口量161456154千克（環(huán)比+32810424千克）；中國PR月度進口量4433781千克（環(huán)比+1271666千克）,中國PR月度出口量601175070千克（環(huán)比+18674037千克）。（4月數(shù)據(jù)，截止報告撰寫日，5月數(shù)據(jù)尚未更新）
市場分析
當前美伊仍有分歧，但整體正在向達成協(xié)議的方向進展，繼續(xù)關(guān)注談判細節(jié)和霍爾木茲海峽通行情況。目前來看聚酯產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)恢復(fù)仍需要時間，但供應(yīng)邊際回升的預(yù)期壓制市場心態(tài)，同時目前下游處于淡季，短期價格預(yù)計還將受到壓制，市場信息多變，建議觀望，關(guān)注成本和需求變化。
策略
單邊：PX/PTA/PF/PR中性
跨品種：無
跨期：無
風(fēng)險
原油和汽油價格大幅波動，宏觀政策超
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